Agefi Luxembourg - décembre 2025

AGEFI Luxembourg 28 Décembre 2025 Fonds d’investissement R ecent years have seen investors ope- rate in an environment shaped by conflicts, inflationary pressures, ex- treme weather events, and growing digital disruption. These events, coupled with the longer-term sustainability themes sha- ping our decade – climate change, biodi- versity loss, and rising inequality – are redefining risks in capital markets and placing long-term investment resilience under scrutiny. Meanwhile, sustainability-related regulations are evolving, such as the EU Omnibus Directive – which seeks to streamline the Corporate Sustain- ability Reporting Directive (CSRD) – the Corpo- rate Sustainability Due Diligence Directive (CSDDD), and the Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). Simplifications are broadly a response to regulatory fatigue and offer the opportunity for streamlining, which we support provided ambition is main- tained. In the US, there is significant push back against what is perceived as a ‘woke’ sustainability agenda. But this is not the case worldwide. New opportunities Amid this shifting landscape, our duty as an asset manager is to make well-informed investment de- cisions, carefully considering sustainability risks andopportunities. Understanding the trends shap- ing 2026 is critical – not only formanaging risk, but also for identifying new areas of growth and op- portunity, in terms of capital allocationandaligning stewardship activity with the aim of addressing systemic risks in portfolios andmarkets. In 2026, investors will look to address the societal and sustainability challenges shapingmarkets and economies in an interconnected manner. Our global thematic framework supports this, helping to identify related risks and opportunities – and there are significant elements to consider, as high- lighted below. Demographics Demographic shifts, inequality, pressure onhuman capital, human rights andpublic health are driving demand for more inclusive and resilient systems. While complex, such issues can lead to innovative solutions and new investment opportunities. Innovation Technological advancement also brings risks and opportunities. While responsible development of artificial intelligence (AI) and stronger cyber re- silience are important,AI canbe a powerful enabler of sustainability-related solutions, offering scalable tools to tackle environmental challenges. It can also help investors and companies embed environmen- tal, social and governance (ESG) insights into their decision making, enhance transparency and iden- tify long-term sustainable value. The environment and geopolitics As the physical impacts of climate change become more apparent, the urgency to act will increase. While the transition to a lowcarbon economy faces some political and regulatory headwinds, the tech- nological and societal shifts underlying the transi- tionwill persist and continue to demand investors’ attention. TheAsia-Pacific region is a leader indriv- ing the global energy transition, creatingpotentially significant investment opportunities. Within a shiftinggeopolitical landscape, strong cor- porate governance and business ethics, as well as progress in integrating sustainability in emerging markets could unlock sustainable growth. Investors, notably institutional clients, staying the course It has been a turbulent period for ESG portfolios, which endured net outflows early in 2025. How- ever, the second quarter (Q2) enjoyed a strong re- bound, with $4.9bn in net inflows globally, driven by European investors who added $8.6bn after re- deeming$7.3bn theprevious quarter. Despite some outflows inQ3, total sustainable fundassets climbed to $3.7trn, an increase of around 4%, supported by stockmarket appreciation. European investors remain firmly committed to sustainability, andclimate remains their toppriority. Institutional investors – pension funds, insurers, sovereign wealth funds – are not only maintaining climate commitments but scaling them. One recent survey shows 58%of UKandEuropean assetman- agers plan to increase impact allocations in the next year, with none intending to reduce them. In Asia Pacific, we have seen continuedprogress on several sustainability priorities – for example, the region is set for a record year for sustainable debt issuance in 2025. In addition, 80%of asset owners in the region expect assets under management in sustainable funds to growover the next two years. For us three climate-related investment strategies stood out in 2025, which we expect to remain in focus in 2026. 1. Greenbonds Green bonds finance projects like renewable energy, green buildings, and low carbon transport, offering similar risk profiles to conventional bonds but with added transparencyand impact reporting. Themar- ket has grown from €30bn a decade ago to €1.9trn today. It has grown into a global universe, with breadthanddepthintermsofsectorsandissuers.Al- though 2025 issuance may be slightly lower than 2024’s record of some €420bn, innovation continues, notablywithEuropeangreenbondsgainingtraction. The broader green, social, and sustainability (GSS) bond market now rivals the euro investment-grade credit sector at €3trn, with green bonds as its corner- stone. The state of the market should come as little surprise given that today, green bonds are en- trenchedinthemainstream–andhavebeenforsome time – typically offering a comparable yield to con- ventional bonds. 2. Decarbonisation Asset owners are moving from pledges to action, adopting frameworks like the Net Zero Investment FrameworkandtheTaskForceonClimate-relatedFi- nancial Disclosures (TCFD). Decarbonisation strate- gies focus on seeking opportunities associated with thetransitiontoalow-carboneconomyandreducing exposuretocarbonemissionsandaregainingtraction across equities and fixed income. Climate and Paris- Aligned Benchmark exchange-traded funds are also seeing increased interest. 3. Climate andnature solutions Investors are allocating capital to solutions that address climate and biodiversity challenges. These includecleanenergy,sustainableagriculture,resilient infrastructure andwatermanagement. The goal is to invest in financially sound and scalable companies delivering measurable environmental outcomes – such as carbon emissions avoided – or restoring ecosystems. Climate change andbiodiversity loss are asystemicissueandaddressingthemdemandssolu- tions that match their considerable scale. These envi- ronmental strategies not only help manage physical climate risks but also opennewinvestment opportu- nities inunderservedmarkets. Looking ahead Despite policy shifts in the US, Europe continues to lead in sustainable investing, offering a strong pipeline of opportunities with attractive risk-return profiles – and European governments, corporates, and investors are staying the course. For European investors,sustainabilityisnotatrend—it’sastrategic imperative.AndwithAsia’s growing role indriving theenergytransition,wehavetwoclearregionsdriv- ing this focus. JaneAMBACHTSHEER, BNPParibasAssetManagement, Global Head of Sustainability JaneWADIA, Head of Sustainability, Core Products &Clients,AXA IM Sustainable investing in 2026: The continuing path to a more resilient future Source:BNPParibasAssetManagement,October2025 ParSergioTARAZONA,Spécialistedel’investissement –Dette émergente, UnionBancaire Privée L a dette des marchés émergents ap- paraît aujourd’hui comme une op- portunité d’investissement particulièrement attractive. Elle bénéfi- cie en effet de l’amélioration de ses fondamentaux, de rendements compétitifs et d’un paysage économiquemondial en pleine transformation. Une classe d’actifs attrayante Les pays émergents ne peuvent plus être considérés comme les « parents pauvres » de l’économie mondiale, puisqu’ils contribuent désormais à près de 80 % de la croissance du PIB global. Leurs mar- chés obligataires, qui affichent une valeur impres- sionnante d’USD 44’000 milliards, représentent aujourd’hui un quart de l’ensemble des obligations négociables à l’échellemondiale. Cependant,malgré leur taille et leur importance, cesmarchés restent lar- gement sous-représentésdans les portefeuillesd’in- vestissement, avec moins de 5 % des allocations internationales dédiées à cette classe d’actifs pour- tant dynamique. Les obligations des marchés émergents se distin- guent par leur attrait en tant que classe d’actifs axée sur le portage (« carry »). En effet, leurs perfor- mances reposent principalement sur les revenus ré- guliers générés par les coupons, plutôt que sur les fluctuations des cours de marché. Les données his- toriques confirment cette tendance : sur le long terme, les rendements des obligations souveraines et d’entreprise des marchés émergents, émises en devises fortes, proviennent majoritairement des paiements de coupons. Ces derniers, en s’accumu- lant aufil du temps, deviennent leprincipalmoteur de performance. L’attrait des obligations émergentes est par ailleurs renforcé par une inversion des dynamiques écono- miques mondiales. Longtemps perçus comme des modèles de stabilité financière, les marchés déve- loppés sont aujourd’hui confrontés àdesdéfis crois- sants. A l’inverse, les pays émergents affichent une discipline budgétaire accrue, avec des notations de crédit souverain qui atteignent désormais des niveaux «investment-grade» (IG). Leur ratio dette/PIB, d’environ 60 %, est nettement inférieur à celui des États-Unis (123 %), tandis que leur balance courante est proche de l’équilibre (+0,3 %), contras- tant avec le déficit américain de 3,7 %. Cette rigueur budgétairen’est pas passée inaperçue. Les flux de capitaux vers la dette émergente ont fortement augmenté, atteignant USD 10 milliardsdepuis ledébut de l’an- née. De plus, les flux de capitaux ont été positifs pendant 28 des 34 premières semaines de 2025, ce qui démontre un regain d’intérêt des investisseurs pour cette classe d’actifs. Déconstruire les idées reçues Malgré son attrait croissant, la dette émergente est encore souvent perçue comme un investissement à haut risque. Toutefois, au cours des vingt dernières années, les obligations souveraines et d’entreprise des pays émergents ont affiché des performances annualisées de 6,1 %, surpassant largement celles des bons du Trésor US (+2,7 %) et des obligations d’entreprise américaines (+4,1%). De plus, la volati- lité de la dette émergente s’est révélée comparable à celle observée sur lesmarchés développés, avec à la clédesperformances ajustées au risque supérieures. L’un des principaux moteurs de cette performance réside dans l’amélioration continue de la qualité du crédit des pays émergents. Ces dernières années, les relèvements de notation ont dépassé les dégrada- tions, et ceci témoigne de politiques budgétaires plus rigoureuses, de balances extérieures renforcées et de restructurations de dette réussies. Par ailleurs, les devises des pays émergents se sont stabilisées grâce àdespolitiquesmonétairesproactives et àune gestionbudgétaireplus saine.Dans certains cas, leur volatilité est même devenue inférieure à celle des devises des pays duG10. Les rendements attractifs de la dette émergente constituent un autre argument de poids. Dans le segment à haut rendement («high yield», HY), les obligations souveraines et d’entreprise desmarchés émergents offrent un rendement moyen de 7,6 %, contre 6,7 % pour les obligations HY américaines. Du côté des obligations IG, les marchés émergents affichent des rendementsd’environ5,5%, dépassant la fourchette de 4 à 5 % des obligations IG améri- caines et des bons du Trésor US. Ces rendements, non seulement supérieurs à leurs moyennes sur 10 ans, reflètent également la profondeur et la qualité de l’univers des obligations émergentes, qui couvre environ 140 pays et se compose majoritairement d’obligations IG. Contrairement à leur réputation de fragilité, les pays émergents ont démontré une résilience nota- ble dans la gestion de leur dette. Les données his- toriques révèlent que, depuis 2002, les défauts sur les obligations souveraines HY des marchés émer- gents n’ont représenté en moyenne que 2,5 % par an, contre 4,3 % pour les obligations HY améri- caines. De plus, les taux de recouvrement après dé- faut ont étéplus élevés dans lesmarchés émergents, ce qui remet en question l’idée reçue selon laquelle cette classe d’actifs serait intrinsèquement risquée. En somme, grâce à des performances solides, une amélioration continue des notations de crédit, des rendements compétitifs et une résilience avérée, la dette émergente défie clairement l’idée reçue selon laquelle elle serait très risquée. Perspectives pour 2026 Les banques centrales des pays émergents ont long- temps été perçues comme des « preneuses de prix » («pricetakers»)faceàlaRéservefédéraleaméricaine (Fed), s’alignant souvent sur celle-ci pour leurs poli- tiquesmonétaires. Toutefois, lorsdudernier cyclede haussedetaux,ellesontadoptéuneapprocheproac- tive en augmentant leurs taux dès 2021, bien avant le premier relèvement de la Fed en 2022. Cette anti- cipationapermisdecontenirl’inflationaprèssonpic de 2022. Aujourd’hui, grâce à une gestion prudente de la baisse des taux, les rendements réels dans ces économies semaintiennent àdesniveauxnettement supérieurs à ceux des années précédentes. Lemandat de Jerome Powell à la tête de la Fed arri- vant à son terme enmai 2026, son successeur pour- rait poursuivre la politique d’assouplissement monétaire actuelle, renforçant ainsi les perspectives d’un affaiblissement du billet vert. Cette tendance est déjàperceptible : l’indicedudollar (USD) a reculé de près de 8 % cette année et se situe environ 10 % en dessous de son plus haut de 2022. Historique- ment, ledollar évolue selondes cycles pluriannuels, et la tendance baissière actuelle pourrait se prolon- ger en 2026. Undollar plus faible, combiné à une possible baisse des taux d’intérêt américains, pourrait alléger les contraintes de financement des émetteurs desmar- chés émergents et stimuler l’appétit pour les obliga- tions à rendement élevé. Bien que les spreads des obligations en devises fortes des pays émergents (souveraines et d’entreprise) soient actuellement res- serrés, cette tendance reflète une dynamique géné- rale observée sur l’ensemble des segments obligataires. Dans le cas desmarchés émergents, ces spreads serrés s’expliquent en partie par des fonda- mentaux économiques solides, tandis que les ren- dements restent supérieurs à leur moyenne sur 10 ans, soutenus par les hausses de taux américaines. Dans un contexte de rendements attractifs, 2026de- vrait être une année où le portage jouera un rôle clé dans la génération de performance obligataire. La dette émergente devrait ainsi continuer d’offrir des opportunités de rendement plus élevées que celle des marchés développés, et donc attirer des flux d’investissement positifs. Dans ce cadre, les inves- tisseurs devraient privilégier les opportunités pré- sentant le meilleur rapport rendement/risque, notamment les titres de créance libellés en mon- naies locales. Parmi ceux-ci, les obligations émises par les économies dites « frontières » devraient se distinguer par leurs ratios portage/volatilité favo- rables ainsi que par les progrès réalisés par les banques centrales de ces pays dans la gestion de leurs politiques monétaires. En définitive, l’année 2026 s’annonce prometteuse pour la dette émergente, portée par des fondamen- taux robustes, des rendements compétitifs et une amélioration continue de la qualité du crédit. Grâce auxpolitiques proactives des banques centrales des pays émergents, à la faiblesse attendue du dollar et à l’assouplissement des conditions de financement mondiales, cette classe d’actifs devrait représenter une opportunité attrayante pour les investisseurs enquête de diversification et de performances ajus- tées au risque. Al’heure où ladette émergente continuede surper- former celledesmarchésdéveloppés, sadynamique positive et sa résilience en font une classe d’actifs à ne pas négliger dans les allocations d’actifs en 2026. Dette émergente : une nouvelle ère d’opportunités