AGEFI Luxembourg - juillet août 2025

AGEFI Luxembourg 44 Juillet / Août 2025 Informatique financière ByOrianeKAESMANN,ResearchManager the LHoFT T he EuropeanUnion is prepa- ring to impose its toughest capital requirements yet on crypto assets heldby insurers. This movemarks a starkdivergence fromtheUnitedStates’ increasin- gly permissive stance ondigital as- sets. The European Insurance and Occupational PensionsAuthority (EIOPA) has recommended a 100% capital charge (1) for any cryptocur- rency exposure, including stable- coins and tokenised assets backed by fiat or traditional securities. While the immediate financial impact is limited, the move sends a strong regula- torysignalthatEuropeistakingahardline approach to the crypto sector. At a time when the US is easing restrictions, this contrastingstrategyraisesquestionsabout thefutureofcryptointegrationinfinancial institutionsandtheglobalcompetitiveness of regulatory environments. The EU’sHardline Approach toCrypto EIOPA’s proposed capital re- quirement aims tomake it finan- cially unappealing for insurers to hold crypto, treating them as high-risk assets. Under the new rule, insurers must hold an equal amount of capital to match any crypto exposure, whether it’s bitcoin, stablecoins, or tokenised bonds. This approach stems froma risk- basedlogic.EIOPAcitedcrypto’s extreme price volatility, low liq- uidity, susceptibility to manipu- lation, and lack of transparent pricing as justifications. Cryptocurrencies indeed have a well-documented history of ex- treme price collapses. For example, on June 19, 2011, the price of bitcoin plum- meted to below $0.01. According toAIn- vest, “This incident, which occurred on the now-defunct exchange Mt. Gox, was a result of a coordinated hacking attack that exploited vulnerabilities in the plat- form’s security (2) .” And inMay 2022, the Terra Luna ecosys- temimploded,erasingaround$60billion in market value, including $40 billion from Luna and another $18 billion from its algorithmic stablecoin, UST (3) . Eiopa also rejected the “look-through” treatment (which lets insurers treat to- kenisedassetsasiftheyweretheunderly- ing traditional asset) because it introduces “unnecessary complexity” and lacks pru- dential justification. According to the Financial Times, “EU insurers held €655mn of crypto assets at the end of 2023, according to Eiopa, which is less than 0.01 per cent of their €9.6tnof overall assets.About two-thirds of their crypto holdings were in Luxem- bourg, indicating they are mostly held indirectly via funds (5) .” Still,theregulatorymessageisclear:crypto belongs in the high-risk bucket. ARegulatorySplit Since his re-election, President Donald Trump has markedly shifted the United States’ ap- proachtocryptocurrency,aiming to position the nation as a global leaderindigitalassets.InJanuary 2025, he signed the Executive Order titled “Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology (6) ,” which revoked previous directives and prohibited the establishment of a centralbankdigitalcurrency.Fur- ther solidifying this stance, in March 2025, Trump announced the creation of a Strategic Bitcoin Reserve (7) , utilising already owned assets to bolster the nation’s holdings in cryp- tocurrencies like Bitcoin andothers. To support this pro-crypto agenda, Trump appointed individuals with favourableviews towarddigital assets to key regulatory positions. Paul S. Atkins, known for advocating reduced regula- toryburdens,was appointedas theChair of the Securities andExchangeCommis- sion (SEC (8) ). “Tokenisation is imminent, andwe at the SEC should be focused on howwe advance innovation in themar- ketplace,”Atkins said (9) . This regulatory divergence creates new dynamics. US insurers may soon enjoy greater flexibility to engage with digital assets, potentially attracting capital and innovation that might otherwise flow into Europe. ImplicationsfortheFinancialSectorand Beyond While the EU’s crypto holdings are small today, the proposed rules set a precedent thatcouldshapethebehaviouroffinancial institutions. For insurers, the 100%capital charge effectively disincentivises direct cryptoexposure,notjustfromariskman- agement perspective but also due to in- creased capital costs. One likely consequence is that overly re- strictive rules could suppress financial in- novationinEurope,especiallyinareaslike tokenised assets, where blockchain could streamline insurance operations, reinsur- ancemarkets, or claims processing. Investors and asset managers are also watchingthedivergence.IftheUScontin- ues easing regulations, firms may priori- tise launching cryptoproducts or services in the American market first. Over time, this could lead to an imbalance inmarket dynamism,whereEuropecementsitssta- tusascautiousandconservative,whilethe US becomes the global hub for crypto-fi- nancial integration. Conclusion The EU’s proposed capital rules for in- surers holding crypto assets reflect a de- liberate effort to ringfence the sector from perceived volatility and systemic risk. The policy carries symbolicweight, signalling that Europe is not ready to embrace crypto within its mainstream financial system. In contrast, the US ap- pears to be opening the doors to digital assets, offering a more permissive and innovation-friendly environment. This transatlantic divergence could shape the future of crypto finance, regu- latory competitiveness, and the geogra- phy of FinTech innovation. Ultimately, the question is not just about howto reg- ulate crypto, but who will lead in defin- ing its place in the financial system of tomorrow. 1) “EIOPA advises applying a 100%, undiversi- fied, stress to all exposures to crypto-assets in the SCR standard formula (policy option 3).” Source: Technical advice on standard formula capital requirements for crypto assets, p.18. https://urlr.me/h8FnXx 2) Coin World (Jun 19, 2025) “Mt Gox Hack Causes Bitcoin Price to Plunge 99%” https://urlr.me/WXezqt 3) Read more here: Oriane Kaesmann (December 6,2022)“Aboutcrypto:notallwintersarewonder- lands ”https://urlr.me/BevnHS 4 )https://urlr.me/PtKw2J 5) MartinArnold (Mar 27 2025) “EUwatchdog to set punitive capital rules for insurers holding crypto ”https://urlr.me/4H9A3h 6 )https://urlr.me/kDCzMu 7) Trevor Hunnicutt (March 3, 2025) “Trump names cryptocurrencies in strategic reserve, send- ingpricesup ”https://urlr.me/CWSNYb 8 )https://lc.cx/s0ULEB 9) Julia Smith (July 2, 2025) “PaulAtkins Says Tok- enization Boom Imminent, Ditches SEC ‘Regula- tionbyEnforcement ”https://lc.cx/IvnvhJ Europe’s Tougher Rules on Crypto Source:Midjourney Source:EIOPA (4) IRELAND3.4% DENMARK1.2% LIECHTENSTEIN1.2% ITALY1.1% NORWAY1.0% FRANCE0.5% SPAIN0.5% FINLAND0.4% OTHERS(7MS)1.6% Source:EIOPA LUXEMBOURG69.3% SWEDEN21.1% SOURCE:QRTS.06.02 Table1.CRRtransitionalmeasuresforcrypto-assetsexposures Graph1.Crypto-assetsexposure proxypercountryasof2023Q4 ParRenaudBARBIER,ManagingPartner-Osons D ans les jardins de l’ambas- sade du Japon, unparfumde jasmin flottait encore dans l’air lorsque les premières poignées de main ont été échangées. Le Paperjam Cocktail - Founders andLeaders Only, version estivale, mar- quait, pour beaucoup, la fin d’une saison intense. Un moment presque rituel pour les dirigeants : se retrouver entre pairs, échanger, partager, décou- vrir de nouveaux visages.A l’heure où les intelligences artifi- cielles (IA) peuplent nos outils, où les visio- conférences semultiplient et où les relations professionnelles semblent parfois se déma- térialiser à grande vitesse, ces instants de ren- contres bien réelles prennent une autre dimension. Ce cocktail, dans un cadre à la fois solennel et buco- lique, est l’occasiond’explorer une question en appa- rence anodine, mais en réalité centrale : que reste-t-il du lien humain dans le monde professionnel hyper digitalisé d’aujourd’hui ? Et que nous apprend un simple cocktail sur notremanière de diriger, de déci- der et de construire des relations de confiance, face à lamontée enpuissance des intelligences artificielles ? Le rituel du cocktail : plus qu’une tradition, une respiration Les cocktails de fin de saison font partie de ces rites professionnels que l’onpourrait croire anodins, voire désuets. Pourtant, ils remplissent une fonction essen- tielle : celle de l’échange décloisonné, du dialogue informel, de la reconnexion entre individus qui, le reste de l’année, sont souvent happés par la pression desagendas,lestableauxdebord,leslivrables.Autour d’un verre, les masques tombent souvent plus vite que dans une salle de réunion. Les barrières hiérar- chiques s’estompent, les conversations se font plus sincères. Les projets les plus sérieux naissent parfois audétourd’uneremarqueinformelle,d’uneidéelan- cée en l’air. Ce que l’on appelle la sérendipité, cet art de découvrir ce qu’on ne cherchait pas, trouve ici un terrain fertile. Mais au-delà de l’efficacité relationnelle, ces événements nous rappellent que le lien humainneserésumepasàunéchangededon- nées oude cartesdevisite. Il est fait degestes, de regards, de sourires, d’attentions sub- tiles.Autant d’éléments que les plate- formes de visioconférence et les outilsdemessagerieinstanta- née n’ont pas encore réussi à reproduire avec justesse. Et il faut ajouter que dans ces échanges se glissent souvent dessignauxfaibles,précieux,qui échappent aux scripts et aux métriques. L’hésitation d’une phrase,lechoixd’unmot,lamanièredont un dirigeant écoute ou interrompt : autant d’indices de culture, de posture ou de leadership qui sont imperceptibles derrière un écran. Dans ces rencontresphysiques, onnevendrien, ousi peu.Onserendprésent,onobserve,onlaissecirculer l’énergie du collectif. C’est une forme d’écologie rela- tionnelle qui résiste à la compressiondu temps et à la dictature de la productivité. L’illusiondunetworking digital : ce que l’IAne voit pas Les outils digitaux nous promettent un networking augmenté : suggestions de connexions, recomman- dations algorithmiques, réseaux sociaux profession- nels... Tout cela est devenu familier, presque banal. Mais derrière cette efficacité apparente, se cache par- fois une perte de substance. LinkedIn, CRM, algorithmes de matching : la rela- tion se cartographie, se segmente, se profile. On y gagne en ciblage, mais on y perd en vérité. L’autre devientunedonnéeplusqu’unepersonne,unavatar plus qu’une présence. L’IA vous suggère une rela- tion comme on vous recommande un produit. Et le risque est grand d’oublier que ce qui fonde la richesse d’une relation, ce sont aussi ses imprévus, ses accidents, son humanité. Il ne s’agit pas ici d’être nostalgique ou technophobe, mais de rappeler que la confiance—cettedenrée rarequi fonde toute rela- tiond’affairesdurable—nesedélèguepasàunalgo- rithme.Elleseconstruitdansleregard,danslarécur- rence, dans le sentiment qu’on est, ensemble, dans quelque chose de plus grandque la transaction. Et à l’heure où tout s’accélère, ces instants suspendus dans un jardin, entre deux verres et trois poignées demain, peuvent faire plus pour une stratégie d’in- fluence ou une réorientation d’entreprise que bien des sessions de pitchs digitalisés. L’incarnationdu leadership : être présent, physiquement et symboliquement Lesdirigeantsd’aujourd’hui doivent arbitrer enper- manence entre présence physique et efficacité numérique. Ils doivent incarner, mot très juste, un projet, une vision, une éthique. Or, cette incarnation passe par le corps, la présence, la proximité. Venir à un cocktail, ce n’est pas seulement faire acte de pré- sence sociale. C’est aussi affirmeruneposturemana- gériale : celled’un leader qui ne se cache pas derrière son agenda ou ses outils. C’est reconnaître que les échangesinformelsnourrissentlastratégieautantque les comités de pilotage. C’est montrer qu’on reste accessible, à l’écoute, et parfois simplement humain. Un dirigeant qui n’apparaît plus que par écran inter- posé finit par perdre la température du terrain. Les cocktails sont alors des baromètres symboliques : y venir,c’estresterenphase.C’estaussiprendrelerisque de l’échange vrai, sans filtre, loin des postures. C’est accepter de ne pas toutmaîtriser, de se rendre dispo- nible à l’imprévu, au questionnement, voire à la remise en cause. Enunmot:êtrelà,nonpourreprésenterunefonction, mais pour incarner une vision. IA, relations réelles : la complémentarité plutôt que la substitution L’IAbouleversenosmétiers,nosoutils,nosprocessus. Elle nous fait gagner du temps, détecte des signaux faibles, automatise l’analyse de données. Mais elle ne remplace pas le lien. Elle le facilite parfois, le contex- tualise,mais ne le créepas. Les entreprises qui réussi- ront demainne seront pas celles qui auront remplacé le contact humain par des chatbots, mais celles qui auront su redonner de la valeur au face-à-face, au moment partagé, au dialogue non scripté. L’IA n’est pas un succédané du relationnel. Elle est un outil, au serviced’unestratégiepluslarge,danslaquellelediri- geant reste le chef d’orchestre des interactions sensi- bles. Dans cette perspective, les événements en pré- sentiel,lestempsinformels,lescocktailsetlesrencon- tresincarnéesdeviennentdesleviersdifférenciateurs. L’émotion, la créativité, la complexité humaine ne se laissent pasmodéliser facilement. Et c’est tantmieux. En finir avec lemythe de la performance déconnectée La tentation de la performance individuelle, isolée, mêmeaugmentéeparl’IA,estforte.Maisellenesuffit pas. Les grandes réussites s’inscrivent dans des éco- systèmes : elles se construisent en collectif, en trans- versalité, en confiance mutuelle. Trop de dirigeants surestiment encore leur capacité à piloter seuls, der- rièredesdashboards,uneorganisationcomplexe.Or, l’information ne suffit pas à faire décision. Il faut du discernement, de laperspective, et cettepart d’intelli- gence relationnelle qui émerge dans la conversation, dans l’écoute, dans le doute partagé. Le cocktail professionnel devient alors un espace de vérification : suis-je encore connecté à mon environ- nement ?Ai-je pris le temps d’écouter les signaux fai- bles?Decroiserdesvisionsdifférentes?Demelaisser surprendre ?De confrontermes certitudes sans enjeu défensif ? C’est aussi un antidote aux bulles d’écho : dans un cocktail bien mené, on ne parle pas qu’à ceux qu’on connaît déjà. On s’expose, ondécouvre, on apprend. Apprendre à trinquer avec l’avenir Participer à un cocktail en 2025, ce n’est pas un acte anodin. C’est faire le choix de l’échange humain, du liendirect,delarencontrenonautomatisée.C’estaffir- mer que dans le futur que nous construisons, la tech- nologienedoitpasétoufferlerelationnel,maisleren- forcer. Le cocktail de fin de saison est peut-être une métaphore utile : une alchimie d’ingrédients, de per- sonnalités, de hasards heureux. Unemanière de dire que si l’été est le temps des récoltes, les relations humainessontlesgrainesqu’onsèmeaufildel’année. Et dans cemonde où l’IAprenduneplace croissante, c’est au coeur des jardins, sous les lanternes délicates ou dans l’ombre d’un tilleul, que se joue peut-être encore l’avenir des affaires. Plus que jamais, il est temps de réapprendre à trinquer avec l’avenir, un verre dans unemain, une idée nouvelle dans l’autre. Cocktails, conversations et connexions : L’art de rester humain à l’ère de l’IA