Agefi Luxembourg - décembre 2024

AGEFI Luxembourg 26 Décembre 2024 Fonds d’investissement Par Jan VIEBIG, co-CIO ODDO BHF, en charge de la gamme des fondsODDOBHFPolaris C ’est une surprise pour de nom- breux investisseurs : mais même en 2024, alors que l’année s’achève, les marchés boursiers internationaux ont résisté aux nombreuses pressions géo- politiques et économiques dans le monde. Selon nous, une règle prévaudra pour l’année à venir : les investisseurs en actions ne pourront pas ignorer les actions améri- caines en 2025 non plus. Selon nous, dix thèses résument au mieux la manière dont il faut aborder les marchés financiers mondiaux dans les prochainsmois : 1) La volatilité sur les marchés financiers aug- mentera en 2025 dans le sillage des risques géo- politiques. Une diversification internationale est donc indispensable. Le niveau de volatilité sur le marché des actions est actuellement inhabituelle- ment faible. En 2025 également, les investisseurs devraient semontrer intéressés lorsque la volatilité augmente et que d’autres ont peur. 2) Les marchés des actions sont parfois fortement valorisés. Mais il n’y a pas lieu de penser qu’une bulle spéculative se soit formée. La performance positive des actions en 2024 a été tirée par un petit nombrede valeurs technologiques àfortecapitalisationboursière.L’extrême concentration du marché des actions constitue un risque majeur en 2025 et plaideégalementenfaveurd’une plus large diversification. 3) En 2025, les investisseurs en actions ne devraient pas miser sur des paris à court terme, mais opter pour des engagements à long terme sur les marchés boursiers. Ceux qui investissent à long terme en actions profitent de l’effet des intérêts composés, qu’Einsteinaurait un jour qualifiéde «huitième merveille du monde», et du fait que le risque de perte des actions diminue avec la durée de la période d’investissement. 4) Une sélection rigoureuse des actions reste la règle également en 2025. Nous privilégions les in- vestissements dans les tendances de croissance à long terme telles que l’intelligence artificielle et la médecine transformatrice. En2025, nous conseillons aux investisseurs d’investir dans des sociétés qui of- frent des rendements élevés du capital, qui dispo- sent d’avantages concurrentiels clairs, dont le chiffre d’affaires est en hausse structurelle et qui se négo- cient sur lemarché à un prix raisonnable. 5) Le marché américain des actions reste structu- rellement attractif. Lesprincipaux arguments en fa- veur d’un engagement à Wall Street sont que les rendements des capitaux propres des entreprises américaines dépassent ceux de l’Allemagne et que la croissance potentielle à long terme et la producti- vitédu travail sont nettement plus élevées auxÉtats- Unis qu’en Europe. 6) Nous considéronsque lemarché chinoisdes ac- tions restera peu attractif en 2025. L’économie chi- noise souffre d’une crise immobilière, d’un surendettement des gouvernements locaux et d’une intervention excessive du gouvernement commu- niste.Nous reconsidérerons notrepositionnégative à l’égardde laChine lorsquedes réformespolitiques durables et une reprise de la consommation chan- celante seprofileront dans ladeuxièmeplus grande économie dumonde. 7) Lespetites etmoyennes capitalisationsméritent toujours notre attention pour l’année à venir. Ces dernières années, les investisseurs se sont fortement concentrés sur unpetit nombrede titres.Nous nous attendons à ceque l’écart devalorisationentre les fa- voris des années précédentes et les petites et moyennes capitalisations se réduise ànouveau l’an- née prochaine. 8) La courbe des taux devrait se pentifier en 2025. Aux États-Unis en particulier, le programme éco- nomique du président élu Donald Trump devrait entraîner une hausse de la demande de capitaux, de ladettepublique et des primes de risquedes em- prunts d’État à long terme. Parallèlement, il faut s’attendre à de nouvelles baisses des taux d’intérêt par la Fed et la BCE sur le court terme. Nous nous attendons à ce que la Banque centrale européenne réduise davantage ses taux directeurs en 2025 que la Réserve fédérale américaine. 9) La hausse des rendements obligataires à long terme devrait contribuer à l’émergence d’oppor- tunités d’investissement intéressantes sur les marchés obligataires, y compris dans la catégo- rie « investment grade ». Les détenteurs de place- ments à court terme ne pourront réinvestir leur capital qu’à un taux d’intérêt plus faible, car les taux d’intérêt à court terme devraient baisser en 2025 selon nous. Les taux d’intérêt des placements investment grade restent attractifs et le niveau d’en- dettement des émetteurs d’obligations investment grade est actuellement relativement faible dans le contexte historique. 10) Un investissement en private equity devrait être envisagé par certains investisseurs. Pour les investisseurs qui peuvent immobiliser une partie de leur portefeuille à plus long terme, une diversi- fication dans des participations dans des sociétés de croissance non cotées peut être attrayante. Quelles perspectives des marchés internationaux de capitaux en 2025 ? S elon l’enquête phare Schro- dersGlobal Investor Insights Surveyde cette année, les in- vestisseurs professionnelsmon- diaux, tels que les compagnies d’assurance, les fonds de pension, les gestionnaires de patrimoine et les conseillers financiers, devraient réorienter leur allocationvers les ac- tions et lesmarchés privés. Cette enquête historique porte sur près de 3.000 investisseurs profession- nels et quelque 74,5 billions de dol- lars d’actifs dans l’ensemble des institutions. Les compagnies d’assurance se tournent vers les actions mondiales et privilégient le retour sur inves- tissement Les compagnies d’assurance s’attendent à une évolution importante vers une aug- mentation des allocations mondiales au sein de leurs portefeuilles d’actions. Plus de la moitié des compagnies d’assurance prévoient d’augmenter leurs allocations auxmandatsd’actionsmondialesaucours des deux prochaines années. Les répon- dants prévoient également une plus grandeexpositionauxactionsactivesetse tournent vers leurs portefeuilles d’actions pouraccéderauxthèmesdeladémondia- lisationet des technologiesperturbatrices. Commentprévoyez-vousquevotreal- location en actions évoluera au cours des deux prochaines années? DavidWhite,responsablemondialdel’as- surance chez Schroders, a déclaré : «Il existe un consensus croissant sur le fait qu’il est possible d’accéder plus efficace- ment à la domination des actions améri- caines en investissant dans une solution d’actions mondiales. Cela réduit la néces- sité pour les comités d’investissement de géreractivementleschangementsdansles allocations régionales et nationales, ce qui offredespossibilitésd’améliorationdel’ef- ficacité de la gouvernance.» L’enquête a également révélé que 61% des assureurs privilégient le rendement de leurs investissements plutôt que le rendement plutôt que le capital régle- mentaire lorsqu’ils établissent leur stra- tégie d’investissement. En outre, 46% des assureurs se tournent vers des solu- tions sur mesure pour accroître leur ex- position aux marchés privés. En effet, 95% des assureurs s’attendent à dispo- ser d’une allocation sur lesmarchés pri- vés d’ici deux ans. Plus d’un tiers (37%) identifient également le crédit privé comme la plus grande opportunité d’in- vestissement obligataire, suivi de près par le crédit d’entreprise investment grade (35%). IngoHeinen,responsablemondialdudé- veloppement commercial et des produits chez Schroders Capital, a déclaré : «Un paysage réglementaire plus favorable si- gnifiequedavantagedecompagniesd’as- surance dans lemonde ont davantage de possibilités de tirer parti desmarchés pri- vés. Pour les compagnies d’assurance, les marchés privés offrent des opportunités uniquesd’appariementdupassif,particu- lièrement dans un environnement de vo- latilité et de pressions inflationnistes.» De plus, en ce qui concerne les technolo- gies émergentes, en particulier l’intelli- gence artificielle (IA), les compagnies d’assurance sont en tête auprès des inves- tisseurs institutionnels. Les gestionnaires de patrimoine et les conseillers financiers augmentent leursallocationssurlesmarchésprivés en réponse à l’évolution de la dyna- mique dumarché Plusdelamoitiédesconseillersetdesges- tionnaires de patrimoine investissent ac- tuellement sur les marchés privés, et 20% prévoient de le faire au cours des deux prochaines années. Le capital-investisse- ment(53%),lessolutionsd’actifsmulti-pri- vés (47%) et les actions d’infrastructures renouvelables (46%) sont les trois classes d’actifsdumarchéprivédanslesquellesles conseillers et les gestionnaires de patri- moine prévoient que leurs clients aug- menterontleursallocationsaucoursdes1 à2prochainesannées.Enmoyenne,com- ment prévoyez-vous l’évolution de la ré- partitionde vos clients dans les catégories d’actifs des marchés privés suivantes au cours des deux prochaines années ? Les deux tiers des gestionnaires de patri- moine et des conseillers financiers inter- rogés soulignent que le potentiel de rendements supérieurs à ceux des mar- chés publics est l’avantage le plus impor- tant pour leurs clients d’investir sur les marchés privés. Vient ensuite de près la diversification grâce à des facteurs de rendement différenciés (62%). En moyenne, la plupart des allocations des investisseurs aux marchés privés repré- sentent soit 5% à 10%, soit 1% à 5% de l’exposition du portefeuille. Carla Bergareche, Global Head of Wealth, Client Group chez Schroders, a déclaré : «Alors que de nombreux ges- tionnaires depatrimoine et conseillers fi- nanciers investissent déjà sur lesmarchés privés pour le compte de leurs clients, la taille des allocations est actuellement bien inférieure aux 20%ouplus observés dans les portefeuilles de family offices et institutionnels. Cette lacuneoffreuneoc- casion importante d’approfondir l’enga- gement des clients avec les marchés privés. Nous nous attendons donc à ce que les marchés privés continuent de jouer un rôle croissant dans les porte- feuilles de gestion de patrimoine, car les investisseurs sont de plus en plus conscients du potentiel de générer des rendements robustes et diversifiés.» Un peu plus de la moitié des gestion- nairesdepatrimoine et des conseillers in- terrogés ont déclaré qu’ils accédaient à des opportunités sur les marchés privés viades fonds cotés, suivis de près par les fonds semi-liquides/ouverts à 51%.Mal- gré ces opportunités, lemanquepotentiel de liquidité est cité comme le principal défi lorsque l’ondiscutedesmarchéspri- vés avec les clients. Sans surprise, 49% des personnes interrogées ont déclaré qu’une meilleure éducation des clients soutiendrait davantage lademande, sui- vie par des structures de produits plus adaptées (42%) et des minimums d’in- vestissement plus bas (42%). Tim Boole, responsable de la gestion des produits, Private Equity, Schroders Capi- tal,adéclaré:«Ilnefaitabsolumentaucun doute que la richesse privée va jouer un rôle très important sur lesmarchés privés à l’avenir. Jusqu’à présent, les options of- fertes aux gestionnaires de patrimoine et aux conseillers pour accéder auxmarchés privés ont été limitées par rapport à leurs homologuesinstitutionnels,c’estpourquoi malgrélesintentions,nousconstatonstou- jours de faibles allocations. Cependant, l’émergence de nouveaux véhicules, tels que les fonds semi-liquides, élargit les pointsd’accèsdisponiblesetaconstituéun pas en avant important en offrant aux in- vestisseurslaflexibiliténécessairepourat- teindre leurs objectifs de placement en utilisant les marchés privés. Il n’est donc pas étonnant de voir ces structures privi- légiées par ce segment de clientèle.» En outre, le transfert de patrimoine a été déclarécommeuneprioritépour59%des gestionnairesdepatrimoineetdesconseil- lersdanslemonde.DanslarégionEMEA, l’engagementestplusfaible,avec43%des conseillers qui engagent les clients sur ce sujet, en grande partie en raison de sensi- bilités culturelles. À l’échellemondiale, les caisses de re- traite s’apprêtent à intensifier leurs marchés privés et leurs allocations en actionsmondiales Les fonds de pension du monde entier cherchent à augmenter leurs allocations aux marchés privés et aux actions mon- diales,selonl’enquêtepharedeSchroders sur les perspectives des investisseurs mondiaux.Plusde94%desfondsdepen- sion interrogés ont déjà investi ou pré- voientd’investirsurlesmarchésprivés,et 27%ontl’intentiondelefaireaucoursdes deux prochaines années. Les fonds de pension se concentrent particulièrement sur la dette privée (51%), le capital-inves- tissement (49%), la dette d’infrastructure (41%) et les infrastructures renouvelables (38%). La transition énergétique et la dé- carbonation, ainsi que la révolution tech- nologique sont les thèmes clés qui stimulent la demande des fonds de pen- sion sur lesmarchés privés. Environ93%des fondsdepension inves- tissent déjà ou prévoient d’investir dans latransitionénergétique,etplusd’untiers prévoient de réaliser de nouveaux inves- tissements dans ce domaine au cours des 1 à 2 prochaines années. La demande d’actions mondiales est également forte, 55% des fonds ayant élargi leurs alloca- tions pour capter les marchés et les sec- teurs à forte croissance. Cette tendance souligne un virage stratégique vers une gestion activemondiale. Près des trois quarts (70%) des fonds de pension mondiaux ont convenu que les gestionnairesactifssontmieuxplacéspour proposer des approches d’investissement spécialisées,c’est-à-direuneattentionpar- ticulière portée aux secteurs, aux régions ou aux styles d’investissement. Cela cor- respondà l’opinion selon laquelle les ges- tionnairesactifsdevraientavoirl’expertise nécessaire pour surperformer les passifs dansl’environnementactuel,commel’ont affirmé 59%des répondants. De plus, les stratégies alternatives à re- venu fixe sont populaires. Bien qu’il existe une préférence mondiale pour la dette privée, les préférences régionales diffèrentàl’échellemondiale.EnAsie-Pa- cifique,lestitresadossésàdesactifs(36%) attirent davantage l’attention, dans la ré- gion EMEA, les fonds de pension hors Royaume-Uni continuent de privilégier les obligations durables (27%), tandis qu’au Royaume-Uni et en Amérique du Nord,lesfondsdepensionvoientdesop- portunitésdans les stratégiesdedettedes marchés émergents (27%). Lesley-Ann Morgan, responsable mon- diale des pensions et des retraites chez Schroders, a déclaré : «L’enquête met en évidence un changement crucial dans les stratégies d’investissement des fonds de pension, motivé par le désir d’accéder à des marchés et des secteurs à forte crois- sance,ainsiqueparunbesoindesimplicité et d’adaptabilité.Dansuncontexteécono- miquemarquéparuneinflationetunevo- latilité persistantes, les actions mondiales actives offrent des occasions de saisir la croissance dans diverses régions et sec- teurs, avec la souplesse nécessaire pour ajuster dynamiquement les allocations en réponse à l’évolution des conditions de marché.Cettetendancesouligneunchan- gementstratégiqueversunegestionactive mondiale, car les fonds de pension recon- naissentlepotentieldesgestionnairesqua- lifiés à ajouter de l’alpha grâce à la liberté d’allocation entre lesmarchés.» «Pour les caisses de retraite, les titres à re- venu fixe restent un pilier essentiel. Les préférences régionales mettent en évi- dence non seulement les facteurs écono- miques locaux, mais aussi les différences entrelescontextesréglementairesetlesni- veaux de maturité des investisseurs. En comprenant ces nuances, nous pouvons mieux aligner les portefeuilles sur les op- portunitésmondiales et les spécificités ré- gionales, en répondant efficacement aux besoins changeants de nos clients.» GeorgWunderlin,PDGdeSchrodersCa- pital, a déclaré : «Lesmarchés privés sont essentielspourlesfondsdepension,carils offrent des moyens essentiels de diversi- fier et d’améliorer la résilience des porte- feuilles. Des secteurs tels que le capital-investissementetlesinfrastructures renouvelables sont particulièrement bien positionnés pour la croissance, s’alignant sur des tendances clés telles que la transi- tion énergétique et l’innovation technolo- gique.Àmesurequel’environnementdes tauxd’intérêtévolue,lebesoindegestion- naires qualifiés pour trouver et gérer ces actifs s’intensifie. Chez SchrodersCapital, nous nous engageons à aider les fonds de pensionàlibérertoutlepotentieldesmar- chés privés grâce à des solutions sur me- sure qui répondent aux objectifs de rendement et de durabilité.» L’intégralité de l’enquête Schroders Global Investor Insights Survey est disponible sur https://publications.schroders.com/view/960059537/ Schroders Global Investor Insights Survey Où les investisseurs professionnels mondiaux alloueront leur argent ? ‘En moyenne, comment prévoyez-vous l'évolution de la répartition de vos clients dans les catégories d'actifs desmarchés privés suivantes au cours des deux prochaines années ?’