Agefi Luxembourg - octobre 2026

AGEFI Luxembourg 6 Octobre 2026 Économie & Banques By Claire CHERPION, Sustainability Partner &Marie COSTES, SustainabilityDirector, PwCLuxembourg T his summer’s heatwaves turned climate risk into a visible opera­ ting cost. European extreme sum­ merweather in 2025 and 2026 has been estimated towipe around €180 billion fromEUGrossDomestic Product (GDP) (1) , as productivity fell and pressure spread through energy, transport andother sectors. And that number only covers one year andone kindof climate event: re­ cent studies find that 1°Cwar­ ming could reduceworldGDPby over 20%in the long run (2) . For decision makers, climate has become a business resiliencequestion.Heat,flood,drought,wildfireand transitionpressurescanaffectworkforceproductivity, supplyavailability,assetperformance,insuranceavail­ ability, customer demand, credit quality and capital allocation. Tomake informed decisions, boards need confidence that their organisations have the right skills, data andprocesses inplace. Climate resilience starts in the boardroom Climate resilience cannot sit solely with the sustain­ ability function. It requires clear ownership across governance and the three lines of defence. Management owns the analysis and response while Risk teams define and monitor the enterprisewide view of concentrations and residual risk. Internal Audit provides independent assurance that the un­ derlying governance, risk assessment, data, controls andreportingarerobustenoughtosupportthosede­ cisions. Together, they help ensure that climate con­ siderations are embedded in strategy and business decisionsratherthantreatedasastandalonereporting requirement. At the top, boards validate the level of risk the organ­ isation is prepared to accept. They must challenge whether climate risks are understood, reflected in strategy and capital allocation, and managed within theorganisation’sriskappetite.Butwhile90%ofdirec­ tors believe climate falls within the board’s responsi­ bilities (3) , 88% call for new forms of boardroom lead­ ership to address climate challenges and ensure appropriate resilience (4) . Boards’ sustainability and climate skills are now at analltimehigh: thenext step is toexercise their gov­ ernance responsibilitybyactively challengingman­ agement informationunderpinning climaterelated decisions. Boards can structure that challenge around three coremanagement claims. Three climate claims for boards to challenge 1. “We understand our exposure to climate risks.” Exposure is generally the starting point of any cli­ mate analysis. The Intergovernmental Panel on Cli­ mateChange(IPCC)definesclimateriskthroughthe interaction of hazards, exposure, and vulnerability. The contents and format of the risk assessment will vary by business, but to test its reliability boards should ask: 1.Howwere the climate risks applicable to thebusi­ ness identified, and how were acute physical, chronicphysical, and transition risksdifferentiated? 2. Does the analysis cover the assets, counterparties, and markets that are financially or operationally critical? 3. Howwere the assessment horizons defined, and are they aligned with the relevant assets, contracts and strategic decisions? 4. Canmanagement tracehazard, exposure andvul­ nerability through to revenue, cost, cash flow, asset value or capital? If the understanding of climate exposure is flawed or simplistic, everydecisionbuilt on that assessment, fromstrategy and capital allocation to riskmanage­ ment and financial planning, may be biased. 2. “We have a credible transition and adap­ tation plan.” Planstoaddressclimaterisksshouldresponddi­ rectlytotherisksidentifiedandexplainhowthe organisation intends tomanage them.Arecent UniversityofHamburgstudyestimatesthatover half of large companies have set climate targets. However, implementation remains less mature: among companies with climate targets,41%saidtheirtransitionplanwas still “in the planning stage” (5) . Beyond stated ambitions, boards should ask: 1. Howdoes the plan link climate risks to company risk appetite, and is the treatment of eachmaterial risk explicit (accept,mitigate, transfer, avoid)? 2.Aretargetsconnectedtofundedinitiatives,ac­ countable owners, dependencies,milestones andde­ cision triggers? 3. Do the identified metrics effectively measure the plan’s effectiveness, and are they reported at the ap­ propriate level? 4.Whateventorthresholdwouldcausemanagement to accelerate, redesign, or stop the current response? If the plan is not credible, climate commitments risk becoming both a business resilience failure and a re­ gulatory liabilityunder emerging antigreenwashing requirements such as the EU’s Empowering Consu­ mers for theGreenTransition (EmpCo) Directive. 3.“Weprovideenoughinformationtoourinvestors and shareholders” Climateeffectsmayalreadybeembeddedinfinancial statementsthroughrevenueandmargintrendsorim­ pairments andprovisions. Sustainability reporting, if available,shouldalsoidentifythemainrisksandmit­ igatingmeasures. Toassessthetransparencyandeffectivenessofdisclo­ sures to their stakeholders, boards should ask: 1.Are quantitativedata andnarratives highlighted in the sustainability report consistent with the current andanticipatedeffectsdisclosedinthefinancialstate­ ments? 2. Can management reconcile climaterelated as­ sumptions used in risk analysis, budgets, forecasts, valuations, andnarrative reporting? 3. Has the organisation reviewed the questions and answersgiven tokey thirdparties? Is the information consistent betweenbusiness partners andfinanciers? 4. Where quantification is not available, is qualitative information sufficiently specific? Ifclimateinformationisinconsistentorunreliable,in­ vestors and shareholdersmaymake decisions based onadistortedviewof the organisation’s financial po­ sition and future resilience. Apractical startingpoint for boards and internal audit Financial institutions will pay more and more atten­ tion toclimatedisclosures.As climate riskassessment becomes increasingly embedded in prudential regu­ lation, supervisory expectations are rising. The Euro­ peanInsuranceandOccupationalPensionsAuthority (EIOPA) named extreme heat as the key climatere­ lated risk for life and health insurers and pensions providers (6) . The European Central Bank (ECB) iden­ tifiedclimateandenvironmentalrisksasakeyvulner­ abilityforbanksinthe202527supervisorypriorities (7) . In Luxembourg, the Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) applied in January 2026 the guidelines of theEuropeanBankingAuthority (EBA) onthemanagementofenvironmental,socialandgov­ ernance risks through circularCSSF 26/905 (8) . In light of all thesedevelopments, startwithonema­ terial claim, asset, portfolio, or decision. Trace the business pathway fromhazard data to the financial effect.Challengeassumptions,proxies,overlays,and data quality. Test the response against risk appetite, funding, insurance, residual risk, andescalation trig­ gers. Finally, connect the result toboard information andtothedecisionsmadebyoperationalteams.Cer­ tainly,theclearestwaytounderstandwhereyouror­ ganisation stands today. Ultimately,climateresiliencedependslessonpredict­ ing climate outcomes than on challenging the as­ sumptions that underpin today’s decisions. 1)TriodosInvestmentManagement,Extremeheatcouldwipeout EU economic growth in 2026 (August 2026). Accessed at : https://miniurl.be/r6y6t 2)AdrienBilalandDiegoR.Känzig,“TheMacroeconomicImpact ofCli mateChange:Globalvs.LocalTemperature, ”NBERWorking Paper 32450 (2024), https://doi.org/10.3386/w32450. Accessed at: https://www.nber.org/papers/w32450 3)KantarandClimateGovernanceInitiative,Howcanweadvance climateactiononboards?(2025),accessedat: https://miniurl.be/r6y6u 4) Kantar and Climate Governance Initiative, Empowering board directors to drive climate action (2026), accessed at: https://miniurl.be/r6y88 5)HamburgUniversity,SustainabilityTransformationMonitoring 2026(2026),accessedat :https://miniurl.be/r6y6x 6) EIOPA, EIOPAReport on the impacts of climate change on life andhealthandpotentialemergingrisksfortheinsuranceandIORP sectors(2026),accessedat :https://miniurl.be/r6y6v 7) ECB, Supervisory Priorities 202527 (2024), accessed at : https://miniurl.be/r6y6w 8) CSSF, Circular CSSF 26/905 (2026), accessed at: https://miniurl.be/r6y89 Climate resilience: the questions boards should ask now L e ministre des Finances, Gilles Roth, a présenté le 7 octobre 2026 à la Chambre des députés le projet de budget de l’État pour 2027, placé sous le leitmotiv « Fir d’Leit. Fir Opschwong. » (« Pour les citoyens. Pour la relance. »). Le gouvernement entend soutenir le pouvoir d’achat et la cohésion sociale tout en renforçant la croissance, la compétitivité et l’investissement. Le budget prévoit plus de 4,5 milliards d’eurosd’investissementspublicsen2027, soit 4,4 % du PIB. Le gouvernement veut maintenir un niveau élevé d’investisse­ ment dans les infrastructures, l’économie et les services publics tout en préservant des finances publiques soutenables. Lecontexteéconomiquerestemarquépar les tensions géopolitiques et géoécono­ miquesetunecroissancemondialemodé­ rée. Selon les prévisions du Statec, l’éco­ nomie luxembourgeoise progresserait de 1,2 % en 2026 et de 1,9 % en 2027. L’inflationestattendueà1,8%cetteannée puisà2,1%en2027.L’emploidevraitaug­ menter de 1,9% l’année prochaine, tandis que le chômage atteindrait 6,3%. Les recettes de l’Administration centrale sont estimées à 33,9 milliards d’euros en 2027,pourdesdépensesde35,8milliards, soit un déficit d’environ 1,9milliard d’eu­ ros. Pour l’ensemble des Administrations publiques, le déficit serait ramené à 570 millions d’euros, soit 0,6%du PIB, contre 1,1%attendu en 2026. La Sécurité sociale devrait dégager un excédent de 920 millions d’euros et les Administrations locales un excédent de 459 millions. La dette publique resterait inférieure à 30 %du PIB, passant de 29,3 % fin 2026 à 28,6%en 2030 selon les pro­ jections présentées. Le gouvernement entend soutenir l’activité dans un contexte de croissance modérée. Des moyens supplémentaires sont prévus pour la cohésion sociale et l’emploi, avec 400 millions d’euros additionnels par an pour le Plan d’action national contre la pauvreté, 206 millions supplémentaires pour le Fonds pour l’emploi et 168 mil­ lions pour l’assurance pension. Le PIB du bienêtre occupe également une place importante dans le projet de budget. Les dépenses associées attein­ dront 6milliards d’euros, soit 6%duPIB et unehaussede 24%par rapport à 2026. Elles comprennent notamment 4,3 mil­ liards d’euros pour lutter contre le risque de pauvreté, 654 millions pour réduire les coûts du logement et 630 millions pour soutenir l’emploi. Le pouvoir d’achat et la cohésion sociale constituent l’un des principaux volets du budget. Les transferts sociaux repré­ sentent 47 % des dépenses. L’accord tri­ partite «Resilienzpak » représente envi­ ron 450 millions d’euros de soutien aux ménages et à l’économie. Le salaire social minimum augmentera de 3,8 % au 1er janvier 2027. Avec la hausse du crédit d’impôt correspon­ dant, les salariés concernés disposeront de 180 euros nets supplémentaires au début de l’année, puis de 200 euros à partir de juillet 2027. Les allocations familiales bénéficieront de moyenssupplémentaires,avecunehausse de 152millions d’euros du volume global en 2027. Les dépenses de la Caisse pour l’avenirdesenfantsatteindrontprèsde1,8 milliard d’euros. Un nouveau complé­ ment de vie chère doit soutenir environ 106.000 personnes, tandis qu’un complé­ ment spécifique bénéficiera à plus de 32.000 enfants. L’éducationetl’accueildesenfantsmobili­ seront5,2milliardsd’euros,dontprèsd’un milliard pour les structures d’accueil. Le Fonds pour l’emploi atteindra près de 1,5 milliard d’euros, notamment pour l’em­ ploi, la formation et l’insertiondes jeunes. Le logement figure également parmi les priorités. Le crédit d’impôt «BëllegenAkt » sera porté à 45.000 euros par personne. Le gouvernement prévoit 2,5 milliards d’euros d’investissements dans le loge­ ment abordable entre 2027 et 2030, aux­ quels s’ajoutera un Housing Bond de 250 millions d’euros. Les infrastructures de mobilité bénéficie­ ront d’importants investissements : 825 millions d’euros via le Fonds du rail, 66 millions pour le tramway et 532 millions pour les infrastructures routières. Ladigi­ talisation mobilisera 1,4 milliard d’euros entre 2027 et 2030. Le secteur de la santé bénéficiera lui aussi d’un effort accru. Les dépenses du Fonds hospitalier doivent passer de 234millions d’euros en 2026 à 471millions en 2030. Sur le plan de la compétitivité, le projet de budget prévoit une réduction d’un point de l’impôt sur le revenudes collec­ tivités. Le taux passera de 16 % à 15 % pour les grandes entreprises et de 14%à 13%pour lesPME. Labonificationd’im­ pôtpourlesinvestissementsliésauxtran­ sitions numérique et énergétique sera relevée de 18%à 21%. Le Luxembourg poursuivra ses investis­ sements dans l’intelligence artificielle, les données, les technologies quantiques, la recherche et le spatial. Une enveloppe de 284 millions d’euros est prévue pour des projetsd’intelligenceartificielle,tandisque 2,2 milliards seront consacrés aux centres de recherche publics et à l’Université du Luxembourg. Legouvernementprévoitenoutrederen­ forcer son soutien aux PME, à l’artisanat etàl’agriculturepoursoutenirlacompéti­ tivité et l’emploi. Le volet environnemental prévoit lamise enœuvreduPlannational intégré enma­ tière d’énergie et de climat, quimobilisera 14,4milliardsd’euros sur quatreans, dont 3,2 milliards dès 2027. Le Klimabonus Wunnen sera prolongé jusqu’en 2035 et l’État préfinancera, à partir de 2027, les pompesàchaleuretcertainstravauxderé­ novation énergétique. Le Klimabonus Mobilitéitseramaintenujusqu’en2030.Le budget prévoit 69 millions d’euros pour soutenirlesvoituresélectriqueset14,5mil­ lions pour le leasing social. Lasécuritéconstitueunautreaxeduprojet debudget.Lebudgetdelapoliceatteindra environ 600millions d’euros et permettra la création de 160 nouveaux postes en 2027. Le Corps grandducal d’incendie et de secours disposera de près de 186 mil­ lions d’euros pour renforcer ses capacités d’intervention. L’effort de défense atteindra 2,1 % du revenu national brut, soit près de 1,4mil­ liard d’euros en 2027. Le Luxembourg maintiendra son aide publique au déve­ loppement à hauteur de 1 % du revenu national brut, soit une enveloppe globale de 898millions d’euros. En présentant le budget, Gilles Roth a résumé ses priorités autour de l’investis­ sement dans les citoyens, du pouvoir d’achat,delacohésionsocialeetdelacom­ pétitivité,avecl’objectifdepréparerlepays auxprochainesannéestoutenmaintenant la dette publique sous les 30%duPIB. Source : ministère des Finances Budget 2027 : le Luxembourg mise sur l’investissement ©ChambreLux