Agefi Luxembourg - novembre 2024

Novembre 2024 7 AGEFI Luxembourg Economie Par Christopher DEMBIK, Senior Investment StrategyAdviser, PictetAssetManagement I l amené une campagne très effi- cace, rythmée et jouant sur l'hu- mour, ce qui a permis de le rendre sympathique auprès d'une partie de l'électorat. Une nouvelle ère Trump s'ouvre. Et ce n'est pas nécessaire- ment unemauvaise nou- velle pour l'Europe. Il vamettre enœuvre une poli- tique protectionniste : tarif douanier universel à 10% et hausse des taxes sur toutes les importations chinoisesde60%, ce qui pourrait conduire à une baisse du PIB chinois de 1,4%, selon nos estimations. Ce sera chahuté. Il y aura des mots plus hauts que les autres. Cependant, il est certainement plus facile pour l'Europe de gérer l'approche transactionnelle de Trump que la politique de subventions à tout-va conduite par Biden et qui aurait été poursuivie par Harris. Celle-ci a abouti à une désindustrialisation à grandevitessedel'Europe.Lecoûtdel'énergieoutre- Atlantique est quatre fois inférieur à celui de l'Europe et les aides publiques sont à un tel niveau qu'elles reviennent parfois à subven- tionner jusqu'à100%les emplois relocalisés dans certains secteurs d'activité. Est-ce que Trump sera bénéfique pour la bourse ? Ce n'est pas certain. Il ne faut jamais exagérer l'influence du politique sur l'évo- lution des actions. Dans les six mois suivant l'élection de Trump en 2016, le S&P 500 a aug- menté de 12,1%. C'est une bonne performance. Biden a toutefois fait mieux avec une progression de 24,1% de l'in- dice. D'autres facteurs jouent biensûr: lapolitiquemonétaire, les résultats d'entreprises, le niveau du dollar entre autres. La bonne nouvelle, c'est qu'une prési- dence Trump va être synonyme de baisse de la fis- calitépourlesentreprisesaméricaines,avecunimpôt sur les sociétés qui pourrait tomber à 15%. Tout l'in- verse de ce que la candidate démocrate défaite sou- haitait faire. Si l'effet est similaire à la baisse décidée en 2017 sous la première présidence Trump, cela devrait accélérer les investissements des entre- prises...enparticulierdansl'IA!Onpeutdoncs'aven- turer à considérer que ce sera positif pour la bourse américaine et que l'effet pourraitmême êtreamplifié par la baisse des taux de la Réserve Fédérale qui ne devraitpasêtreentravée,dansl'immédiat,parlavic- toire du Républicain. Une certitude : la volatilité va être présente dans les jours et les semaines à venir. Il peut y avoir encore du flottement autour des résultats en raison d'habi- tuelslitigesjudiciaires.Ilestprobablequ'ilfailleatten- dre encorequelques jours avant de savoir la compo- sition exacte duCongrès. Par ailleurs, la géopolitique pourrait revenir sur le devant de la scène rapidement. La période de tran- sitionauxÉtats-Unis, pendant laquelle le sortant est un lame duck (canard boiteux du fait de son inca- pacité à être vraiment opérationnel) pourrait inciter des pays en froid avec les États-Unis à agir préven- tivement avant que Trump n'entre en fonction. Nous identifions deux points chauds immédiats : L'Europe de l'Est. Moscou pourrait profiter de la période de transition pour provoquer l'OTAN en envahissant le corridor de Suwalki, une petite bande de terre de 65 km entre la Lituanie et la Pologne qui relie la Biélorussie à l'Oblast de Kaliningrad. En théorie, cela devrait entraîner une réponse militaire de l'OTAN. Mais qui ira se battre pour un corridor presque inhabité ? Personne... En revanche, la capacité de dissuasion de l'OTAN en prendra un coup et cela aurait l'avantage d'instau- rer un rapport de force avec le nouveau président dans la perspective de la négociation d'un cessez- le-feu avec l'Ukraine. AuMoyen-Orient. Trumpademandéà Israël de ter- miner la guerre àGaza avant son entrée en fonction. En outre, l'Iran menace toujours Israël de frappes balistiques.Lesdeuxpayssontcoincésdansunpara- doxede stabilité/instabilité. Israël nepeut pasutiliser ses armes nucléaires en représaillesdes attaques ira- niennesoupour lesdissuader, tandisque lemanque deprécisiondesmissilesiraniensnevajamaisempê- cher Israël de se défendre. Cela signifie que les attaquesd'un territoire sur l'autrevont devenir régu- lières et probablement s'intensifier avant l'entrée en fonction de Trump. Àcourt terme, la volatilité pourrait donc augmenter sur les marchés financiers si l'un ou les deux de ces scénarios venait à se réaliser. Le risque de short squeeze (vendeurs bloqués dans un marché haus- sier) sur lemarchépétroliern'est pas ànégliger. L'or, l'argent, le dollar et les stratégies long short sur les marchés des actions pourraient être les principaux bénéficiaires de la période qui commence. Elections américaines : Taylor Swift ne permet pas de gagner dans les swing states Gilles Roth aux réunions de l'Eurogroupe et du Conseil Ecofin à Bruxelles «L'Europe doit améliorer sa compétitivité si elle veut survivre sur les marchés mondiaux » L e ministre des Finances, Gilles Roth, a participé aux réunions de l'Eurogroupe et du Conseil «Affaires économi- ques et financières» (Ecofin), qui se sont tenues à Bruxelles les 4 et 5 novembre 2024. L'Eurogroupe s'est penché tout d'abord sur les dernières projectionsmacroécono- miques à la suite des Assemblées annuellesduFondsmonétaire internatio- nal (FMI) et de la Banque mondiale à Washington. Par la suite, lesministres ont échangé sur la compétitivité de la zone euro ainsi que sur l'approfondissement desmarchés de capitaux. Selon une déclaration sur la compétitivité de l'économie européenne, l'Eurogroupe veutstimulerlacroissanceeuropéenneen relevant les défis de l'innovation et de la productivité dans l'UE. L'accent a égale- ment été mis sur la réduction du coût de l'énergie, le renforcement de la sécurité économique de l'Union, la revitalisation dumarchéuniqueainsiquesurlacoordi- nationdes stratégies d'investissement. DanslecadreduConseilEcofin,lesvingt- septministres ont, par la suite, discuté sur les aspects fiscaux du rapport Draghi sur la compétitivitéeuropéenne.GillesRotha commenté : «L'Europe doit améliorer sa compétitivité si elle veut survivre sur les marchés mondiaux. Les impôts sont un élément important de cette compétitivité. Nousdevonsenoutresupprimerlesrégle- mentationsquin'ontpasdesens.L'Europe doit agir. En étroite collaboration avec les Étatsmembres.» Le Conseil est également parvenu à un accord politique sur le paquet relatif à la taxe sur la valeur ajoutée à l'èredunumé- rique (ViDA). Ce paquet permet de moderniser la directive TVApour répon- dre aux défis du commerce électronique. L'adoption d'un système de déclaration basé sur les transactions constitue une avancée majeure dans la lutte contre la fraude fiscale. Les ministres ont fait le point sur la mise enœuvredelaFacilitépourlarepriseetla résilience(FRR).Ilsontégalementéchangé sur les répercussions économico-finan- cières de l'agression de la Russie contre l'Ukraine ainsi que sur le suivi de la réu- nion des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales du G20 des 23 et 24 octobre àWashington. En marge des réunions, le ministre des Finances a rencontré ses homologues belge, Vincent Van Peteghem, et néerlan- dais, Eelco Heinen, dans le cadre d'une réunion Benelux, ainsi que son collègue irlandais, JackChambers. Source :ministèredesFinances (de g. à dr.) EelcoHeinen, ministre des Finances du royaume des Pays-Bas ; NadiaCalviño, présidente de la Banque européenne d’investissement (BEI) ; Gilles Roth, ministre des Finances ©Conseilde l'UE T he PwCmonthly business barometer remained stable at -4 inOctober. Business confidence has stabilized at a low level amidmixed signals fromthe economy. Despite modest economic growth in the first half of 2024, business confidence in Luxembourghasstabilized,albeitatalow level.Thecountry’srealGDProseby0.7% inQ1and0.6%inQ2onaQoQbasis,sug- gesting gradual recovery. However, the construction sector faces significant chal- lenges, showing a steep 7.2%YoYoutput declineinthefirsthalfof2024.Confidence within the sector has deteriorated, althoughrecentdataindicatesaslightsta- bilization – still well below its historical average – partly attributed to a decline in labor shortages which has contributed to amore stable employment outlook. Nevertheless,thecrisispersists,withban- kruptcy rates remaining at high levels throughQ3.At the same time, newbusi- ness registrations in the sector have plummeted tohistoric lows.Demand for new-build properties remains subdued, with transactions for newly constructed buildings accounting for only 15% of total property transactions in Q2, far below the historical average of 36%. On a more positive note, overall mortgage activity shows signs of recovery. The total number of newmortgages granted has increased, driven by declining inte- rest rates, with further growth anticipa- ted. Conversely, corporate demand for loans has yet to recover. The latest bank lending survey reveals a 3%YoYdecline in new business loans during the sum- mer, marking historically low levels. Finally,inflationinLuxembourghasmar- kedly decelerated, reaching 1.0% in October. Driven by falling fuel prices, inflation remains well below the ECB’s target of 2%. Consequently, no wage indexations are expected for the remain- der of 2024. A national pay increase is likelytooccurinthefirstorsecondquarter of 2025, according to STATEC. InOctober,inflationintheEuroArearose to 2.0%, up from 1.7% in September, accordingtoflashestimatesfromEurostat. This exceeded the forecast of 1.9% and was driven by increases in service and food prices. This inflation uptick may influence the ECB policy direction follo- wing its third consecutive 25bps rate cut inOctober. Economic growth in theEuro Area also surpassed expectations in Q3, withGDPexpandingby 0.4%, outpacing the anticipated 0.2%growth. Ireland and Spain emerged, reporting quarterlyGDP increases of 2.0% and 1.1%, respectively. Germany, which narrowly avoided contractionwitha0.2%growthrate,conti- nues to face economic challenges. Amid cost-reduction pressures, Volks- wagen announced the closure of three Germanplantsby2025.Politicalinstability isfurtherimpactingGermany'seconomic outlook.Thecoalitiongovernmentcollap- sed in early November, prompting Chancellor Olaf Scholz to call for early electionsin2025.Thispoliticaluncertainty could affect Germany’s economy and may have wider implications for the Eurozone's economic stability. Mean- while, business activity across the Euro Area showed signs of stagnation as 2024 entered its final quarter. The latestHCOB PMIsurveyrevealedadeclineinbusiness activity in Germany and France, which offset growth seen inother countries. The recent U.S. presidential election, which sawDonald Trump elected as the 47th President, could introduce neweco- nomic challenges for the Euro Area. Trump’s planned tariffs – 10% on all imports and 60%on imports fromChina – are likely to impact export-driven eco- nomieslikeGermany.Trump’seconomic agenda is expected to drive inflation upward in the U.S., which has already edged closer to the 2.0%target, recording 2.4% in September. In response, the Fed cut its benchmark interest rate by 25bps in early November. Meanwhile, China has announced a new stimulus package aimedatboostingdomesticconsumption, a measure that could help mitigate the impact of Trump's trade policies. In the MiddleEast,geopoliticaltensionsareesca- lating. Amid ongoing conflicts in Gaza and southern Lebanon, Israel launched a seriesofmilitarystrikesonIraniantargets at the end of October, raising concerns aboutapotentialescalationoftheconflict. The monthly PwC barometer, in collaboration with AGEFILuxembourg, isaneconomicconfidence indi- cator that is intended to be a simple and pragmatic tool aimed at capturing the economic atmosphere of the Grand Duchy each month. The indicator is based on a number of sentiment indices published monthly by Eurostat and Sentix, which are based on surveys (businesses, consumers or investors/ analysts). The indicators used are: consumer confidence (EA for euroareaandLUXforLuxembourg),industrialconfi- dence(EAandLUX),constructionconfidence(EAand LUX),financialconfidence(EA),retailconfidence(EA), services confidence (EA) and the Sentix Index (EA). The evolution of the barometer over the past four years is displayed on the graph below. PwCMarketResearchCentre, IHSMarkit,Sentix,STATEC The monthly PwC Barometer