Agefi Luxembourg - octobre 2024

PRIX DU NUMÉRO : EUR 5,50 Le Journal Financier de Luxembourg NUMERO 09/393 ISSN1561-8366 www.agefi.lu 41, Zone Industrielle, L-8287 Kehlen - Tel: +352 305757 1 - Fax: +352 24611564 - Email: agefi@agefi.lu OCTOBRE 2024 valuepartners.lu Comprehensive solutions for the alternative investment funds industry Sommaire t Economie Les difficiles choix de la Fed (P. LEDENT, ING) p.5 The regime of Financial Holding Companies based on the recent updates of Circular CSSF 12/552 (T. LEONE, PwC) p.9 t Wealth management Pour rester compétitive, l’industrie financière devra se convertir à l’open finance (Étude Luxembourg for Finance, PwC) p.15 Gestionde fortune : la transhumance du siècle est en marche (L. GAYET, AXAWealth Europe) p.19 t Fonds d’investissement Luxembourg Private Debt Fund market surpasses EUR500 billion (Survey KPMG, ALFI) p.23 SFDRfunds:Thepowerofvoluntaryassurance (R. BETTI, L. CAPOLAGHI, EY) p.24 t Droit / Emploi Le Luxembourg progresse de six places au classement mondial de la main-d’œuvre 2024 (ManpowerGroup) p.31 « Lemarché luxembourgeois de l’emploi reste très attractif par rapport à d’autres pays » (M. &N. HURLIN, THERECRUITER) p.33 t Immobilier Rentrée immobilière 2024 : à l’heure de la reprise ? (INOWAI) p.41 Vers une stabilisation des prix du marché immobilier (AtHome) p.44 t Informatique financière L’intelligence de l’intelligence artificielle (A. REMY, Editeur,AGEFI Luxembourg) p.45 Ensemble vers la transition IA (E-FORUM, Chambre de Commerce) p.46 Sommaire détaillé en page 2 Par Christopher DEMBIK, Senior Investment Strategy Adviser, Pictet Asset Management L es sources d'inquiétudes sont nombreuses. L'activité économique s'effondre en Europe. L'effet positif des JO a dis- paru. Les pays du cœur de l'Europe sont en difficulté : l'Allemagne est en récession tandis que la France se débat avec un déficit budgétaire supé- rieur à 6% du PIB cette année. Les faillites des petites entreprises ex- plosent un peu partout. Et, la géopolitique conti- nue de faire des siennes en Europe de l'Est et au Moyen- Orient. Heureusement, tout n'est pas aussi négatif qu'on pourrait le penser. Nous avons trois bonnes nou- velles à partager avec vous. Des raisons d'être optimiste Les prix de l'énergie (pétrole, gaz, électricité, essence) baissent partout. Le prix du baril de pétrole est en baisse de 3% depuis le début de l'année, par exemple. Ce n'est qu'un début. Les investisseurs institutionnels considèrent que les prix vont continuer de chuter dans les mois à venir. Pour la première fois depuis 2011, ils sont majoritairement positionnés à la vente sur le pétrole. La situation est similaire sur le gaz. Certes, la baisse des cours sur les marchés mon- diaux s'explique souvent par une demande plus faible que prévu, en particulier en provenance de la Chine qui est habituellement un acheteur com- pulsif de pétrole et de gaz. Mais il vaut mieux voir le verre à moitié plein plutôt qu'à moitié vide. La chute des prix de l'énergie constitue une lame de fond qui va soutenir l'activité économique et le pouvoir d'achat des ménages au qua- trième trimestre, et surtout en 2025. Nous en aurons bien besoin ! Pour ne rien gâcher, il y a également du mieux du côté des matières premières agricoles. Les prix du café continuent de flamber. Mais les prix du riz pour- raient prochainement dimi- nuer. Le 13 septembre der- nier, l'Inde a annoncé lever certaines des restrictions aux exportations sur le riz qu'elle avait mis en place il y a un an. Dans la foulée, cela avait provo- qué une flambée des cours de 25% du riz basmati. Nous avons gardé le meilleur pour la fin. Le marché des actions s'est parfaitement remis de ses déboires estivaux. Le Nikkei 225, qui avait été parmi les indices les plus touchés par la cor- rection du mois d'août, a regagné le terrain perdu. Même les marchés émergents, d'habitude plus pénalisés par les phases d'aversion au risque, sont en pleine forme. L'indice PCOMP des Philippines affiche une performance de 20% depuis son point bas du mois de juin. Comment expliquer ce revirement de tendance ? Les craintes de récession se sont complètement estompées. La croissance des États-Unis a atteint 3% au deuxième trimestre en rythme annualisé. Ni crash landing , ni soft landing , l'économie américaine continue de surperformer le reste du monde grâce à une consommation dynamique et des niveaux d'investissement public et privé élevés. Suite en page 2 5(*8/$725< &203/Ζ$1&( 6(17Ζ1(/ www.deloitte.lu Détailenpage13 Key Takeaways: - The PwC Business Barometer rose to -4 from the previous month's -10, driven by increased confi- dence resulting from ECB rate cuts. - Despite growing confidence, business activity in Luxembourg continues to be subdued. The indus- trial sector faced significant challenges in the first half of the year, experiencing a 2.9% year-on-year drop in July, with no signs of imminent recovery. - With inflation in the Euro Area converging to the 2% target faster than expected, additional rate cuts are anticipated in the last quarter of the year amid signs of economic contraction in Germany and France. - While concerns about an economic recession in the US have eased, market attention has turned once again to the Middle East with heightened fears of further escalation after Israel's attack on Beirut and the subsequent mili- tary response from Iran, leading to a significant spike in oil prices. Rate cuts fuel confidence rebound amidst economic downturn signals Read more on page 8 Embellie de fin d'année www.pwc.lu The Monthly PwC Barometer (FRQRPLF &RQILGHQFH LQGLFDWRU LQ FROODERUDWLRQ ZLWK $*(), /X[HPERXUJ By Melinda PERERA & Thibaud MULLER, Linklaters* I n the world of fund finance, investors are key players. Lenders examine investors closely, and investors, in turn, scrutinise the implementation of financings with equal rigor. Investors through the lenders’ lens: subscription lines The dominant fund financ- ing product remains the capital call (or “ subscrip- tion ”) facility, a critical tool for General Partners ( GPs ) to manage cash flow and bridge the gap between deal funding re- quirements and the subsequent draw- down of investors’ commitments. The collateral taken by lenders is exclusively targeted at the un- called commitments of investors (with security interests over the uncalled capital commitments and over the account(s) into which the capital commitments will be paid). As subscription lines look to the investor base for recourse, investors have long scrutinized the bor- rowing provisions in fund documents, and it is typical to see detailed rules about how borrowing and other forms of credit support at fund level can be deployed. Lenders must therefore care- fully examine the fund documentation (which in- cludes lasting powers of attorney or LPAs or other constitutional documents and investor-spe- cific documents such as side letters and subscrip- tion agreements, which can contain provisions relevant to a lender’s ability to take security over uncalled commitments) and closely review any provisions which may impact their rights. When taking security over capital commitments, lenders should pay attention to some critical points to ascertain the value of the collat- eral. Below is a non-exhaustive list based on our experience that can serve as an initial checklist: Investment period . Lenders should check that the fund documentation al- lows for drawing investor commitments to repay borrowings and indebtedness after the investment period ends, if the maturity date of the facility is close to, or is to extend past, the end of that period. Transfer/security restric- tions. While checking that there are no prohibitions or restrictions on granting security, lenders may have to scrutinise the secured obligations themselves. The ability of a fund to pledge un- drawn commitments to secure the obligations of other obligors may not be permitted and may need structuring techniques to address it (notably cascading security). Waiver of defences from investors . Lenders should seek waivers of defences from investors. These are, in modern fund documentation, usu- ally pre-catered for in the fund documentation, although some investors may disapply these via a side letter. Continued on page 3 Fund Financing: Investors in the Spotlight 9HRLFQB*idgaab+[L\A UDIN 000+ BONDS INCL e ail-siz terof p nlock the 2, U AINABLE BON T adtr d bond tial ent G 350+ SUS o BONDS A AND 800+ SS DS ing https://www.luxse.com/trading/luxxprime Vilret & Partners Avocats www.vilret-partners.lu NEW Fiduciary and Family Office https://fifo.lu/