Agefi Luxembourg - octobre 2026

Octobre 2026 15 AGEFI Luxembourg Économie & Banques À la findumois de septembre de cette année, les autorités chi­ noises chargées de lamise en œuvre des politiques économiques ont lancé unnouveauprogramme compre­ nant desmesures ciblées visant à soutenir l’activité économique. LaChine est la deuxième éco­ nomie dans lemonde, avec unPIBnominal estimé par les experts du Fondsmoné­ taire international (FMI) à plus de 20 000milliards de dollars en 2026, soit environ 17%duPIBmondial, comme l’illustre le graphique 1. Cette décision s’explique principalement par l’accu­ mulationde risques susceptibles de compromettre la réalisationdel’objectifdecroissanceéconomiquepour 2026, fixédansune fourchette comprise entre4,5%et 5,0 % en glissement annuel. Dans ce contexte, j’attire l’attention sur la détérioration récente des indicateurs économiques avancés, qui ont atteint leur niveau le plus bas depuis 2022, selon les estimations de l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE), présentées dans le gra­ phique 2 (ci avant). Je souligne également que la croissance économique annuelle a ralenti à 4,3%audeuxième trimestrede cette année, soit sonrythmeleplusfaibledepuislequatrièmetri­ mestre 2022, selon les estimations du Bureau national des statistiques de Chine. Parmi les mesures ciblées du pro­ gramme de politique économique lancé à Pékin à la findumois de sep­ tembre de cette année figurent les suivantes : a. La réduction par la banque cen­ trale chinoise du taux d’intérêt applicable au mécanisme de prêts supplémentaires garantis (eng. PledgedSupplementaryLending– PSL) de 0,25 point de pourcentage, à 1,5 %, ainsi que l’élargissement de ce méca­ nisme à des secteurs tels que les réseaux d’approvi­ sionnementeneau,lesréseauxélectriques,lesréseaux de télécommunications, les réseaux de canalisations urbaines, les réseaux logistiques et les infrastructures de calcul informatique ; b. L’augmentation par la banque centrale chinoise de l’enveloppe du mécanisme de refinancement destiné à l’innovation technologique, àhauteurd’en­ viron 30 milliards de dollars, pour la porter à 208 milliards de dollars ; c.L’octroiparleministèrechinoisdesFinancesdesub­ ventionsauxintérêtsdesprêtshypothécairesdestinés à l’acquisition d’un premier logement. Cette mesure concerneleslogementsd’unesuperficiemaximalede 120m² et dont le prix ne dépasse pas 224 000 dollars. Lasubventioncorrespondàunpointdepourcentage du montant du prêt hypothécaire et s’applique pen­ dant une période pouvant aller jusqu’à cinq ans. Elle représente environ un tiers du taux d’intérêt actuel descréditshypothécairesenChine,quis’établità3%. Il s’agit d’une mesure inédite dans le paysage de la politique économique chinoise. Autrement dit, ce programme de politique écono­ miqueviseàsoutenirlesinvestissementsdanslesnou­ velles technologies, conformément aux orientations du 15 e Plan quinquennal (20262030), et à relancer les investissements dans le secteur immobilier. D’une part, le 15 e Plan quinquennal de la Chine, lancé au cours de la première partie de cette année, prévoit notamment d’augmenter les dépenses de rechercheetdéveloppementàunrythmeannueld’au moins 7 %, de relever d’au moins deux points de pourcentagelapartdel’économienumériquedebase dans lePIBet de réduirede 17%l’intensitéde lapol­ lution par unité de PIB sur la période 20262030. D’autrepart,lesecteurimmobilierchinoisaconnuun ajustement sévère au cours des dernières années. À cet égard, je souligneque les investissementsdans les actifs immobiliers ont diminué pour la cinquième année consécutive en 2026, tandis que leur rythme annuel de contraction s’est accéléré pour atteindre environ20%surlapériodejanvieraoût,selonlesesti­ mationsduBureaunationaldesstatistiquesdePékin, disponibles sur la plateforme Trading Economics et présentées dans le graphique 3. Par ailleurs, je souligne que, contrairement auxpro­ grammes précédemment lancés par les autorités de Pékin pour soutenir l’activité économique, qui se distinguaient par leur ampleur, lenouveaudisposi­ tif repose sur une coordination entre la politique monétaire et la politique budgétaire, dans le but d’assurer une transmission efficace des mesures à l’économie réelle. Enfin, l’adoption de ce programme de mesures vise également à renforcer la résilience de l’activité éco­ nomiquedans un contexte internationalmarquépar la persistance des tensions géopolitiques et leurs répercussions, notamment le niveau élevé des cours internationaux des hydrocarbures. Dans ce contexte, j’attire l’attention sur la forte rési­ lience de l’activité économique chinoise face aux conséquences du conflit au MoyenOrient. D’une part, l’industriemanufacturière chinoise a enregis­ tré une croissance pour le dixième mois consécutif en septembre 2026, à son rythme le plus soutenu depuis cinq mois, selon l’indice des directeurs d’achat (PurchasingManagers’Index –PMI) estimé par S&PGlobal. La progressiondes nouvelles com­ mandes est particulièrement notable. Elle s’explique à la fois par la demande intérieure et par la demande extérieure, dans un contexte où les entre­ prises prévoient d’accroître leurs stocks avant la sai­ son hivernale, alors que l’incertitude et les tensions mondiales demeurent élevées. Parallèlement, le secteur chinois des services a égale­ ment enregistré une accélération de sa croissance en septembre de cette année. L’indice PMI estimé par S&P Global a progressé de 0,2 point par rapport au mois d’août, pour atteindre 51,6 points, son niveau le plus élevé des trois derniersmois. Comme dans l’in­ dustriemanufacturière, les nouvelles commandes se sont améliorées, y compris les commandes à l’expor­ tation, dont la croissance s’est accélérée pour la pre­ mière fois en troismois en septembre. Enfin, la composante relative aux perspectives d’évolutionau cours des douzeprochainsmois s’est améliorée en septembre 2026, tant dans l’industrie manufacturière que dans le secteur des services en Chine. Cette évolution s’explique par les perspec­ tives d’améliorationde la conjoncturemacroécono­ miquemondiale au cours des prochains trimestres ainsi que par lamise enœuvre des projets de déve­ loppement des entreprises. La forte résilience de l’activité économique chinoise face aux consé­ quences du conflit auMoyenOrient est également confirmée par l’évolution des volumes des expor­ tations demarchandises et de la production indus­ trielle au cours des sept premiers mois de cette année. Selon les estimations duBureaunéerlandais d’analyse de la politique économique (CPB), le volume des exportations chinoises de marchan­ dises a progressé de 15,1 % en glissement annuel sur la période janvierjuillet 2026, soit un taux plus de deux fois supérieur à celui enregistré par la pre­ mière économie mondiale, les ÉtatsUnis (7,2 %). Enrevanche,levolumedesexportationsdemarchan­ dises de la zone euro — le noyau économique de l’Union européenne et, par ailleurs, le principal par­ tenaire économique de la Roumanie — a diminué de 1,0%englissement annuel au cours des sept pre­ miersmois de 2026, comme l’illustre le graphique 4. En outre, le volume de la production industrielle chinoise a augmenté de 5,2%englissement annuel sur la période janvierjuillet 2026, un rythme nette­ ment supérieur à celui observé aux ÉtatsUnis, où la progression a atteint 1,1 %. Dans la zone euro, le volume de la production industrielle a diminué de 0,8 % en glissement annuel au cours des sept pre­ miers mois de 2026. Pour conclure cette analyse, je souligne que, dans ses prévisions macroéconomiques d’automne publiées au début du mois de septembre de cette année, les experts de l’OCDE ont maintenu leur prévision de croissanceéconomiquepourlaChineà4,5%en2026, tout en abaissant de 0,1 point de pourcentage leur prévision pour 2027, à 4,2%. dr. Andrei RADULESCU, Macroéconomiste international senior La Chine lance un nouveau programme de soutien économique Graphique 3 : Investissements dans les actifs immobiliers enChine (variation en pourcentage par rapport à lamême période de l’année précédente) Source:Élaborationdel’auteuràpartirdesdonnéesdeTradingEconomics,2026 Graphique 1 : PIBnominal des ÉtatsUnis, de laChine et de la zone euro (en pourcentage duPIBnominalmondial) Source :Élaborationde l’auteuràpartirdesdonnéesduFMI,2026 Graphique 2 : Rythme annuel duPIB et évolution des indicateurs économiques avancés enChine Source:Élaborationdel’auteuràpartirdesdonnéesdel’OCDEetduBureau nationaldesstatistiquesdeChine,2026 Graphique 4 : Volume des exportations demarchandises (variation en pourcentage en glissement annuel) Source :Bureaunéerlandaisd’analysede lapolitiqueéconomique,2026 10% 85 30 20% ! " # $ % &' ( ) $ * & ( )+ ,- + , .!/ 0 1 % ! / 2 % &' + 3 4 + 5 + 6 % - % &' - - & - + " 4 & 7 + ! + + 8 9 ' : -% 4 ; <9=+ > & 3 >3:, ;30?= & @@@+ + + > ? 111 .+ omment ? d’Europe. Pourquoi et c ale pour les États-Unis ? - 1 A Une constitution fédér <9 . - & C C + > . B+ Une constitution pour les États-Unis fédérale d’Europe Jean Marsia é F e d’ éf Pourquoi et comment ? Deuxième édition, revue et augmentée Pr ac Andr lahaut Jean Marsia Vient de paraître L a Société européenne de Défense (SD) publie la 2 e édi­ tion, revue et augmentée, de l’ouvrage de son président, le colonel administrateur militaire e.r. Jean Marsia : Une constitution fédérale pour les ÉtatsUnis d’Europe. Pourquoi et comment ? Préfacée par André Flahaut, ministre d’État et ancien ministre de la Défense, cette nouvelle édition — troisième ouvrage de l’auteur — a été remaniée et complétée entre février 2022 et le 31 juillet 2026. Elle compte désormais plus de 400 pages : les textes nouveaux, imprimés en gras, mettent notamment mieux en évidence ce que l’Europe doit à la Grèce antique, développent la pensée paneuropéenne de Charles de Gaulle et proposent une analyse actualisée du monde depuis la guerre de haute intensité en Ukraine. Après avoir rappelé pourquoi l’Europe a besoin d’une gouvernance fédérale, ce livre répond à deux des questions les plus fréquemment posées à l’auteur lors des plus de 330 exposés qu’il a prononcés depuis 2015 : « En quoi consisteront les ÉtatsUnis d’Europe ? » et « Com­ ment pourraientils advenir ? ». L’Union européenne (UE) ne peut assurer notre sécurité ni notre défense. Elle a perdu 66 millions de citoyens britanniques avec le Brexit : l’Europe à 27 ne compte plus que 452 mil­ lions d’habitants, pour un produit intérieur brut (PIB) 2024 réduit à 40 000 € par habitant, contre 80 000 $ pour un Américain. Elle n’a plus les moyens d’investir massivement pour relancer son économie, réussir la transition énergétique et assurer sa sécurité et sa défense — a fortiori depuis que la guerre de haute intensité menée par la Russie contre l’Ukraine a rebattu les cartes stratégiques du continent. Quelques petits États devraient mandater d’urgence les parlementaires européens qu’ils ont élus, pour doter les ÉtatsUnis d’Europe d’une constitution et d’une loi fondamentale. Ainsi, nous pourrions progressivement redevenir autonomes, souverains et indépendants, afin d’assurer le rayonnement de nos valeurs, la protection de nos intérêts et l’avenir des générations futures d’Européens. Cet ouvrage est disponible en français ainsi qu’en version anglaise : https://seurod.eu/uneconstitutionfederalepourlesÉtatsUnisdeurope2eedition