Agefi Luxembourg - janvier 2025

AGEFI Luxembourg 28 Janvier 2025 Fonds d’investissement By Elida RHENALS, portfoliomanager,AXA IM P resident DonaldTrump’s propo- sed fiscal agenda is unequivo- cally inflationary, reflecting increased government spending and tax reforms aimed at stimulating economic activity. DonaldTrumphas discussed the key economic themes for a se- cond term: migration, tariffs, fiscal easing andderegulation. However, we consider tariffs and mi- grationrestriction tobe supplyshocks and fiscal easing to be a demand boost.ThisislikelytoseeUSinflation reaccelerate – perhaps sharply de- pending on scale and pace of tariffs. We forecast aneye catching2.8%of inflation in2025, well abovemarket expectation. In terms of growth, depending on financial market reaction, we expect US activity to remain solid into 2025 – softening froma robust 2.8%expected for 2024, but li- kely to remain above trend at 2.3% for 2025. However, assuming broad imple- mentation of Trump’s policies across 2026, we expect to see material head- winds to growth in 2026 to 1.5%. In other regions, the outlook is morenuanced. In theUK, for example, headline inflation isexpectedtoaverage2.5% in 2025, with additional pricepressuresstemming from tax adjustments outlined in the latest Budget. However, the growth picture is set to remain sluggish as household spen- ding remains subdued. Finally, inflation in the Euro bloc is forecast to un- dershoot the EuropeanCentral Bank’s 2%target for much of 2025 and 2026, reflecting subdued wage growth and structural challenges. This outlook is already priced into markets, limiting surprises for investors. Amid these dynamics, inflationbreakevens remain depressed, particularly in the US and the UK, offe- ring attractive tactical opportunities for inflation- conscious investors. However, our most favoured trade lies elsewhere in long real rates. Investment opportunities: keep it real As widely anticipated, G10 central banks pivoted to rate cuts in 2024,marking a notable shift fromthe aggressive monetary tightening of recent years. This easing cycle, aimed at countering growth headwinds and taming recession risks, came in res- ponse to declining short-term inflationary pres- sures. However, the broader market reaction highlighted a divergence in rate dynamics, particu- larly for long-term yields. 2024 was indeed a tale of two tenors: While central banks slashed short-term policy rates, long-term yields ended the year significantly higher, a deve- lopment that caught many by surprise, because of the stubbornly high inflation.We expect the volati- lity in rates to remainuntilmarket participants have more clarityon the deployment ofDonaldTrump’s agenda, but this is likely to happen in the first months of the year. However, with growth momentum expected to fade as fiscal policies lose steam, long-duration po- sitions in real rates present a compelling opportu- nity. Real rates are in positive territory across all markets, and we believe this level remains on the restrictive side. As growth slows and inflation sta- bilises, long real rate positions are poised to deliver robust returns. The interplay of policydecisions, inflation expecta- tions, and debt dynamics is shaping a complex in- vestment landscape for 2025.While long-termrates defy traditional patterns, selective opportunities in breakevens and real rates offer value. Investors should remain nimble, navigating the evolving economic environment with an eye on long-termgrowth and inflation trends, the variable that we expect to remain “higher for longer”. 2025 Inflation Outlook: High and could be higher Par Renaud BARBIER,Managing Partner - Osons D ans unmondemarqué par des transformations écono- miques, technologiques et so- ciétales rapides, où la gestionde patrimoine devient de plus enplus complexe, les family offices s'im- posent comme des acteurs in- contournables pour les familles fortunées. À l’origine, ces struc- tures étaient principa- lement dédiées à la préservation et à la crois- sance des fortunes fami- liales.Aujourd’hui, elles se trouvent confrontées à des attentes plus complexes : conjuguer performance financière, durabilité et innova- tion, tout en répondant aux aspirations des nouvelles générations. Cette évolution, loin d’être anecdotique, redéfinit enprofondeur les rôles et fonctions des family offices. Une croissance fulgurante Les family offices connaissent une expansion sans précédent. Selon les prévisions, leur nombredevrait augmenter de 75% d’ici 2030, avec des actifs sous gestion dépassant 5 400 milliards de dollars. Cette croissance s’explique par plusieurs facteurs. D’une part, la concentrationaccruede la richessemondiale a créé une demande pour des solutions de gestion patrimoniale sophistiquées. En parallèle, les trans- ferts intergénérationnels prévus au cours des pro- chainesdécennies, estimés àplusde 15 000milliards de dollars, accélèrent ce phénomène. Cette explosion ne s’arrête pas à une augmentation quantitative. Elle s’accompagne d’une mutation qualitative des services offerts. Là où les banques privées offrent des solutions standardisées, les family offices proposent des approches ultra-per- sonnalisées, adaptées aux besoins spécifiques de chaque famille. Leur mission va bien au-delà de la gestion d’actifs, intégrant des dimensions straté- giques, philanthropiques et entrepreneuriales. L’ouverture des family offices à une clientèle plus large constitue une autre évolution notable. Autrefois réservés aux ultra-riches, ces structures s’adressent désormais à des familles disposant de patrimoines plusmodestes grâce à l’essor desmulti- family offices (MFO). Ces derniers mutualisent les ressources pour plusieurs familles, ce qui permet de réduire les seuils d’entrée. Une famille disposant d’un patrimoine d’environ 20millions d’euros peut désormais bénéficier de ces services, tout en accé- dant à un niveau d’expertise auparavant réservé à une élite restreinte. Cependant, cette démocratisation n’est pas sans défis. Elle soulève des questions sur la confidentia- lité et la personnalisation, deux valeurs fondamen- tales qui distinguent les family offices des autres acteurs du secteur financier. LesMFOdoivent trou- ver un équilibre subtil entre mutualisation des ser- vices etmaintiend’une approche surmesure. La clé du succès réside dans la capacité à préserver l’iden- tité de chaque famille tout en partageant des exper- tises et des ressources stratégiques. Diversification et durabilité : Vers une approche holistique de la gestionpatrimoniale La gestion patrimoniale moderne ne se limiteplus à la simplemaximisationdu ren- dementfinancier.Lesfamilyofficesadoptent des approches plus holistiques, intégrant des considérations extra-financières dans leurs stratégies d'investissement. Cette évo- lution se manifeste à travers plu- sieurs tendancesmajeures. Toutd'abord,onobserveunediver- sification accrue des portefeuilles. Les family offices s'orientent vers unediversificationpoussée,incluant desclassesd'actifsalternativestelles que le Private Equity, l'immobilier spécialisé, les infrastructures et les actifstangiblescommel'artoulesvinsfins. Cettediversificationrépondàundoubleobjectif:opti- miserlecouplerendement/risqueetalignerlesinves- tissements avec les centres d'intérêt des familles. L'investissement durable prend également une place centrale dans les stratégies des family offices modernes. Selon une étude récente, plus de 70%des family offices intègrent désormais des critères ESG (Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance) dansleursdécisionsd'investissement.Cettetendance se manifeste à travers l'investissement d'impact, l'in- tégration ESG systématique et l'engagement action- narial. Les thématiquesprivilégiées incluent la transi- tion énergétique, l'économie circulaire, la santé et l'éducation. Cette approche répond aux aspirations des nouvelles générations d'héritiers, souvent plus sensibles aux enjeuxde durabilité. La révolution numérique transforme en profondeur le fonctionnement des family offices, offrant de nou- velles opportunités mais aussi de nouveaux défis. L'intégrationde l'intelligenceartificielleet dubigdata permet aux family offices d'affiner leurs stratégies grâce à l'analyse prédictive, la gestion des risques avancée et une personnalisation accrue des services. Latechnologieblockchainoffredenouvellesperspec- tives pour la gestion et la sécurisationdupatrimoine, notamment en termes de traçabilité, de tokenisation des actifs illiquides et d'automatisation de certains processus via les smart contracts. Les family offices modernes développent également desplateformesnumériquesintégréesoffrantunevue consolidéedupatrimoineetfacilitantlaprisededéci- sion. Ces plateformes proposent un reporting en temps réel, des outilsde collaborationentre lesmem- bres de la famille et les conseillers, ainsi que des modulesd'éducationfinancièrepourlesjeunesgéné- rations. Cette digitalisation s'accompagne de défis importantsentermesdecybersécuritéetdeprotection des données, nécessitant des investissements consé- quents. Face à un monde de plus en plus intercon- necté, les family offices adoptent une vision résolu- ment internationale de la gestion patrimoniale. Environ 80% des family offices diversifient géogra- phiquement leurs investissements pour réduire les risques et saisir les opportunités globales. Les régions particulièrement attractives incluent l'Asie-Pacifique, l'Amérique duNord et l'Europe, chacune offrant des avantages spécifiques en termesde croissanceécono- mique, d'innovationoude stabilité. Cetteinternationalisations'accompagnededéfiscom- plexes en termes de planification fiscale, de gestion desrésidencesmultiplesetd'éducationinternationale desjeunesgénérations.Lesfamilyofficesdoiventéga- lement faire face à des défis réglementaires et de conformité accrus, notamment en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de protection de la vie privée. L'attrait pour desmodèles innovants L'attraitpourdesmodèlesinnovantsdansledomaine desfamilyofficesreflètel'évolutiondesbesoinsetdes attentesdesnouvellesgénérationsdeclientsfortunés, souvent entrepreneurs eux-mêmes. Ces nouveaux modèlessecaractérisentparleurflexibilité,leurtrans- parence et leur approche collaborative. Les family offices innovants adoptent une approche disruptive centrée sur le client, s'inspirant du monde entrepre- neurial. Ils privilégient la flexibilité, s'adaptant rapi- dementauxbesoinschangeantsdesfamilles.Latrans- parence est également mise en avant, avec une com- municationclairesurlesstratégies,lescoûtsetlesper- formances. De plus, ces structures encouragent la co- création, impliquant activement les familles dans la définitiondes objectifs et des stratégies. Au-delà de la gestion financière traditionnelle, les family officesmodernes élargissent leur champ d'ac- tion. Ils proposent un conseil stratégique global, accompagnantlesfamillesdansleursdécisionsentre- preneuriales et leurs projets familiaux. La gestion de l'héritageimmatériel,visantàpréserverettransmettre lesvaleursetl'histoirefamiliale,prenduneimportance croissante. De même, la philanthropie stratégique devient un axe majeur, les family offices aidant les famillesàstructureretgérerleurengagementphilan- thropique demanière efficace et impactante. L'intégration des valeurs modernes est au cœur de ces nouveauxmodèles. L'impact social et environne- mental, la gouvernance familiale inclusive et l'égalité desgenresdanslagestionetlatransmissiondupatri- moine sont désormais des considérations centrales. Cetteapprocheholistiquerépondauxaspirationsdes nouvelles générations tout enassurant lapérennité et la cohésion familiale. Cesmodèles innovantspermettent aux familyoffices de sepositionnernonseulement commedesgestion- naires de fortune, mais comme de véritables parte- nairesstratégiquespourlesfamilles,lesaidantànavi- guer dans les complexités du 21ème siècle tout en créant un impact positif sur lemonde. Défis et perspectives pour l'avenir Les family offices font face à plusieurs défis majeurs quifaçonnerontleurévolutiondanslesannéesàvenir, malgré leur succès croissant. Ces défis se concentrent principalement autour de trois axes : la gestion des coûts, la professionnalisation du secteur, et l'adapta- tion aux évolutions réglementaires. La gestion des coûts représente un défi crucial pour lesfamilyoffices.Traditionnellement,lesfraisdefonc- tionnement d'un family office représentent entre 1 et 2%des actifs sous gestion, ce qui peut s'avérer consi- dérable. Cette structurede coûts élevéepousse le sec- teur à innover pour maintenir sa compétitivité. On observe ainsi l'émergence de solutions virtuelles, qui s'appuient largement sur la technologie pour réduire les coûts opérationnels. Des modèles hybrides, com- binant services internes et externes, se développent égalementpouroptimiserl'efficacitéfinancière.Enfin, lamutualisationdesressourcesentreplusieursfamily offices gagne du terrain, permettant de répartir les coûts fixes sur une base plus large. La professionnalisation du secteur s'accentue, avec une tendance vers une institutionnalisation accrue. Faceà la complexificationdes enjeux financiers, juri- diques et fiscaux, les family offices investissentmas- sivement dans le recrutement de talents de haut niveau issus de divers secteurs. La formation conti- nuedes équipesdevient uneprioritépourmaintenir unniveaud'expertise élevédans un environnement en constante évolution. Par ailleurs, lamise en place de processus de gouvernance renforcés vise à amé- liorerlaqualitédesdécisionsetlagestiondesrisques. L'adaptation aux évolutions réglementaires consti- tue un défi permanent pour les family offices. Le cadre réglementaire ne cesse de se complexifier, nécessitant une vigilance constante. Les structures lesplusperformantesmettent enplacedes systèmes de veille réglementaire sophistiqués, capables de suivre les évolutions législatives dans de multiples juridictions. Une approche proactive en matière de conformitédevient essentielle, anticipant les futures réglementations pour adapter les pratiques en amont.Deplus, les familyofficesparticipent deplus en plus activement aux discussions avec les régula- teurs pour contribuer à façonner un cadre adapté à leurs spécificités. Ces défis, bien que considérables, offrent également des opportunités de différenciation et d'innovation pour les family offices. Ceux qui parviendront à les relever avec succès seront en mesure de renforcer leur position en tant que partenaires stratégiques incontournablespourlesfamillesfortunées,assurant ainsi leur pérennité et leur croissance dans un pay- sage financier en constante évolution. Conclusion : Vers unmodèle hybride et agile Les family offices se positionnent comme un pilier incontournablede lagestionpatrimonialemoderne. Leur capacité à évoluer vers des modèles innovants tout en répondant aux besoins spécifiques de leurs clients leur assure un avenir prometteur. Dans un contexte mondial marqué par l'incertitude écono- mique, les transformations technologiques et les défis sociétaux, ces structures jouent un rôle clédans la préservation et la transmission intergénération- nelle de la richesse. L'avenir des family offices repose sur leur capacité à embrasser l'innovation technologique tout en pré- servant l'aspect humain et personnaliséde leurs ser- vices. Ilsdevront intégrer les considérationsdedura- bilité et d'impact aucœurde leurs stratégiesd'inves- tissement, naviguer avec agilité dans un environne- ment réglementaire et fiscal de plus en plus com- plexe, et attirer lesmeilleurs talents dans unmarché dutravailcompétitif.Enfin,ilsdevrontrépondreaux aspirations des nouvelles générations tout en pré- servant l'héritage familial. Les family offices qui réussiront à relever ces défis ne se contenteront pas de gérer des fortunes ; ils deviendront de véritables partenaires stratégiques pour les familles, les aidant ànaviguerdans les com- plexités du 21ème siècle tout en créant un impact positif sur le monde. Dans cette ère de transforma- tion, l'innovation et l'adaptabilité seront les maîtres- mots des family offices de demain. Ceux qui sauront combiner expertise traditionnelle et approchesnovatrices seront lesmieuxplacéspour prospérer dans ce paysage en constante évolution, assurant ainsi la pérennité et la croissance des patri- moines familiaux pour les générations à venir. Family Offices : Vers une transformation stratégique durable