Agefi Luxembourg - janvier 2026

AGEFI Luxembourg 4 Janvier 2026 Économie / Banques OPINION – by Bruno COLMANT, Ph.D., Member of the Belgian Royal Academy W e stand at the dawn of a ter- rifying scenario for Europe: one of progressive vassaliza- tion and brain death if it fails to react. The continent finds itself caught bet- ween formidable powers, and our inertia is a luxury we can no lon- ger afford. Alarm bells are rin- ging everywhere. For about ten years, a form of discreet complicity has settled between Russia and the United States. We have been spectators, often powerless, in the face of the Russian invasion of Ukraine, and Europe has remained unable to provide an adequate response. History seems to be repeating itself: we did nothing inMu- nich in September 1938, nor in September 1939 for Poland, andwe risk doing nothing in 2026 if Don- ald Trump seizes Greenland, directly pitting two NATOmembers against each other. This litany of past inaction is recurring with ever more disastrous consequences. We will be terri- fied, and rightly so, because opposing the United States, which controls all our digital tools, repre- sents a risk of disruptionwhose true scope no one fully grasps. This digital dependence makes us fundamentally vulnerable. Meanwhile, China is expanding its zone of influ- ence through assertive military expansionism, as evidenced by the rearmament of Japan, Korea, and Taiwan, which illustrates a dangerous reality. Russia, for its part, will lead and intensify colonial expansion, reminiscent of the Brezhnev Doctrine, which sought to control territories formerly liberated by the RedArmy. Africa is becoming the object of all influ- ences, with a legitimate rejection of for- mer European colonial powers. The failure of OperationBarkhane, in particular, revealed France’s abysmal shortcomings in NorthAfrica. Amidst these tectonic shifts, Europe finds itself isolated. It appears as a mere intellectual construct, having failed to “penetrate the humus of the peoples” as Stefan Zweig wrote. Our continent, once a cradle of civilization, is nowviewedwith hostility, both because of colo- nial resentment and because of its humanist Enlightenment model, which somany forces now seek to extinguish. Historywill remind us that we were strong with the weak, but weak with the strong. It was easy to colonize the world: it is in- finitely less easy to break free from such a pro- found and subtle system of digital and military vassalization. TheAmerican strategy is not limited to geopolitical maneuvers: it is an open economic war. Washing- ton compels us to buy its military equipment (po- tentially inoperable in a direct conflict withRussia) and its high-priced energy products, all while erecting a protectionist wall. The danger of tariffs is imminent: by imposing punitive taxes on our ex- ports,America leaves uswith only one alternative, relocate and invest directly on its soil. This is a mechanism for plundering our capital and know- how, with the fear of never being able to repatriate dividends. Simultaneously, China is economically over- whelming us. Beijing has gained such a technolog- ical and logistical lead that its massive, often subsidized, exports (electric vehicles, solar panels, advanced technologies) threaten to implode theEu- ropeanproductive fabric.We are caught in a pincer movement: our industries are too expensive for protectionistAmerica and too slowagainst theChi- nese steamroller. A political offensive accompanies this economic dismantling. The United States uses its extraterri- toriality laws as aweaponwhile fostering the emer- gence of populist, racist, and sovereignist parties that undermine the cohesion of the European Union. They seek to break European unity—itself founded on Germany’s defeat, American aid, and the Soviet threat—because a divided Europe once again becomes a mere market of vassals. We, Europeans, were once a scandalously coloniz- ing continent, and today we are economically and militarily colonized. This situation is accompanied by deep social divisions, smoldering beneath the surface, stemming fromthe fact that our prosperity was, in part, unjust. Yes, undue because it was driven by a globalization perceived as economic colonization, in which countries underwent rapid political changes, leaving them in a position of vul- nerability from which we benefited. We have too longnurturedamnemonicwandering andextolled anAtlantist tropism that is now obsolete. Facedwith such a gravely serious situation, inertia is suicidal.An immediate and radical European re- bound is necessary. The time for action is now. It is imperative to implement the recommendations of theDraghi report, recognizing that transnational in- dustrial consolidation is essential to survive and compete withAmerican and Chinese giants. We immediatelyneednewleadership for theCom- mission, driven by a genuine societal and reindus- trialization project. We must break free from our national “mental capsules” tofinallydeploy a com- mon European army, in essence and in material terms, as the sole guarantee of our security. History shows that Europe onlymoveswhen it’s at the edge of the abyss. The chaos that is comingwill not be its end, but the necessary electric shock to force this mutation. Without Charles de Gaulle, whose immense role should be remembereddaily, we would already be an American dominion. Let us recall that Washington printed French francs as early as 1944 and envisioned redrawing our bor- ders. Today, we are once again experiencing amo- ment of rupture of unprecedented scale. The time for lamentation is over: it’s time for bold action. The survival of our civilization depends on our ability to regain mastery of our destiny. It’s over. The United States will one day become our total competitors, if not our adversaries. In ten years, war may be waged in a Europe devoid of landmarks, dismantled by alliances fiercely com- mitted to its demise. It is time to move towards a more flexible and democratic confederal model, one that abandons paralyzing unanimity rules to protect our moral values of solidarity and trans- form this imminent chaos into a courageous and sovereign political revival. Revival or Erasure? The Urgency of a New European Destiny L e 1 er janvier 2026, laBulgarie a adhéré à la zone euro, à la suite de l’appro- bation formelle duConseil de l’Union européenne en juillet 2025. L’adhésionàlazoneeuroconstituesansdoutel’évé- nement le plus important de l’histoire écono- mique de la Bulgarie, un pays qui a connu d’importantes transformations struc- turelles au cours des dernières décennies:latransitiondel’écono- mie étatique vers l’économie de marché, l’adhésion à l’Union européenne,ainsiquel’impactet lesconséquencesdeschocsmon- diaux(lagrandecrisefinancière, la pandémie de COVID-19 et l’intensification des tensions géopolitiques). D’unepart,cetteadhésionestunprocessus naturelpourlaBulgarie,àlasuitedurégimedecaisse d’émission (mis en œuvre à partir du 1 er juillet 1997, danslecontextedelacriseéconomiquede1996-1997) et de l’adhésion à l’Union européenne (le 1 er janvier 2007).Cerégimedechange,envigueurdepuis28ans, a généré un degré élevé de stabilité macroécono- mique, comme en témoigne l’évolution du compte courant et des finances publiques. Selon les données duFondsmonétaireinternational,laBulgarien’aenre- gistré un déficit budgétaire supérieur à 3 % du PIB qu’en 2010 et en 2014. Je souligne que ce régime de change a également apportéunecontributionfondamentaleauprocessus de convergence économique de la Bulgarie vers le niveau moyen de l’Union européenne au cours des dernièresdécennies.Ainsi,grâceàlacaissed’émission, laBulgarie a été lepaysd’Europe centrale et orientale ayantconnulaconvergenceéconomiqueeuropéenne la plus soutenable au cours des dernières décennies. En effet, sur la période 2000-2024, le PIB par habitant exprimé en parité de pouvoir d’achat standard, en pourcentage de la moyenne de l’Union européenne, a augmenté chaque année en Bulgarie, à l’exception de l’année 2013 (oùune baissede seulement 0,3point de pourcentage a été enregistrée), passant de 29 % à 65,9%, selon les estimations de l’Eurostat, présentées dans le graphique ci-dessous. D’après ces données, dans tous les autres pays d’Europe centrale et orientale actuellement membres de l’Union européenne, des baisses de cet indica- teur ont été enregistrées au cours de plusieurs années de la période 2000-2024 (six années en Pologne, trois années en Roumanie, neuf années en Tchéquie et quatre années en Hongrie). D’autre part, l’adoption de l’euro génère une série d’opportunités, tant pour l’économie bulgare que pour l’économie de la zone euro, un aspect également souligné par la présidente de la Banque centrale européenne, Mme Christine Lagarde, au début de l’année 2026. Je voudrais attirer l’attention sur le fait que, du point de vue démographique, la Bulgarie est le pays le plus important par sa taille en Europe centrale et orientale à adhérer à la zone euro (plusde6,4millionsd’habitants,selonlesestimations d’Eurostat), depuis l’élargissement de l’Union euro- péenne vers l’Est (processus lancé en 2004). L’introduction de l’euro facilitera les activités des entreprises multinationales sur le marché bulgare, un constat confirmé par l’augmentation des inves- tissements directs étrangers à un rythme annuel de 5,6%, atteignant 2,57milliardsd’euros sur lapériode janvier-octobre 2025. Par ailleurs, les entreprises bul- gares pourront gérer plus aisément les flux com- merciaux internationaux, l’euro étant la deuxième monnaie la plus importante du système financier international (après le dollar américain). Dans ce contexte, je souligneque les investissements dans l’économie bulgare se sont accélérés au cours des derniers trimestres, avant l’adhésion effective à la zone euro. Ainsi, selon les données d’Eurostat, la formation brute de capital fixe a augmenté pour le sixième trimestre consécutif au troisième trimestre 2025, avec une accélération de la dynamique annuelle à 9,2%. Par conséquent, sur lapériode jan- vier-septembre 2025, les investissements productifs ont progressé en Bulgarie à un rythme annuel moyen de 10,1 %, comme le montre le graphique ci-après. Cette évolution reflète des perspectives favorables pour la dynamique de l’activité écono- mique en Bulgarie au cours des années à venir. Enfin, le passage à l’euro constitue également un test de maturité pour la politique économique mis enœuvre par les autorités de Sofia. Je souligne que lemaintien de la stabilité budgétaire et la poursuite des réformes structurelles (dans un contexte inter- national dominé par la militarisation) représentent le principal défipour l’administrationde Sofia dans les années àvenir. Ces éléments sont essentiels pour que la Bulgarie bénéficie pleinement de l’adoption de l’euro, renforce sa capacité à absorber les chocs externes à l’avenir et consolide le processus de convergence économique européenne. Je voudrais attirer l’attention sur l’importance de l’accélération des réformes visant à intégrer de manière équilibrée et soutenable le progrès techno- logique (révolutionnumérique et révolutionde l’in- telligence artificielle), à améliorer la qualité de la réglementation et à développer lemarché des capi- taux. De telles réformes contribueront à améliorer la contributionde la productivité totale des facteurs à la croissance annuelle du PIB potentiel et soutien- dront la consolidationduprocessusde convergence économique européenne. De même, la mise en œuvre de politiques budgé- taires et de revenus équilibrées après l’adhésion à la zone euro est impérative afind’éviter un scénario similaire à celui de laGrèce pendant la grande crise financière. Dans ce contexte, je souligne que le risque le plus important pour l’économie bulgare après l’adhésion à la zone euro réside dans la pos- sibilité de mettre en œuvre des mesures budgé- taires et de revenus susceptibles de détériorer les finances publiques. Ce scénarioprésenteuneprobabilité élevée, compte tenu des tensions politiques et du faible niveau du ratio dette publique/PIB (inférieur à la moitié du seuil de 60%fixépar le traitédeMaastricht). Jevou- drais attirer également l’attentionsur ladétérioration de la composante structurelle du déficit budgétaire en Bulgarie, dont la part dans le PIB est passée de 1,6%en 2023 à 3,0%en 2024, selon des estimations économétriques réalisées à partir des données Eurostat et présentéesdans legraphique ci-dessous. Selon les prévisions macroéconomiques à moyen terme pour l’économie bulgare, élaborées en appli- quant des méthodes économétriques et en utilisant les données d’Eurostat, en l’absence de nouveaux chocs internationaux, l’activité économique en Bulgarie pourrait enregistrer des taux de croissance annuels de 4,7 % en 2026, 4,3 % en 2027 et 4,2 % en 2028,enaccélérationparrapportauxtauxd’environ3 % observés en 2024 et 2025. Ce scénario repose sur des perspectives de croissance de la formation brute decapitalfixeàunrythmeannuelmoyensupérieurà 5%sur la période 2026-2028, avec des effets d’entraî- nement sur les autres composantes duPIB. Les perspectives positives concernant la dynamique des investissements productifs en Bulgarie au cours des prochains trimestres sont soutenues par le faible niveaudescoûtsréelsdefinancement(danslamesure où l’inflation devrait rester supérieure au taux direc- teur fixé par la Banque centrale européenne), ainsi que par l’ampleur des fonds européens susceptibles d’être absorbés au titre duPlan national de relance et de résilience et du cadre financier pluriannuel de l’Unioneuropéenne 2021-2027 (au total, plus de 13% duPIB, selon les estimations d’ING). Par ailleurs, les prévisions indiquent une redynami- sationdesexportationsbulgaresàpartirde2026,évo- lution soutenue à la fois par l’adhésion à la zone euro (quicontribueàaccroîtrelatransparenceetl’utilitéde la monnaie dans les contrats internationaux) et par les programmes mis en œuvre par la Commission européenne (notamment ReArm EU et la Boussole pourlacompétitivité).Ainsi,danscescénariomacroé- conomique central, le volume des exportations de la Bulgariepourraitaugmenteràuntauxannuelmoyen d’environ 3,0%sur la période 2025-2028. Au niveau de la demande intérieure, les prévisions élaborées indiquent une hausse de la consommation privée en Bulgarie (la principale composante du PIB dupointdevuedelademandeagrégée,représentant plus de 57%en 2024) à un rythme annuel moyen de 4,1 % sur la période 2025-2028, évolution également soutenueparlefaibleniveaudescoûtsréelsdefinan- cement. Dans ce scénario macroéconomique central, la consommationpublique enBulgariepourrait aug- menter à un rythme annuel moyen de 3,7 % sur la période 2025-2028, évolution soutenue par l’absorp- tiondes fonds européens. Enfin,seloncescénario,laBulgariepourraitatteindre environ 75 %de lamoyenne de l’Union européenne en2030dupointdevueduPIBparhabitantenparité de pouvoir d’achat standard, contre 65,9%en 2024. En conclusion de cette analyse, je voudrais souligner quel’adhésiondelaBulgarieàlazoneeurodémontre quelamonnaieuniqueeuropéenneestunprojetfiable et résilient, et qu’elle constitue un instrument majeur pour accélérer l’intégration économique européenne et assurer la soutenabilité de la convergence écono- mique des pays d’Europe centrale et orientale. dr. Andrei RADULESCU, Macroéconomiste international senior L’adhésion de la Bulgarie à la zone euro PIBpar habitant (parité de pouvoir d’achat standard) (%de lamoyenne de l’Union européenne) Source :représentationsur labasedesdonnéesEurostat Évolution des investissements productifs enBulgarie sur la période T3 2015 – T3 2025 (%, variation annuelle) Source :représentationsur labasedesestimationsEurostat Composante structurelle du déficit budgétaire enBulgarie sur la période 1995-2024 (%duPIB) Source : représentation sur la base des estimations économétriques élaborées à partirdesdonnéesEurostat