Agefi Luxembourg - juin 2026

Juin 2026 17 AGEFI Luxembourg Économie & Banques The New Geography of Capital: WhyKazakhstanMatters By Renat BEKTUROV, Governor of the Astana International Financial Centre A t a time of heightened geopolitical complexity, ongoing conflicts, disrup­ tions in global supply chains, economic transformation, and rapid technological change, Cen­ tral Asia is gaining renewed strategic importance. For decades, the region has been viewed pri­ marily through the prism of ge­ ography, natural resources, and geopolitics. Positioned between China, Russia, Europe, and the Middle East, it has long played an important role in global trade, logistics, and energy security. Yet in today’s economy, geography alone is no longer enough to attract sustain­ able investment. Capital no longer flows simply toward resources or transit routes. It flows toward jurisdictions that offer trust, transparency, legal certainty, market access, and the institutional ca­ pacity to manage risk. This shift is already visible in the grow­ ing partnership between Kazakhstan and the European Union – one of the clearest signals of Central Asia’s rising global relevance. EuropeanPartnership as a StrategicAnchor Kazakhstan is the European Union’s largestpartnerinCentralAsia,accounting for more than 80% of the EU’s trade with the region, while the EU remains Kaza­ khstan’s leading trade and investment partnerglobally.TheEUrepresentsalmost 40 % of Kazakhstan’s total trade, and in 2025, bilateral trade reachedUSD45.1bil­ lion,withexportstotalingUSD34.7billion andimportsUSD10.4billion.Theseflows are largely driven by energy exports and imports ofmachinery and equipment. Today, more than 4,000 Europeanlinked companies operate in Kazakhstan across sectors such as energy, manufacturing, fi­ nance,logistics,anddigitalization,includ­ ing global leaders such as TotalEnergies, Siemens, Airbus, and Schneider Electric. Since 2005, cumulative European invest­ ment has exceededUSD200 billion. The depth of this partnership is also re­ flectedinengagementwithleadingEuro­ pean financial centres. Cooperation between Kazakhstan and Luxembourg spans green technologies, digitalisation, renewable energy, pharmaceuticals, and agriculture. During 2005 2025, invest­ mentfromLuxembourgreachedUSD3.8 billion, with 192 enterprises operating in Kazakhstan. This growing engagement highlights abroader shift: Europeancapi­ tal is increasingly aligning with Central Asia’s longtermdevelopment priorities. ANewFinancial Architecture for Central Asia This is precisely why a new financial ar­ chitecture is emerging across the region andwhy theAstana International Finan­ cialCentre(AIFC)isplayingacentralrole in shaping it. Established in 2018, the AIFCwas created as an independent ju­ risdiction designed to connect interna­ tional capital with the rapidly evolving opportunities of Kazakhstan and the wider Central Asian region. Built on the principlesof Englishcommon law, it pro­ vides institutional predictability in an emergingmarket environment. Today, more than 5,600 companies from 90countriesoperateundertheAIFCjuris­ diction, including over 730 companies fromEurope.Totalinvestmentsfacilitated through the centre have exceeded USD 21.8 billion, while more than 10,000 jobs have been created across its ecosystem. These numbers reflect not only growth, but confidence. BuildingTrust Through Institutions In global finance, capital follows trust. Trust is built throughpredictable regula­ tion, independent courts, enforceable contracts, and transparent governance. TheAIFCremains theonly jurisdiction in Central Asia operating under English common law principles, supported by the Astana Financial Services Authority, theAIFCCourt,andtheInternationalAr­ bitrationCentre. This institutional foundation has allowed Astanatorankastheleadingfinancialcen­ treinEasternEuropeandCentralAsiafor three consecutive years in the Global Fi­ nancialCentresIndex,whilealigningwith international AML/CFT (AntiMoney Laundering and Countering the Financ­ ingofTerrorism)andOECDtransparency standards. For investors, these are not technicalities they are prerequisites. ConnectingRegional Opportunities withGlobalMarkets Afinancial centre is only as strong as its market infrastructure. At the core of the AIFC ecosystem is the Astana Interna­ tional Exchange (AIX), operating onNas­ daqtechnologyandintegratedwithglobal settlement systems such as Euroclear. This infrastructure is enabling new forms of crossborder capital formation. Recent milestones include the region’s first yuan­ denominated IPO via a dual listing with the Hong Kong Stock Exchange, Kaza­ khstan’s first spot Bitcoin ETF, and the world’s first spot SolanaETFwith staking functionality. These developments reflect a broader transformation:emergingmarketsarebe­ coming digitally integrated, multicur­ rency, andglobally connected. Financing theGreenTransition The next decade will be defined not only by growth, but by sustainability. Across CentralAsia,energytransition,infrastruc­ ture modernization, and climate adapta­ tionaredrivingdemand for greencapital. Through the AIFC Green Finance Cen­ tre, Kazakhstan introduced the region’s first national green taxonomy. Approxi­ mately 70%of all greenbonds and loans inKazakhstanhave beenverifiedwithin theAIFC ecosystem. The AIFC has also launched a regional Carbon Platform, providing access to in­ ternational environmental instruments such as International Renewable Energy Certificates (IRECs) and carbon credits. RegulatingDigital Finance At the same time, digital assets are re­ shapingglobalfinance.TheAIFCbecame thefirst jurisdiction in the region to intro­ ducea comprehensive regulatory frame­ work for digital asset service providers. In 2025, it was recognized globally for aligning its regulatory approachwith In­ ternational Organization of Securities Commissions (IOSCO) principles. BeyondTraditional Finance Modernfinancialcentresmustgobeyond traditional markets. TheAIFC is expand­ ingintostrategicsectorsthatdefinefuture growth. In mining, the AIFC launched CentralAsia’sfirstJuniorMiningPlatform, aimed at attracting investment into geo­ logical exploration, particularly relevant given that over 65%of Kazakhstan’s terri­ tory remains underexplored. In aviation, theAIFCAviationHub facili­ tates aircraft leasing and structured fi­ nancingtransactions,supportingregional connectivity. In Islamic finance, the AIFC has estab­ lished the region’sonly full ecosystemop­ eratingunder Shariahprinciples. In the creative economy,we aredevelop­ ing legal and financial infrastructure for intellectual property protection, venture financing, crowdfunding, and asset tok­ enization. These sectors differ but share one re­ quirement: access to trusted capital. Bridging Europe, Central Asia andKazakhstan TheAIFCwill continue servingas the in­ stitutionalbridgebetweenEuropeancap­ ital and Central Asian opportunity. Offering over 220 business and profes­ sional services, it provides a trustedenvi­ ronment for longtermpartnerships. In the decade ahead, we see growing col­ laborationincriticalminerals,cleanenergy, digital infrastructure, and logistics areas where European expertise aligns closely withKazakhstan’sdevelopmentpriorities. Each successful project strengthens not onlycommercialties,butalsoinstitutional trust and regional stability. Central Asia: FromTransit Corridor to Investment Destination OPINION Par Philippe JOTTARD, Ambassadeur honoraire de Belgique (1) L aChine et leVietnamappliquent un système économique et politique que l’onpourrait qualifier avec un brind’ironie de « capitalisme rouge ». Il s’agit en fait d’une économie de marché sous la directionduparti communiste. Tant le « socialisme aux caractéristiques chinoises » qu’auVietnam, l’« économie de marché à orientation socia­ liste », ont démontré leur effi­ cacité enmatière économique. L’économie chinoise est devenue la deuxième du monde derrière celles ÉtatsUnis. Cette prouesse ne permet pas de taire les difficultés conjoncturelles comme la crise de l’immobilier, ni les défis structurels : vieillis­ sement de la population, forte dépendance à l’égard dumarchémondial et pour sonapprovisionnement énergétique. La Chine est une superpuissance tech­ nologique avec la première place pour les véhicules électriques, le photovoltaïque et une domination écrasantedans les terres rares. Réussite incontestable aussi enmatière de robotique et d’intelligence artifi­ cielle. Pékin est devenue une superpuissance mili­ taire bien que non testée à ce jour. QuantauVietnam,aprèslesdestructionscauséespar trenteansdeguerre,ilestdevenuunmodèlelouépar les spécialistes de la coopération au développement. Avec cent millions d’habitants et une économie en forte expansion tournée vers l’exportation, il est une puissance régionale à l’ombre duvoisin chinois et as­ pire à devenir un « pays socialiste à revenu élevé ». Conformément à l’adage de Deng Xiao Ping (« peu importequeleschatssoientnoirsoublancss’ilsman­ gent les souris »), le réalisme économique a triomphé à Pékin avec le constat de l’inefficacité et des limites du modèle socialiste pur et dur. Rappelons aussi le coûthumaindespolitiquesmaoïstesdu«grandbond en avant » et de la révolution culturelle. Le Vietnam, au vu des résultats médiocres d’une politique marquéeparl’idéologie,aoptéen1986pour le « Đổi mới » (renouveau) caractérisé lui aussi par l’ouverture économique. Lesuccèsdel’économiedemarchéaconso­ lidé le pouvoir duparti communiste dans les deux pays. Cette réussite contraste avec l’échec de Cuba qui, aussi victime dublocusdesÉtatsUnis,n’apro­ cédéqu’àuneouverturetrèslimi­ tée de son économie. Pékin et Hanoï ont démontréque lesmé­ canismes de marché sont tout à fait compatibles avec la domina­ tionabsoluedupouvoircommu­ niste. Force est de constater que, moyennantévidemmentdenom­ breuses variantes quant au degré de l’intervention de l’État, l’écono­ miedemarchéfonctionnetantendé­ mocratie libérale qu’en régime communiste. Lerôleduparticommunisteresteabsolumentcentral tant en Chine qu’au Vietnam. Il est l’arbitre du sys­ tème, assure la stabilité politique et dirige le dévelop­ pement économique. Lesmécanismes de l’économie de marché sont acceptés cependant tant qu’ils ne re­ mettent pas en cause sonmonopole politique. La fin de l’Union soviétique sous Gorbatchev a convaincu lesdirigeantschinoisetvietnamiensdecettenécessité. Danslesdeuxpays,lepouvoirderépressiondel’État resteintactmaislepouvoircommunistecoexisteavec et dirige d’ailleurs une économie de marché dyna­ miquequipermetl’améliorationdesconditionsdevie delapopulationetlacroissancedelaclassemoyenne. Cette prospérité croissante tout comme un appareil de propagande efficace et le système répressif assu­ rent l’adhésionde la population. Lapartdusecteurprivéestmajoritairedansleproduit intérieur brut des deux pays (60% en Chine, plus de 50% au Vietnam) même sans tenir compte des capi­ taux étrangers. Les grands entrepreneurs privés doi­ vent être proches du parti ou bénéficier de sa bénédiction. Mal leur en prend si tel n’est pas le cas commel’aillustréenChinelesortdeJackMa.Descel­ lulesduparti fonctionnent dans toutes les entreprises audelàd’unecertainedimension,ycompriscellesdu secteur privé. Le partiÉtat est nécessairement le plus fortmais il tient compte jusqu’à certain point des exi­ gencesdel’économiedemarché.Ilsefélicited’ailleurs delaréussitedesentrepreneursprivésquicontribuent à la puissance et la réputationdupays. L’Étatchinois,deparsoncontrôlesurdessecteursclés (banques,énergie,armement,télécommunications)et la direction qu’il exerce sur la politique économique, conserve ainsi un poids stratégique dans l’économie. Quantausecteurprivé,ilestdoitdémontrersarenta­ bilitéquiestsupérieureenChinetoutcommeauViet­ nam à celle du secteur public. L’efficacité des grands groupespublicschinoissurpassecelledeleurshomo­ logues vietnamiens. Ce régime paradoxal, s’il est in­ contestablement bénéfiqueà la croissance, repose sur l’absence de libertés politique et syndicale et souffre delacorruption,ainsiquedeladégradationdumilieu naturel. La Chine est le plus gros pollueur mondial (1/3du total pourunepopulationqui représenteprès d’un cinquième de l’humanité). Endépitd’effortsréelsmaisinégauxenChinecomme au Vietnam, la situation de l’environnement reste préoccupante. Il convient cependant de saluer le suc­ cèsdanslatransitionécologiquequereprésentelapro­ ductionimpressionnantedevéhiculesélectriquespar des groupes privés nationauxdans les deux pays. Si­ gnalons qu’auVietnamle triage des déchets est rare. Un modèle commun n’exclut pas des différences. Hanoï n’a évidemment pas les ambitions de Pékin dont l’objectif officiel est d’être la première puissance mondialeen2049,aucentenairedelaprisedupouvoir parMao.Lamontéeenforced’uneéconomiedemar­ ché très dynamique, avec son puissant secteur privé coïncidecependantdefaçonfrappanteaveclaconcen­ tration du pouvoir dans les deux pays, même si au Vietnamla directionpolitique a été plus collégiale. Secrétaire général du parti depuis 2012 et président de la république l’année suivante, Xi Jinping a forte­ mentrenforcélesienenéliminantlescourantsrivaux, le dernier en date fin 2025 dans l’armée au sein de la Commissionmilitaire centrale. L’élection à la tête du particommunistevietnamienen2024deTôLâmqui alegradedegénéraldanslapolice,aaccrulecontrôle dupartisurlasociétéetlarépression.Cenouveause­ crétaire général a cependant mis enœuvre d’impor­ tantesréorientations:lutteanticorruptionrenforcée, montée en gamme de la production, simplification administrative. A l’instar de Xi Jinping avant lui, il cumule depuis 2026 les deuxpostes de secrétaire général duparti et deprésident de la république. Le contrôle très intru­ sif de la population chinoise, grâce à la reconnais­ sance faciale, n’est pas en vigueur au Vietnam. Le secteur privé semble aussi davantage sous l’emprise du parti en Chine. Celuici exerce également un contrôle très direct sur les religions. Au Vietnam, si les religions officiellement reconnues sont surveil­ lées, elles restent néanmoins autonomes. Lespartiscommunisteschinoisetvietnamiensontles deux plus grands et les plus puissants dumonde. La similitudedesrégimes,laparentéculturellehistorique entre les deux nations et la proximité géographique favorisent la collaboration. Ceci n’empêche pas une différence d’intérêts sinon une certaine méfiance en dépitd’unecoopérationensurface.Pragmatique,avec son économie tournée vers l’export, le Vietnam pra­ tique la « diplomatie du bambou », souple et ferme à lafois,quiluipermet,sansêtrel’alliédequiconque,de commercer et de coopérer avec le reste du monde, d’abord laChine, le Japon, laCorée du Sud, les États­ Unis et l’Europe, aumieux de ses intérêts. Les tenta­ tives répétées d’invasion chinoises dont la dernière remonte à 1979, ont marqué son histoire millénaire. Les deux pays ont des revendications concurrentes sur les îlots de la mer de Chine méridionale ou Mer Orientale dans la terminologie vietnamienne. L’avenir du régime dans les deux pays est interdé­ pendant comme l’indique la déclaration commune publiée à l’occasion de la visite de Xi Jinping à Hanoï en 2023 : « avenir commun » dans le texte chinois et « communautédedestin»dans laversion vietnamienne. Il est prévisible que le Vietnam ne pourra évoluer vers un système différent sans feu vert de la Chine. 1) M. Jottard, ambassadeur de Belgique honoraire, a été en poste en Chine et au Vietnam. Il est membre de la Société européenne de défense AISBL (S€D). Le capitalisme rouge