Agefi Luxembourg - décembre 2024

AGEFI Luxembourg 4 Décembre 2024 Economie / Banques Suite pageUne Latendancebaissièrejusqu’àfin2021avaitfait place à un redressement brutal des taux, sous l’effet d’une politiquemonétaire restrictive de laBCEenvued’endiguer l’inflationet qui a, in fine , porté ses fruits. Labaissedu costofequity depuisl’andernieradé- clenché un climat euphorique sur les marchés boursiers à l’échelle mon- dialeetplusencoreauxÉtats-Unis sous l’effet des résultats de l’élec- tion présidentielle. Cette année, à fin novembre, les marchés des actions affichent un return (en euro) de 32,4 % (ou 27,6 % enUSdollar)auxÉtats-Unis, de9,8%enAsie-Pacifiqueetde9,1% en Europe. Ou encore 22,4 % au ni- veau mondial (cf. tableau ci-après). Ils excèdent les sommets précédents de l’été 2007, de 201,1%enmoyenne (entre 44,6%et 399,6%selon les zones géographiques). Ils représentent toujours un multipleduplancherdemars2009:lemultiplemon- dial moyen de 5,9masque des disparités d’une zone géographique à l’autre : 2,9 fois enAsie-Pacifique, 4,4 fois enEurope, et jusqu’à 9,9 fois auxÉtats-Unis ! Le conflit au Proche-Orient et l’is- sue de la guerre en Ukraine ne semblent guère préoccuper les marchés boursiers, plus guidés par la baisse des taux d’intérêt couplée à des primes de risque encore confortables. Fusions et acquisitions (M&A) : état des lieux Dans la zone euro et plus particu- lièrement dans le segment mid- market (1) , le multi- plemoyen de valorisation, à savoir le ratio enterprise value (2) /EBITDA (3) , payé par des acquéreurs stratégiques (participationsmajoritaires) pour des PME non cotées a rebondi à 9,5 depuis l’été et ce, après trois années de baisse continue passant de 11,6 à 8,9. Au plancher du cycle boursier, en mars 2009, ce multiple n’était que de 5,7. Les multiples actuels restent donc très supérieurs à ceux enregistrés au plus profond de la crise financière 2008-2009. Sans oublier que les cash flows bruts opérationnels sont supérieurs au- jourd’hui à leur niveau de l’époque. (Voir graphique suivant) Ce sursaut de l’EV/EBITDA ces derniers mois va de pair avec des performances boursières élevées, un accès accru au crédit dopé par une baisse des taux d’intérêt, et un rythme d’activité soutenu des fonds d’investissement. Les missions de Corporate Finance de Degroof Petercam se sont poursuivies à un rythme ef- fréné cette année. Après 9 mois, plus d’une qua- rantaine de missions avaient été conclues avec succès. Parmi celles-ci relevons les suivantes, à titre d’illustration : - L’entrée de deux investisseurs institutionnels (Wallonie Entreprendre et BNP Paribas Private Equity) dans le capital du groupe belge Stûv, un fleuron du secteur mondial des foyers à bois de haute technologie, - La vente par Fimave de Siat Group à Saroafrica, leader dans le secteur de l’huile de palme en Afrique occidentale, - La vente, au Groupe Dufour, du groupe Jean Boutique, actif en Belgique, au Luxembourg et dans le Nord de la France, principalement dans les domaines de la maintenance industrielle, de la rénovation lourde et de la logistique. - Vente d’une participation minoritaire de BIA Group à Sumitomo, dans le cadre d’un partena- riat stratégique ; - Conseiller du groupe Laurent-Perrier dans la restructuration de son financement. Perspectives de l’activitéM&A Le contexte actuel est favorable à l’acti- vité M&A : - La prime de risque : pour les investis- seurs, le marché de l’ equity européen (actions) reste attrayant, au regard des placements alternatifs à revenus fixes, comme en témoigne une prime de risque encore confortable (4,7 %), voi- sine des 5,7 % au Japonmais encore très supérieure à celle des États-Unis (2,2 %). - Le rapport cours/bénéfice (ou price/ear- nings =P/E). CeP/Eest de 13,1 enEurope, contre 13,9 au Japon. Ces niveauxmodé- rés contrastent avec les 22,5 aux États- Unis, cequi pourrait aiguiser l’appétit des entreprises américaines pour les entreprises euro- péennes et asiatiques. (Source : LSEG Datastream – Degroof Petercam). - La concurrence des investisseurs cash rich (entre- prises et fonds de private equity ) réduit la cyclicité de l’activité M&A. - Les concentrations qui devraient se poursuivre, sous l’effet de barrières à l’entrée, de contraintes rè- glementaires ou autres accrues (ex. : secteur finan- cier, secteur healthcare , grande distribution, secteur des jeux de hasard,...). Bref, 2025 s’annonce comme un bon cru dans le do- maine des fusions et acquisitions. Alain SCHOCKERT SeniorAdvisor Degroof PetercamLuxembourg 1) mid-market : valeur d’entreprise entre 15 € et 500 millions €. (Source :ArgosWityu) 2) enterprise value (EV) = valeur d’entreprise = fonds propres + dettefinancièrenette,valeurd’entreprise–dettefinancièrenette = valeur des fonds propres de l’entreprise 3) EBITDA : cash-flowbrut opérationnel Fusions et acquisitions (M&A) : l’horizon s’éclaircit Plancherprécédent (Mars2009) Indiceau 30.11.2024 Marchésboursiers (indicesReturnNet) EUR MONDE USA EUROPE ASIE-PACIFIQUE 100 100 47.7 100 50.0 100 144.6 289.3 210.1 440.5 +9.8 +9.1 100 50.6 100 499.6 987.4 +32.4 ReturnNet(%)au 30.11.2024 301.1 590.4 +22.4 51 100 100 Cycleboursier 2024 Source :ArgosIndex © mid-market/EpsilonResearch 12x 11x 10x 9x 8x 7x 6x 5x 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 La Chambre donne son feu vert au «Entlaaschtungs-Pak» «Moins d'impôts et plus de pouvoir d'achat pour tous » E n date du 11 décem- bre 2024, la Chambre des députés a ap- prouvé le projet de loi n°8414 communément ap- pelé «Entlaaschtungs-Pak». Le ministre des Finances, Gilles Roth, salue le votede laChambre des députés : «Nous avons pro- mis moins d'impôts et plus de pouvoird'achat pour tous et nous avons tenu parole. Le "Entlaas- chtungs-Pak" envoie également des signaux forts envers les entre- prises et notre place financière. Ensemble, nous allons réussir à construire un meilleur avenir pour notre pays et offrir plus de prospéritépournosconcitoyens.» Présenté le 17 juillet 2024 par le gouvernement, ce paquet fiscal - désormais fort de 17 mesures, a pour objet de donner plus de pouvoir d'achat auxménages, de renforcerlacompétitivitédel'éco- nomieluxembourgeoiseetd'aug- menter l'attractivité de sa place financière. Une réduction substantielle de la charge fiscale desménages Le paquet fiscal signifie moins d'impôts pour tous et surtout les petits revenus à travers une adap- tationdu barème de l'impôt sur le revenu de 2,5 tranches indiciaires au 1 er janvier 2025.Après une pre- mièreadaptationde4 tranches in- diciaires au 1 er janvier 2024. Ilmetégalementl'accentsurlesfa- millesmonoparentales.Jusqu'àun salaire brut annuel allant jusqu'à 52.400euros,cesménagesnepaye- ront plus d'impôts au titre de l'an- néed'imposition2025.Leprojetde loi aboutit enoutreàuneexonéra- tion fiscale du salaire social mini- mum non qualifié au 1 er janvier 2025 pour toutes les classes d'im- pôt. Une première dans l'histoire duLuxembourg. Un renforcement de l'attractivité duLuxembourg Grâce au paquet fiscal, divers ré- gimesspécifiquesenfaveurdesta- lents et de profils hautement spécialisés seront rendus plus at- trayants pour les salariés concer- nés. Il en va ainsi de la prime participativeetdurégimed'impa- trié.Leprojetdeloiprévoitparail- leursl'introductiond'unenouvelle prime jeunes salariés, de même qu'un crédit d'impôt pour heures supplémentaires pour les salariés frontaliers. Afin d'inciter les entreprises à re- cruter davantage de chômeurs, la bonification d'impôt afférente est prolongée jusque fin 2026. Bonne nouvelle aussi pour les en- treprises et la place financière: le taux de l'impôt sur le revenu des collectivités sera réduit d'un point depourcentageetlesETFgérésac- tivementserontexonérésdelataxe d'abonnement à partir de 2025. D'autres mesures prévues par le projet de loi sont l'adaptation de la règlede limitationdes surcoûts d'emprunt et du régime légal de la société de gestion de patri- moine familial en tant que me- sure anti-abus. Autres projets de loi adoptés par laChambre des députés Lemêmejour,laChambredesdé- putésadonnésonfeuvertaupro- jet de loi n°8388 portant notam- ment : - réforme de l'impôt sur la fortune des sociétés en réponse à un arrêt de Cour constitutionnelle du 10 novembre2023relatifàl'impôtmi- nimum sur la fortune dans une optique de compétitivité et pour plus de sécurité juridique et de li- sibilité, - introduction d'un crédit d'impôt barème en réponse à l'expiration du crédit d'impôt conjoncture («CIC») pour certains contribua- bles des classes d'impôt 1a et 2, -desclarificationsquantàl'attribu- tion de la classe d'impôt 1a dans des situations de partage des allo- cations familiales. À travers l'adoption du projet de loi n°8186A, l'Administration des contributions directes pourra mieuxavancerdanssonprocessus de digitalisation. Source : ministère des Finances ©Shutterstock M e Typhanie AFSCHRIFT, avocate fiscaliste internationale Développement des directives européennes en matière d'actifs cryptos ainsi que le système de taxation pour les personnes physiques dans certains pays (Luxembourg, Belgique, France, Suisse...). La question des cryptos détenues par des sociétés sera également abordée . Jeudi 23 janvier de 11h45 à 14h15 Conférence Ecofin Club - Cercle Munster Le monde crypto et l'impôt PAF : 75 € HTVA - Apéritif neworking & Lunch 3 services compris À verser sur le compte bancaire : BIC - GEBABEBB - IBANBE73 0015 4949 3760 – Réf. 23/01 Lieu : Cercle Munster : 5-7 rue Münster, L-2160 Luxembourg Parking aux alentours et voiturier à partir de 12h (service payant 10€). Info club & devenir membre : www.ecofinclub.lu - didier.roelands@ecofinclub.lu Sommetprécédent (Juillet2007)