Agefi Luxembourg - février 2025

Février 2025 23 AGEFI Luxembourg Fonds d’investissement ParBérenger DE LA BLACHE ,Managing Director, Financial Intermediaries & Institutional, Capital Group E n ce début d’année 2025, un vent d’optimisme souf- fle sur les marchés, portés par la vigueur de l’économie amé- ricaine, les baisses des taux d’intérêt et les avancées de l’intelligence artificielle. L’indiceS&P500aclôturél’an- née 2024 en hausse de 25%, après un record de 26% en 2023. Bien qu’il soit trop tôt pourprédiresi2025complétera cette série d’années de progres- sion remarquable sur les mar- chés, plusieurs thèmes d’investisse- mentprometteurspourraientsoutenirlacroissance surlelongterme.Danscetarticle,notreéconomisteet nosgérantsdeportefeuillemettentenlumièrecinqin- formations indispensables à connaître par les inves- tisseurspourbienaborderl’année2025etlessuivantes. 1. États-Unis : bienvenue dans l’économie qui rajeunit ! Le concept du vieillissement inversé parlera sans doute aux amateurs des films de BradPitt et aux lec- teurs du rapport sur les «Perspectives 2025»deCapi- tal Group. Alors que Benjamin Button est un personnage de fiction, l’inversion du cycle écono- mique tel qu’observé aux États-Unis a, en revanche, des implications très concrètes pour les investisseurs. Le cycle économique américain semble «remonter le temps» Au lieude suivre lemodèle classiqued’uncycle éco- nomiqueen4étapesquiadéfinilapériodeayantdé- buté au lendemain de la Seconde Guerremondiale, l’économie américaine semble évoluer en sens in- verse, glissant de la finvers lemilieude cycle. L’éco- nomie américaine profite de l’augmentation des bénéficesdesentreprises,d’uneaccélérationdelade- mandedecrédit,d’uneatténuationdespressionssur les coûts et desmesures de normalisationde la poli- tique monétaire. Nous avons observé les quatre si- tuations en 2024. Je crois que les États-Unis s’orientent vers une période d’expansion de plu- sieurs années et qu’ils pourront peut-être même échapper àune récession jusqu’en2028.Cecontexte s’avèrefavorablepourlesactionségalement.L’ana- lyse des rendements observés au cours des cycles économiquesprécédentsrévèlequelesactionsont enregistré, pendant les phases de milieu de cycle, d’excellents résultats, de l’ordrede 14%– soit large- mentsupérieursàceuxobtenusenfindecycle.Cette «traversée économique inversée» retarde aussi, dans lesfaits,ledébutdelarécessionsuivante,tradition- nellementsynonymedeperformancesbour- sières en (forte) baisse. 2. Une nouvelle ère de croissance portée par la renaissance industrielle Les États-Unis sont en train de vivre une renaissance industrielle. Les projets de dépenses en capital (Capex) semultiplient, stimulant l’éco- nomieetcréantdesopportunitéspourcer- taines entreprises. La construction par Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) d’uneusinedeproductionenArizona,pourunmon- tant de 65milliards de dollars, en est un exemple no- table. Ce projet devrait permettre la création de milliersd’emploisdanslesecteurmanufacturierainsi que dans celui de la construction. Et n’oublions pas que derrière chaque projet d’envergure se dévelop- pent, loin des projecteurs, des dizaines d’autres. Scorpius BioManufacturing, par exemple, entame la construction d’un site d’un peu plus de 46.000 mètres carrés dédié à la fabrication de mo- lécules de biodéfense, lequel générera des cen- taines d’emplois au Kansas. Le renouveau industriel américain Assurément, cette dynamique dépasse les frontières desÉtats-Unis.Laconstructiondecentresdedonnées, le rebond de la demande mondiale de voyages et le développementdenouvellessourcesd’énergieoffrent des opportunités de croissance pour les fleurons in- dustriels européens. Sur les marchés émergents, le «nearshoring» – c’est-à-dire la tendance visant à pro- duire dans des pays voisins du pays de consomma- tion – entraîne une réorganisation des chaînes d’approvisionnement et la constructiondenouveaux pôles commerciaux. Ces tendances représentent des opportunités d’investissement sur plusieurs dizaines d’années,etnousn’ensommesqu’audébut.LesÉtats- Unis et l’Europe abritent des puissances industrielles quiconsolidentleurpositiondansdesdomainesmûrs pour une croissancemondiale de long terme. 3. L’IA, unemégatendance durablement porteuse pour les actions À travers les images qu’elle véhicule, à savoir celles d’un monde futuriste entièrement remodelé par desmachines supposées intelligentes, l’intelligence artificielle fascine à la fois le grand public et les in- vestisseurs. S’agit-il d’une représentation surfaite ? Probablement,mais cela reste une tendance qui ou- vrira aussi de nouvelles portes. L’histoire démontre que les mégatendances, en plus d’être générale- ment surestimées à court terme, sont sous-estimées à long terme. En ce qui concerne certaines d’entre elles, comme les smartphones ou les voitures sans chauffeur, nous devrions raisonnablement pouvoir établirdes estimationsbasées surdesdonnéesquan- tifiables, telles que les populations d’utilisateurs de smartphones à travers le monde ou le nombre de voitures autonomes. Maisquellevaleurpeut-onattribueraufaitdedispo- ser des connaissances plus vastes ? L’IA a ceci d’ex- trêmementintéressantquel’étenduedesonévolution est très difficile à prédire. Étant donné sa supposée capacité à assumer une multitude de tâches hu- maines, l’IAreprésente, àmon sens, unmarchédont l’ampleur est impossible à mesurer. Au-delà de la sphère technologique, l’IA pourrait aussi ouvrir des perspectives dans des domaines inattendus. Ainsi, par exemple, la construction de centres de données nécessite d’importantes ressources matérielles, comme du cuivre, des équipements et beaucoup d’électricité. La flambée de la demande de ces res- sources est une aubaine pour les secteurs de l’an- cienne économie, notamment les services aux collectivités, l’industrie et l’extractionminière. 4. Les avancées pharmaceutiques inaugurent un âge d’or pour le secteur des soins de santé Après les élections américaines de 2024, les incerti- tudesquant auxperspectives réglementairesdusec- teur ont entraîné un effondrement des actions du domaine de la santé, accentuant la pression sur un secteur déjà mis à mal tout au long de l’année 2024. Toutefois,lesvalorisationsattractivesdenombreuses entreprises (après la forte chute de leurs cours bour- siers) offrent denouvellesopportunités aux investis- seurs orientés long terme. Il s’agit notamment d’entreprises pharmaceutiques ‘oubliées’ ou de fa- bricants de médicaments qui ne proposent pas de traitements amaigrissants. Si lesmédicaments amai- grissants, comme le GLP-1, ont certes tendance à faire la une, des avancées thérapeutiques se concré- tisent actuellement dans biend’autres domaines. En ce moment, les géants pharmaceutiques travaillent sur plus de deux centsmédicaments. Les recherches menées par ces entreprises sur cer- taines des affections les plus invalidantes aumonde ont permis d’abaisser le tauxdemortalité et d’allon- ger l’espérance de vie des patients concernés. Des traitements efficaces pour la sclérose latérale amyo- trophique, l’anémie falciforme et ladystrophiemus- culaire pourraient ainsi voir le jour au cours des dix prochaines années.Malgré les risques inhérents aux investissements dans les entreprises biotechnolo- giques et pharmaceutiques, nous pourrions être à l’aube d’une période florissante pour le secteur de la santé, laquelle profitera autant aux patients qu’aux investisseurs. 5. Il y a toujours des raisons de ne pas investir Imaginezpouvoir remonter le temps jusqu’au1 er jan- vier 2020. Vous découvrez les événements les plus marquantsdescinqprochainesannées:crisesanitaire, marchébaissierprononcé,inflationgalopante,guerres en Ukraine et au Proche-Orient, conflit commercial avec la Chine, instabilité politique aux États-Unis. En connaissant le contexte à l’avance, auriez-vous envie d’investir dans des actions ? Probablement pas. «De- puis 25 ans que je travaille dans le secteur des fonds d’investissement, je n’ai jamais rencontré ce qu’on pourrait appeler ‘le bonmoment pour investir’. Il y a toujours mille et une bonnes raisons de reporter sa décision : un nouveau président, le conflit au Moyen-Orient, une réglementation excessive, des taux d’imposition accablants ou encore une en- ceinte parlementaire qui génère plus de problèmes qu’elle trouve de solutions», raconte GrahamHol- loway, ancien cadre chez Capital Group. Les pro- pos de Graham Holloway, pourtant d’actualité, datent en réalité de mai 1981. Force est de reconnaîtrequ’il ya toujoursdes raisons de ne pas investir – que ce soit aujourd’hui en 2025, hier en 2020 ou avant-hier en 1981. Cependant, les marchés font preuve de résilience avec le temps. Par ailleurs, la stratégie des investisseurs parvenant à faire abstraction des incertitudes à court terme et à garderlecapsurleursinvestissementsdelongterme s’avère en règle générale payante. Pour revenir au 1 er janvier2020,oùenseriez-vousaujourd’huisivous aviez choisi de fermer les yeux sur tous les événe- ments perturbateurs à venir et si vous étiez resté in- vesti ? Depuis 2020, l’indice S&P 500 Index a enregistré une augmentation de plus de 100%. Cinq clés pour investir en 2025 O n 6 February 2025, the Luxembourg Private Equity and Venture Capi- tal Association (LPEA) proudly celebrated its anniversarywith a prestigious event that encapsulated its journey over the last 15 years. The assembly of members, friends, and distinguished guests marked not only a celebration of the Association’s growth butalsoanacknowledgmentofitsinstru- mental role in amplifying the voice of the Private Equity (PE) and Venture Capital (VC) ecosystem in Luxembourg, as also highlighted by His Excellence, Luxem- bourg’s Finance Minister Gilles Roth, in hisspeech.“TheAssociationhasbeenfed- eratingtheindustrythroughtheyears.[… ] It hasmade stronger the voice of the PE ecosystem[…]lookingforacontinuedex- cellence and innovation, which is what the country needs”. Strengthening Collective Voices Through Leadership Throughout its existence, the LPEA has been at the forefront of elevating the PE industry within the country. The Minis- ter’s address underscored the associa- tion’s pivotal role as an instrumental leader, fortifying connections among in- dustryplayers.“Bydrawingupontheex- pertise of the former Presidents and fostering a multi-stakeholder environ- ment, the LPEA has successfully estab- lished a collaborative PE hub in Luxembourg,alsoreflectingtheresilience and unity of the industry in overcoming various crises and shocks”. “Luxembourg’s well-structured PE/VC ecosystem, characterized by pragmatic approaches akin to those of the nation it- self, serves as a textbook example of how PE and VC can lead to positive and sus- tainable changes in the real economy. In navigating through geopolitical uncer- tainties and adjusted interest rate envi- ronments, the industry has exhibited remarkable resilience, maintaining mo- mentum even amidst market disrup- tions”, as highlighted by Claus Mansfeldt, Chairman of SwanCap Lux- embourg and President of Board of Di- rectors of the LPEA. Innovation and Excellence: The Cornerstones ofAttractiveness The enduring excellence and innovation that have been hallmarks of the PE and VCsectorsresonatewiththecountry’sde- velopment goals. As outlined by H.E. MinisterRoth,“thePEandVClandscape inLuxembourgisnotmerelyaboutfinan- cial returns. It encompasses a broader vi- sion focused on sustainable innovation. The PE sector’s unique ability to create significant impacts on the real economy positionsitasacrucialcatalystforchange, surpassingevenpubliclylistedmarketsin fostering value creation”. In synergywith its extensive and tailored toolboxforFunds,H.E.MinisterRothfur- ther emphasised that “Luxembourg con- tinues to expand its role as a key enabler for the PE/VC industry, promoting en- hanced economic development across sectors and geographical areas. The im- portance of PE/VCecosystempositions it asacornerstoneofinnovation,transform- ing Luxembourg into a hub of excellence that attracts investment and talent”. Fostering Education, Collaboration, and FutureGrowth Reflecting on the past achievements and the evolving landscape, Stéphane Pesch, theCEOoftheLPEA,highlighted“theas- sociation’s unwavering commitment to maintaining contact with its members, andfosteringacommunitythatthriveson mutual collaboration. This is expressed throughthedifferentCommittees,Clubs, PublicAffairsGroup,aswellasinitiatives such the InsightsConference, Investment Circle, PE Tech Days andAI Lab Forum. The promotion of education—ranging from training programs, masterclasses to academic partnerships—has permitted theAssociationtocreatesubstantialvalue in the ecosystem’s up-skilling and capac- ity building efforts”. As the industry prepares for the future, StéphanePeschandClausMansfeldtfur- ther centered their speech on enhancing efforts towards operational efficiencies and excellence, with the transitioning fromtraditionalback-office,tomoreinte- grated operational frameworks, investor relationsandfundraisinghubs,M&Aand dealmakingenrichingthePE/VCecosys- tem. Emphasis was also brought on the interest for automation andAI as key en- ablers for streamliningprocesses andop- timisingperformance. The explorationof emergingtechnologiessuchasblockchain was deemed to stand as a potential in- creaser of operational efficiency at all lev- els of the PE value chain. An IndustryAligned Across Europe The participation at the event of Eric de Montgolfier, CEOof Invest Europe, high- lights the importance of having a shared viewonthefutureoftheindustry.Thede- manding evolution of the regulatory en- vironment combines with the observable trends acrossEurope: consolidation in the sector, expansion of the investor base through retailisation and the high social value,whichreliesonPE/VCbringingthe necessary long-term returns needed by savers andpensioners. LookingAhead: Building a Sustainable Future Together The association’s leadership is poised for further achievements, focusing on at- tracting long-term investments, notably fromPension Funds’ side, supported by ClausMansfeldt’s encouragement for fu- ture fundraising endeavours. This new drive would aim to further strengthen- ing the future and returns of our pen- sioners and economy as a whole. The LPEA recognised the latest initia- tives of theGovernment to foster anopen dialogue and implementing incentives that affirmLuxembourg’s attractiveness as a domicile for Funds. The joint efforts of the association, industry stakeholders, and Government bodies underscore a powerful message of collaboration and shared success. “Aswecelebratethisincrediblejourneyto- gether,itisclearthatthestrengthofouras- sociation lies in the vibrant community of dedicated professionals and visionary leaderswhohavepropelledtheLPEAfor- ward”.StéphaneandClausconcludedby addressingaheartfelt thankyou to thevi- brantcommunityofdedicatedprofession- als and visionary leaders who have brought and will bring the association to thenextlevel.“Together,theyencouraged everyonetocontinuebuildingonthismo- mentum,drivinginnovation,andcreating afuturefilledwithexcitingpossibilitiesfor the industry. Here starts the next chapter of our shared journey!” Celebrating 15 Years Luxembourg Private Equity and Venture Capital Association (LPEA): “AVision for the Future” ©LPEA