Agefi Luxembourg - septembre 2026

Septembre 2026 25 AGEFI Luxembourg Fonds &Marchés Par Henriette Le MINTIER, Gérante LBP AMAbsolute ReturnCredit SRI, LBPAM L a persistance des facteurs de risque plaide en faveur de stratégies d’investisse­ ment absolute return, dont la flexi­ bilité et la diversificationdes sources de performance consti­ tuent de réels atouts. L’été n’a pas levé les incertitudes, loin de là. Alors que les pourpar­ lers pour un accordde paix iranoaméricaindemeurent fragiles depuis la rupture du cessezlefeu en juillet, les tensions géopolitiques continuent de peser sur l’économiemondiale et sur lesmarchés financiers. Face à la résurgence des risques de choc énergétique, de pressions inflationnistes et de volatilité des taux d’intérêt, une stratégie absolute return peut apporter rendement et protectiondans le cadre de portefeuilles obligataires. Sans contrainte de benchmark, ce style de gestion explore un très large univers d’investissement, titres d’Etat, obliga­ tions d’entreprises, taux variables, convertibles, instruments dérivés… L’accès à une telle palette d’instruments permet d’associer des moteurs de per­ formance et de diversification complé­ mentaires, quels que soient les cycles de marché. Selon cette approche, il peut être perti­ nent aujourd’hui de combiner portage obligataire – détention des titres jusqu’à leur échéance – et agilité en matière d’allocation crédit : participation aumarché pri­ maire, sélectiond’émetteurs de qualité, mobilité sur la séniorité des titres et sur les compartiments de notation. Les obligations souve­ raines restent soute­ nues par des niveaux de rendement attrac­ tifs selon nous. Intégrant pleinement les tensions inflation­ nistes, la hausse mar­ quée des taux d’inté­ rêt depuis l’éclatement du conflit au MoyenOrient a provoqué une pentification de la partie courte de la courbe. Dans ces conditions, le portage sur des maturités courtes – 2 à 4 ans – peut per­ mettre de capter des rendements à court terme,sansaccroîtrel’expositionaurisque. Swaps d’inflation et sélectivité Si le positionnement sur la duration courte est source de protection, il est éga­ lement judicieux d’adopter une ap­ proche active sur les instruments indexés à l’inflation : le recours aux swaps d’in­ flation (1) par exemple peut contribuer à réduire la volatilité globale au sein des portefeuilles obligataires. Cela s’est notamment avéré particulière­ ment protecteur au premier semestre, lorsque les taux souverains ont sensible­ ment corrigé et perdu leur propriété d’actifs refuges. Le segment du crédit a connu une trajec­ toire différente, sans choc sur les niveaux de valorisation. Dans son ensemble, la classe d’actifs a fait preuve d’une relative stabilité, seuls les titres de qualité infé­ rieure, notés CCC et B (2) , ont souffert. Et les spreads s’établissent actuellement au même niveau qu’en janvier, avant le conflit, alors que l’environnement macroéconomique s’est dégradé. Nous privilégions la flexibilité de l’allo­ cation et la sélectivité des titres, en ciblant les profils de rendement ajusté aux risques les plus robustes. Les émetteurs financiers affichent des fondamentaux solides et des niveaux de valorisation encore attractifs selon nous. C’est notam­ ment le cas dans le secteur bancaire en Italie ou en Europe de l’Est, où les mou­ vements de consolidation peuvent offrir des opportunités de bondpicking. Acontrario, nous restons à l’écart des acti­ vités sectorielles les plus cycliques – auto­ mobile européenne, chimie, commerce retail – aujourd’hui exposées à l’affaiblis­ sement de la conjoncture économique. Al’aube du dernier trimestre de l’année, nous maintenons notre projection basée sur une croissance économique mon­ diale modérée mais résiliente, tout en réhaussant la probabilité de scénarios adverses. Dans ce contexte, l’absolute return recèle un arsenal efficace pour diversifier les portefeuilles obligataires. 1)Produitdérivépermettantdebénéficierdʹuneprotection contrelʹinflation:l’investisseuréchangeunpaiementfixe, contre un paiement fixe auquel sʹadditionne lʹinflation anticipée. 2)Cestitresappartiennentausegmentàhautrendement, highyield,selon laclassificationdesagencesdenotation. Marchés obligataires : la flexibilité, une solution tout terrain L e Luxembourg a officielle­ ment lancé, le 4 septembre 2026, la troisième éditiondu Luxembourg Future Fund. Leprogramme, portépar leministèredes Finances, le ministère de l’Économie, la Société nationale de crédit et d’investis­ sement (SNCI) et le Fonds européend’in­ vestissement (FEI), dispose désormais d’une capacité de 270 millions d’euros. Plus de dix ans après le lancement de la première édition, la SNCI et le FEI ren­ forcent ainsi leur partenariat afin de sou­ tenir davantage ladiversificationde l’éco­ nomie luxembourgeoise. Unprogramme de 270millions € LeLuxembourgFutureFund3,également appelé LFF 3, repose sur un modèle de fonds de fonds. Il doit faciliter l’accès au financement pour les startup, les entre­ prises enphase de croissance et les PME. Le programme pourra intervenir à diffé­ rentesétapesdudéveloppementdesentre­ prises à travers des investissements dans des fonds de capitalrisque, de capital­ investissement et de dette privée. Sur les 270 millions d’euros disponibles, 180 mil­ lions d’euros seront apportés par la SNCI et 90millions d’euros par le FEI. Des secteurs jugés stratégiques Le LFF 3 ciblera principalement des fonds spécialisés ou multisectoriels investissant dansdessecteursconsidéréscommeessen­ tiels à l’avenir de l’économie luxembour­ geoise. Parmi les domaines visés figurent lacybersécurité,lestechnologiesdepointe, les technologies financières, les technolo­ gies de santé, l’immobilier technologique, les technologies spatiales, les technologies vertes et propres ainsi que les transports. L’objectifestégalementderenforcerlapré­ sence au Luxembourg d’activités inno­ vantes, d’expertises spécialisées et d’em­ plois hautement qualifiés. Unobjectif de création de substance économique Le programme associera recherche de performance financière et création de substance économique locale, conformé­ ment à la mission de la SNCI. Le LFF 3 entendainsi soutenir enprioritédes fonds d’investissement établis au Luxembourg et disposant déjà d’équipes d’investisse­ ment sur place, totalement ou partielle­ ment, ou ayant prévu d’y installer leurs équipes. Cette orientation doit permettre de renforcer les liens entre les investisse­ ments réalisés et le développement de l’écosystème économique national. La SNCI renforce son rôle dans les investissements Cette troisième édition marque égale­ ment une évolution dans le fonctionne­ ment du partenariat entre la SNCI et le FEI. Alors que le FEI assurait entière­ ment la gestion des deux premières édi­ tions, la SNCI participera désormais directement au processus d’investisse­ ment et réalisera des investissements en son propre nom. Cette nouvelle organisationdoit permet­ tre à la SNCI de développer des relations directes avec les acteurs du marché tout en continuant de bénéficier de l’expertise du FEI durant les différentes étapes des investissements. Unoutil pour diversifier l’économie PourGilles Roth, le LFF 3 doit contribuer à donner aux entrepreneurs et aux inves­ tisseurs les moyens de développer leurs projets et de favoriser une croissance durable au Luxembourg. Lex Delles, ministre de l’Économie, des PME, de l’Énergie et duTourisme, consi­ dère pour sa part le programme comme unoutil stratégiquepour diversifier l’éco­ nomie du pays et y ancrer de nouvelles activités innovantes. Robert de Groot, viceprésident du Groupe Banque européenne d’investisse­ ment, a également souligné la continuité dupartenariatentrelaSNCIetleFEI.Selon lui, les trois éditions du Luxembourg Future Fund constituent une contribution importante à l’innovation, à la compétiti­ vité et à la croissance des entreprises au Luxembourg. Le lancement du LFF 3 porte ainsi à 270 millions d’euros la capa­ citédecenouveauprogramme,avecl’am­ bition de renforcer durablement le finan­ cementdel’innovationetladiversification de l’économie luxembourgeoise. Source : ministère des Finances, ministère de l’Économie, SNCI Lancement du Luxembourg Future Fund 3 ©MECO (de g. à dr.) Merete Clausen, présidente adjointe du FEI ; Gilles Roth, ministre des Finances ; Lex Delles, ministre de l’Économie, des PME, de l’Énergie et duTourisme ; Robert de Groot, viceprésident de la BEI Prosiebensat1Me EUR 3.82 3.61 5.81% 4.04 3.56 SKhynixInc. GDS USD 1210 .00 1105.00 9.50% 1280. 00 994.00 Engie EUR 24.60 27.11 -9.26% 27.33 23.94 HellaGmbHKGaa EUR 70.50 70.70 -0.28% 73.40 69.50 Obligations d'État Devise au 31/08 au 31/07 Var Plus haut Plus bas Luxembourg 0% 28/04/2030 EUR 89.43 89.56 -0.14% 90.10 89.30 Luxembourg 0% 24/03/2031 EUR 87.90 88.02 -0.14% 88.31 87.56 Luxembourg 0,625% 01/02/2027 EUR 99.18 99.06 0.12% 99.19 99.06 Luxembourg 1,75% 25/05/2042 EUR 75.84 77.06 -1.58% 77.67 75.76 Luxembourg 2,9% 17/09/2035 EUR 95.94 96.90 -1.00% 97.34 95.94 Luxembourg 1,375% 25/05/2029 EUR 95.49 96.10 -0.64% 96.81 95.03 Luxembourg 0% 14/09/2032 EUR 82.82 83.35 -0.63% 83.65 82.82 Luxembourg 3% 02/03/2033 EUR 98.37 99.06 -0.70% 99.54 98.37 Luxembourg 2,875% 01/03/2034 EUR 96.92 97.85 -0.95% 98.22 96.92 Luxembourg 3,25% 02/03/2043 EUR 94.76 95.70 -0.98% 95.66 93.75 Obligations LuxXPrime Devise au 31/08 au 31/07 Var Plus haut Plus bas GolSachsGr 3% 12/02/2031 EUR 99.49 100.14 -0.65% 100.45 99.49 EON 1,625% 22/05/2029 EUR 96.04 96.08 -0.04% 96.20 96.01 VWIntlFin 3,5% pp EUR 95.19 94.80 0.41% 95.56 94.88 LindeFinance 1% 20/04/2028 EUR 97.02 97.15 -0.13% 97.32 97.02 FreseniusFinIrl 0,5% 01/10/2028 EUR 94.55 94.47 0.08% 94.80 94.42 MercedesBenzIFi 1,125% 08/08/2034 EUR 80.81 81.31 -0.62% 81.77 80.81 NestléFinInt 0,875% 14/06/2041 EUR 64.46 65.40 -1.44% 65.86 64.46 EnBWIntlFin 3,5% 24/07/2028 EUR 100.68 100.86 -0.18% 101.04 100.68 Commerzbank 4% 30/03/2027 EUR 100.50 100.72 -0.21% 100.70 100.41 VWFS 0,125% 12/02/2027 EUR 98.76 98.53 0.23% 98.76 98.47 Continental 3,625% 30/11/2027 EUR 100.44 100.56 -0.12% 100.70 100.42 Spain 0% 31/01/2028 EUR 96.13 96.02 0.11% 96.20 96.03 UE 0% 04/10/2028 EUR 94.12 94.03 0.10% 94.20 94.03 Mutares FRN 31/03/2027 EUR 101.16 101.50 -0.34% 102.10 100.90 GolSachsGr 3,5% 23/01/2033 EUR 97.91 98.28 -0.37% 98.95 97.71 Romania 5,875% 11/07/2032 Reg S EUR 103.26 103.81 -0.54% 104.61 103.12 Romania 6,5% 07/10/2045 Reg S EUR 97.81 99.04 -1.24% 100.51 97.60 RABOBK 6 1/2 PERP EUR 112.57 112.94 -0.33% 113.02 112.33 BcBPM 4,5% 26/11/2036 EUR 100.33 101.25 -0.91% 101.65 100.33 SüdzuckIntlFin 4,125% 29/01/2032 EUR 100.19 100.22 -0.02% 100.61 100.05 Obligations vertes Devise au 31/08 au 31/07 Var Plus haut Plus bas BEI 0,75% 23/09/2030 USD 86.50 86.65 -0.17% 87.03 86.50 MercedesBenzGrp 0,75% 11/03/2033 EUR 82.84 82.96 -0.15% 83.43 82.84 EON 0,35% 28/02/2030 EUR 90.08 90.30 -0.24% 90.55 90.08 UE 0% 02/06/2028 EUR 95.00 94.98 0.02% 95.15 94.96 Obligations les plus négociées Devise au 31/08 au 31/07 Var Plus haut Plus bas KfWA 2,875% 03/04/2028 USD 97.74 97.79 -0.05% 97.98 97.74 SiemensFinancie 1% 06/09/2027 EUR 98.27 97.93 0.34% 98.35 98.09 Schaeffler 2,875% 26/03/2027 EUR 99.78 99.59 0.20% 99.95 99.41 SiemensFinancie 2,875% 10/03/2028 EUR 99.89 99.99 -0.10% 100.14 99.89 DtTelekomIntlFi 1,5% 03/04/2028 EUR 97.78 97.84 -0.06% 97.95 97.78 HeidelbergMatFL 1,75% 24/04/2028 EUR 97.79 97.93 -0.14% 98.17 97.79 GolSachsGr 0,25% 26/01/2028 EUR 96.06 95.80 0.27% 96.14 95.92 GolSachsGr 2% 01/11/2028 EUR 97.66 97.72 -0.06% 97.99 97.57 DHL 1,625% 05/12/2028 EUR 97.13 97.41 -0.28% 97.49 97.13 UE 0% 04/10/2030 EUR 88.31 88.60 -0.33% 88.86 88.31 Romania 2,75% 14/04/2041 Reg S EUR 64.92 66.14 -1.84% 67.37 64.92 FraportFraAiSWo 1,875% 31/03/2028 EUR 97.79 97.88 -0.09% 98.01 97.78 BMWFinance 0,2% 11/01/2033 EUR 82.09 81.93 0.20% 82.57 81.95 NestléFinInt 0,25% 14/06/2029 EUR 93.35 93.15 0.22% 93.57 93.10 Romania 2% 14/04/2033 Reg S EUR 80.95 81.43 -0.59% 82.26 80.83 DeutscheBahn 1% 17/12/2027 EUR 97.51 97.52 -0.01% 97.61 97.49 Commerzbank 1,5% 28/08/2028 EUR 97.27 97.38 -0.11% 97.60 97.27 FreseniusMedCar 3,875% 20/09/2027 EUR 100.87 100.95 -0.08% 101.12 100.74 WFC 3 10/23/26 USD 99.86 99.75 0.11% 99.86 99.75 KionGrp 4% 20/11/2029 EUR 100.87 101.04 -0.17% 101.18 100.87 Actions luxembourgeoises Devise au 31/08 au 31/07 Var Plus haut Plus bas ReinetInvest EUR 24.60 24.00 2.50% 26.00 23.00 Socfinasia EUR 25.80 24 .00 7.50% 26.20 22.80 Socfinaf EUR 25.40 24.80 2.42% 25.80 24.00 RTLGroup EUR 32.05 32.45 -1.23% 33.15 29.95 Luxempart EUR 72.00 76.00 -5.26% 76.00 72.00 Brederode EUR 104 .00 103.00 0.97% 105.20 102.00 Aperam EUR 46.96 45.46 3.30% 50.10 42.56 SES FDR EUR 4.89 5.76 -14.96% 6.04 4.81 ArcelorMittal EUR 64.10 60.82 5.39% 65.18 59.48 Actions étrangères Devise au 31/08 au 31/07 Var Plus haut Plus bas FidRealEstate EUR 168 .00 172.00 -2.33% 174.00 165.00 Brait ord EUR 0.10 0.12 -11.30% 0.12 0.09 AmbujaCements GDR USD 4.24 4.54 -6.61% 4.70 4.24 FiducOffSolut EUR 40.60 34.20 18.71% 40.60 35.40 SamsungSDICo GDS USD 104.50 69 .00 51.45% 106.50 68.40 VelcanHoldings ordinary shares EUR 13.70 14.60 -6.16% 14.50 13.40 BEI 1,25% 17/02/2027 NOK 98.83 98.49 0.35% 99.92 98.50 MercedesBenzGrp 0,75% 10/09/2030 EUR 89.93 89.97 -0.04% 90.27 89.93 KfWA 0% 15/06/2029 EUR 91.98 92.16 -0.20% 92.36 91.98 WorldBk 7,25% 21/01/2027 MXN 100.10 100.08 0.02% 100.99 100.07 EON 0,875% 18/10/2034 EUR 79.75 80.40 -0.80% 80.92 79.75 Voestalpine 3,75% 03/10/2029 EUR 101.74 102.28 -0.53% 102.58 101.74 RWE 0,5% 26/11/2028 EUR 94.48 94.52 -0.04% 94.77 94.47 UE 0,2% 04/06/2036 EUR 72.47 73.25 -1.07% 73.64 72.47 EON 1,625% 29/03/2031 EUR 91.65 92.31 -0.71% 92.62 91.65 IFC 8,25% 25/08/2034 ZAR 101.59 100.60 0.98% 101.87 100.71 WorldBk 4,4% 13/01/2028 AUD 99.38 99.55 -0.17% 99.56 99.37 GrenkeFinance 5,125% 04/01/2029 EUR 102.06 102.65 -0.57% 102.63 102.06 DeutPfandbrbk 5% 05/02/2027 EUR 100.58 100.62 -0.04% 100.70 100.39 Romania 5,625% 22/02/2036 Reg S EUR 98.22 99.63 -1.42% 100.21 98.20 IntDevAss 2,5% 28/05/2030 EUR 97.57 98.01 -0.45% 98.25 97.57