Agefi Luxembourg - novembre 2024

AGEFI Luxembourg 28 Novembre 2024 Fonds d’investissement By Norman FINSTER, EY Luxembourg Consulting Partner,Alternative Investments Leader T he updated regulations surroun- ding EuropeanLong-TermInvest- ment Funds (ELTIFs) are set to enhance capitalmobilization andbroa- den retail investor participation. In certaindomains, notably real es- tate, alternative assetma- nagers have become adept atmanaging fundswith semi-liquid characteristics. The advent of ELTIF 2.0 ex- pands the horizon, offering novel investment solutions that concurrently cover tan- gible assets and those liquid assets eligible under UCITS. ExaminingtheevolutionofELTIFsrevealsacompre- hensive market overview, opportunities, challenges, and the practical usage of additional asset classes in response to these changes. However, the difficulty of fundraising remains a challenge that could be im- provedthroughincreasedcapitalfromretailinvestors. ELTIF 2.0 andHistory 1.0 TheadoptionofELTIFsfacedsignificanthurdlesdue to overly complex and restrictive rules, particularly concerning portfolio composition and distribution. The list of eligible assets was limited, the €10million threshold for a single investment was high, and the stringent conflict of interest provisionsmade it diffi- cult to develop products that could achieve the de- sired returns for investors. ELTIF2.0 represents a significantmodificationof the initialELTIFframework,whichwasmarredbyitsin- flexibilityandnowbringsgreaterflexibilityregarding eligible assets, portfolio composition, and distribu- tion,alongwithmorelenientrequirementsforELTIFs marketed exclusively to professional in- vestors. New features include the re- moval of the €10,000 minimum entry fee for retail investors, an expanded range of investments classified as “ELTIFeligibleassets,”andtheabilityto createfundoffundstrategies(ELTIFsin- vesting in eligible EUAIFs), among oth- ers. ELTIF 2.0 is set to make its mark in the private market sector, offering a unique solution tailored to the needs of mostassetclassesandca- pable of capturing the market potential for re- tail investors. Market Overview ELTIF 2.0 has led to a no- table increase in the number of ELTIFs as early as 2024. The original 2015 regulation, ELTIF 1.0, resulted in the establish- ment of 93 alternative investment funds (AIFs) in a few jurisdictions, including Italy, France, Spain, and Luxembourg with the introduction of ELTIF 2.0 in December 2023. According to the latest 2024ESMAregister update (1) , out of the 139 registered ELTIFs in the EU, 65% are registered in Luxembourg. Over recent years, Lux- embourg’s regulatory authority, fund sponsors, and the fund industry have slowly gained experience in establishingELTIFsandareontherightpathtowards achieving the desired traction. However,newELTIFregistrationsarealsoappearing in other countries such as Italy, Spain, France, Ger- many and Ireland. Luxembourg is themost influen- tial hub for ELTIFs due to its early adoption, its well-establishedserviceprovidernetwork,including centraladministrationandthird-partymanagers,and its experience in the cross-border distribution of in- vestment products. Each country employs slightly different approaches to incentivize these funds. Opportunities andChallenges The introduction of semi-liquidity through redemp- tion options in ELTIF 2.0 presents a compelling op- portunity for investors, particularly enhancing its attractiveness to the retail segment. For asset man- agers, servicers, and distributors, operational effi- ciency is key to capitalizing on these opportunities. Investmentmanagersaretaskedwithmodelingcom- plex cash flows, distinct from those in traditional, closed-end funds. Fund accountants are also adapt- ing, developing methods to accurately combine liq- uidandilliquidassetsfornetassetvaluecalculations. Registrar agents are essential in linking retail distri- bution networks to the ELTIF’s shareholder register, necessitating robust technical systems like SWIFT and nominee accounts tomanage the influx of retail investor activity and their associated transactions. This technical infrastructure is crucial for managing the large number of retail investors and their sub- scriptionandredemptionactivities,particularlywith the use of liquiditymanagement tools such as notice periods,lock-upperiods,orredemptiongates.Addi- tionally, country-specific retail distribution require- ments, such as stock-exchange listings or DvP settlements, must be addressed. Significant invest- ment in educating the distribution network is also necessary. To ensure the success of ELTIF 2.0, other EU Member States should consider implementing taxadvantagesforretailinvestors,similartothoseal- ready in place in Italy. Is ELTIF 2.0 suitable for Real Estate? ThestrengthofELTIFsinrealestatecomesfromtheir capacitytopoolfundsforpropertydevelopment,ac- quisition,andmanagement,offeringinvestorsashare in the resultant growth and income. By doing so, ELTIFs effectively bridge the gap between the sub- stantial funding needs of large-scale real estate proj- ects and the capital providedby retail investors. This createsasymbioticrelationshipwhereretailinvestors can participate in significant property ventures that were previously accessible only to institutional in- vestors. ELTIFs democratize the investment process, allowing individuals to benefit from the long-term value creation inherent in real estate, while simulta- neously driving forward ambitious development projects that shape the urban landscape. Additionally,thereisagrowinginterestamongretail investors to invest in alternatives, particularly those who are uncertain about receiving an adequate pen- sion,makingELTIFsanattractiveoptionforsecuring their financial future. With the real estate market showing signs of recovery, we expect to see a rise in Real Estate ELTIFs, highlighting the importance of rigorous due diligence and a deepunderstanding of the regulatory and tax landscape surrounding ELTIFs.TherevisedELTIF2.0frameworkissettobet- ter meet the needs of the real estate market, making realestateinvestmentsmoreaccessible.Asthemarket recovers, ELTIF 2.0 could become a key funding source for real estate projects. The success of these funds will depend on fund managers’ expertise in handling operational complexities and the potential for tax incentives to encourage retail investment. Summary In summary, ELTIF 2.0 offers a promising path for real estate funds inEurope’s economy. The growing interest of the population in alternative investments furtherenhancestheappealofELTIFs,asthesefunds present an opportunity to diversify beyond tradi- tional stock and bond portfolios. This shift is indica- tive of a broader trend where more individuals are seeking to invest in tangible assetswith the potential for stable, long-term yields. Fund managers and in- vestorsmustremainabreastofregulatoryupdatesto effectively incorporate these funds into their strate- gies.Withtheappropriateoperationalandregulatory guidance and expert support, ELTIF 2.0 is offering sustainable investment opportunities that reflect evolving consumer preferences and market de- mands, while catering to the investment appetite of an increasingly savvymiddle class. 1)RegisterofauthorisedEuropean long-term investmentfunds(ELTIFs) Unlocking real estate potential: How ELTIF 2.0 empowers retail investors in Europe Par Demis TODESCHINI, Head of ETF Sales Italy -AXA IMCore, ETF Sales L esmarchés émergents peuvent permettre aux investisseurs de s’exposer à des opportunités di- verses à des prix attrayants. Cela étant, l’accès à la trajectoire de croissance à long terme desmarchésmoins dé- veloppés est souvent as- socié à unprofil de volatilité plus élevé et à une exposition accrue au risque d’évolutions géo- politiques défavorables. Découvrez comment les ETF peuvent aider les in- vestisseurs à accéder à ce potentiel de croissance signifi- catif dans le cadre d’une transaction unique, tout en conservant la souplesse né- cessaire pour répondre aux évolutions tac- tiques dumarché à court terme et en soutenant les objectifs de décarbonation. Les atouts desmarchés émergents Investirdans les économies endéveloppement a tou- jours été associé à la notion de risque élevé pour un rendement élevé. Parmi les problèmes les plus cou- rants qui leur sont associés par rapport aux marchés développés figurent l’instabilité politique (et souvent géopolitique), une réglementation peu rigoureuse et unmanquedetransparencedesinformationsconcer- nant les entreprises. En outre, lesmarchés émergents ont disparudes radars denombreux investisseurs en raison d’une série de performances médiocres, mais l’améliorationdu contexte économique et la perspec- tived’unebaissedestauxd’intérêtauxÉtats-Unissug- gèrentquelemomentestpeut-êtrevenuderéévaluer leur potentiel. Unemultitudederaisonsincitentàenvisagerlesmar- chés émergents dans une perspective à long terme, notamment leursnombreuxavantages économiques et démographiques : cesmarchés sont les principaux moteurs de la croissance mondiale, représentant 50,1%du PIBmondial en 2023, et 66,7%de la crois- sance duPIBmondial au cours de la décennie précé- dente (1) . Ils se caractérisent également par une industrialisation rapide, abritent la majeure partiedelapopulationmondiale,disposent d’une main-d’œuvre jeune (plus de 40 % de la population indienne a moins de 25 ans) et bénéficient d’une classe moyenne en pleine expansion (2) . Une analyse estime que d’ici à 2030, la plupart des consomma- teurs des marchés émergents (75 %) seront âgés de 15 à 34 ans et seront plus optimistes à l’égard de l’économie et plus enclins à consommer (3) . Lesmégatendancesquesontla décarbonation, l’innovation technologique et l’essor de l’intelligence artificielle (IA) contribuentégalementàsti- muler la croissance. En Chine, par exemple, entre 2021 et 2022, les ventes de véhicules électriques (VE) ont bondi pour passer de 1,3 à 6,8millions, soit plus d’un tiers des ventes mon- diales de VE en 2022 (4) . De même, l’adoption de l’IA devrait contribuer à accroître la productivité et à sti- muler la transformation d’un large éventail de sec- teurs au seindesmarchés émergents. Comment les investisseurs visant des objectifs spéci- fiques enmatière de risque, de liquidité oude décar- bonation peuvent-ils intégrer le potentiel inexploité desmarchés émergents dans leurs portefeuilles ? Présentationdes ETF alignés sur les objectifs climatiques de l’Accordde Paris (PAB) Alors que les nations et les régions développées commelesÉtats-Unis,leRoyaume-Unietl’UEontou- vertlavoieenimposantdesexigencesenmatièred’in- vestissement responsable, en légiférant et en s’engageant en faveur de l’objectif de zéro émission nette,lesinvestisseurspeuventavoirl’impressionque lesmarchés émergents ont du retardà rattraper dans ce domaine, notamment en ce qui concerne leurs ca- pacités de communicationd’informations. Sansdoutelesrégionsetlesentreprisesquiprésentent leplusgrandpotentield’améliorationetdecroissance pourraient-ellesêtreentraînéesdansuncerclevicieux consistantàdevoirmobiliserdesfondspouraméliorer leurs capacités et leurs opérations ESG, tout en étant exclues des flux de capitaux nécessaires pour y par- venir. Toutefois, l’ampleur de leurs populations et la part du PIB mondial que représentent les marchés émergents ont conduit certains commentateurs à les qualifier de «futurs moteurs de croissance» (5) . Com- ment,dèslors,lesinvestisseursresponsablespeuvent- ils justifier l’inclusion de ce potentiel dans leurs paramètres d’investissement ? Les principaux fournisseurs d’indices, comme ICE® et MSCI®, proposent désormais une gamme d’in- dices alignés sur l’Accordde Paris. Ces indices, asso- ciés aux avantages d’un ETF indexé, peuvent offrir auxinvestisseursunaccèssouple,plusliquideetplus pratique au potentiel de croissance des marchés émergents.Alors que cette opportunité à long terme a pu être historiquement négligée par les investis- seurs sur la base de critères environnementaux, so- ciaux ou de gouvernance (ESG), ces indices présentent l’avantage supplémentaire d’aligner plus étroitement les objectifs d’investissement sur les ob- jectifsde l’AccorddeParis, le traité international des- tiné à renforcer l’actionmondiale enmatière de lutte contre le changement climatique. Les investisseurs obligataires peuvent profiter des ETFqui suivent lagammed’indices alignés sur l’Ac- corddeParisd’ICE®.Ceux-ci«...sontsoumisauxexi- gencesdelabellisationentantqu’indicesderéférence alignés sur les objectifs de l’Accord de Paris dans le cadre de la réglementation de l’UE et du Royaume- Unirelativeauxindicesderéférence.Certainsindices mesurent la réduction des émissions de CO2 en termes d’émissions de CO2 absolues ou d’intensité de carbone basée sur la valeur d’entreprise liquidités incluses (EVIC). Les indices excluent les entreprises exposées aux combustibles fossiles et exigent une ré- duction des émissions de CO2 d’au moins 50 % par rapport à l’indice parent.» (6) Parallèlement, l’indice Emerging Markets Climate Paris-AlignedIndexdeMSCI®estconçupourréduire l’expositiondesinvestisseursenactionsauxrisquesde transition et aux risques climatiques physiques, et pourexploiterlesopportunitésliéesàlatransitionvers une économie moins carbonée tout en s’alignant sur les exigences de l’Accord de Paris. Cet indice intègre lesrecommandationsduGroupedetravailsurlapu- blicationd’informationsfinancièresrelativesauclimat (TCFD)(quiviennentcompléterlesexigencesdel’UE concernant les indices de référence alignés sur les ob- jectifs de l’Accord de Paris) et vise à dépasser les normesminimales imposées par l’UE concernant les indices de référence alignés sur les objectifs de l’Ac- cordde Paris (7) . Naturellement, cela s’accompagned’une exposition négligeable au secteur de l’énergiepar rapport à son indice parent, l’indice MSCI® Emerging Markets, tout en conservant une exposition sectorielle diver- sifiée dans 24 pays émergents. L’indice PAB a ten- dance à surpondérer le secteur industriel par rapport à l’indice MSCI® Emerging Markets (15,25% contre 6,92% au 28 juin 2024) (8) . Cela peut présenterun intérêt significatif pour les investisseurs soucieux d’aligner leurs portefeuilles sur la trajec- toire plus large de la décarbonation ; le secteur in- dustriel regroupe de nombreuses entreprises engagées dans la production et le développement de sources d’énergie renouvelables comme le so- laire, l’éolien, les batteries etc. Parmi les entreprises notables de l’indice PAB (9) fi- gure la société coréenneEcoProCo, spécialiséedans ledéveloppement de solutionsde contrôlede lapol- lutionde l’air comme les filtres chimiques et lesma- tériaux cathodiques destinés aux batteries de nouvelle génération (10) . De son côté, l’entreprise in- dienne SuzlonEnergyLtdest un important fournis- seur de solutions d’énergie renouvelable présent dans 17 pays. Les capacités de 20.780 mégawatts qu’elle a installées à travers le monde équivalent à l’énergie nécessaire pour alimenter plus de 13 mil- lionsde foyers et éviter plusde 53millionsde tonnes d’émissions de CO2 chaque année (11) . Bien que des difficultés subsistent indéniablement sur la trajectoire de croissance des marchés émer- gents, l’accès à leur potentiel de croissance dyna- mique via la liquidité d’un ETF peut désormais représenter une opportunité d’investissement à long terme potentiellement solide, sans pour autant être contraint de transiger sur les objectifs de décar- bonation. [1 ]https://lc.cx/GQePp4 [2] Key facts about India’s growing population as it surpasses China’spopulation|PewResearchCenter [3]Ninekeyconsumertrendsin2024|McKinsey [4]Highquality,lowpriceanddizzyingvariety’:howtheChinese switched to electric cars | Electric, hybrid and low-emission cars |TheGuardian [5] Emergingmarkets aremissing out on crucial funding due to ESGratings [6]Sustainability_Indices.pdf [7]ClimateParisAlignedIndexes-MSCI [8]IndiceMSCIEmergingMarkets [9]MSCI®,au28 juin2024 [10]Présentation–ECOPRO [11] Completewind energy and solar energy solutions | Suzlon EnergyLtd Exploitez le potentiel des économies en développement avec des ETF soucieux des enjeux climatiques Prêt à pénétrer de nouveaux marchés ?