Agefi Luxembourg - décembre 2024

Décembre 2024 21 AGEFI Luxembourg Fonds d’investissement Par Christopher DEMBIK, Senior Investment StrategyAdviser, PictetAssetManagement U n dollar fort devrait rester la norme en 2025. Désormais, les investisseurs internatio- naux ne parient plus que sur l’écono- mie américaine. Conséquence : les flux entrants sur lemarché amé- ricain atteignent des ni- veaux records, ce qui soutient structurellement la hausse des actions et du billet vert. Par exemple, sur la semaine du 5 novembre, les ETF américains et les fonds communs de placement ont attiré 56milliards de dol- lars. C’est le deuxième plus grand af- flux hebdomadaire depuis 2008. Historiquement, la force du dollar constitue un pro- blème pour les pays émergents car la plupart em- prunte massivement en USD. Heureusement, la situation a radicalement changé par rapport à la pé- riode 2010-2013. Les pays émergents possèdent des fondamentaux plus solides. Ils ont mieux géré la crise Covid que les pays duG10. Enfin,ilsontunniveaudedetteextérieursou- vent inférieur à 50% du PIB et n’ont pas de problème majeur de soutenabilité de leur dette, à l’exceptionde l’Ukraine, pour des rai- sons évidentes. Les bons élèves Prenons l’Argentine. Il y a quelques trimestres de cela, le pays était au bord de la ban- queroute. Le président Javier Gerardo Milei a mis en œuvre une thérapie de choc : baisse de 30%desdépensespubliques avec, toutefois, sanctuarisation des allo- cations universelles aux ménages ; baisse du nombre de fonctionnaires (- 75,000 en un an) ; suppression de plus de 50 agences de l’État ; findes transferts budgétaires aux provinces etc. Les premiers résultats sont encourageants : la crois- sance redémarre et pourrait dépasser 5% en 2025, la dérivedes prix a été stoppée avec un tauxd’inflation divisépardix, et ledéficit budgétairequi était autour de 6% du PIB à son arrivée au pouvoir devrait être résorbé l’an prochain. Cela a créé quelques remous surlepeso,sanssurprise.Maisilsontétérapidement endigués par la banque centrale. LaTurquieétaitégalementdansunesituationproche. Leretouràl’orthodoxiebudgétaireetmonétaireporte ses fruits : contrôle de l’inflation, dédollarisation du système financier, accroissement de la liquidité du marchédescapitaux,améliorationnettedelabalance despaiementsviaunebaissedesimportations(excé- dent de 3 milliards de dollars), hausse de la note de crédit dupays (B+par S&P– soit à trois crans de l’in- vestment grade ) et baisse de la volatilité du taux de change de lamonnaie locale. Lemauvais élève égyptien Même du côté des mauvais élèves, ça va mieux. L’Egypteestleparfaitexemple.Depuisplusieursdé- cennies,lepaysestconfrontéàunecrisedelabalance des paiements chronique en raisonde la volonté des autoritésdeconserverunedevisesurévaluéeàtravers un taux de change fixe. Résultat : les dévaluations monétaires se succèdent, en1989-91,2016,2022,2023et2024,parexemple.His- toriquement,l’Egypteasystématiquementrencontré desdifficultéspour respecter ses engagements inter- nationaux visant à équilibrer ses finances publiques et sa balance des paiements. Mais les choses chan- gent!Desmesuresencourageantesontétéprisescette année : dévaluation de 38%de la livre égyptienne et unificationdu systèmede tauxde change, haussede 600 points de base du taux directeur par la banque centrale,arrêtdesdépenseseninfrastructuresetc.Une mesure symbolique, mais importante, a aussi été prise : l’augmentation de 300%du prix du pain sub- ventionné, sans que cela ne conduise à des émeutes. Un rendement attrayant Il y a un autre argument de poids pour s’intéresser aux pays émergents : le rendement. Il est de 7,8%en moyenne sur la dette en dollar, nettement supérieur au taux de la dette en monnaie locale qui se situe à 6,3%. Nous anticipons que l’année prochaine le ren- dement diminuera un peu, autour de 7,0-7,3% - un niveauquiesttoujoursattrayantpouruninvestisseur cherchant à diversifier son allocation d’actifs. Par le passé, les cycles haussiers dudollar étaient sy- nonymesdecrisedespaysémergents.Maisça,c’était avant. Il n’yapas eudedéfaut souveraincetteannée. Il n’y en aura certainement pas l’an prochain. C’est désormaisuneclassed’actifsdequalité,avecdespers- pectiveséconomiquesetfinancièressolides.L’histoire ne se répète pas toujours. Marchés émergents : L’histoire ne se répète pas toujours By Dan ZANDONA, EY Luxembourg Partner, Tax, Business Tax Services O n November 14, 2024, EY Luxembourg hosted the Asset Servicers Tax Roundta- ble, a pivotal event that brought toge- ther tax experts and industry leaders to discuss pressing tax issues, regula- tory updates, compliance challenges, and emerging trends. The pur- pose of this event was to ad- dress, in real-time, the challenges that this sector may encounter and to help participants stay conti- nuously updated. The event kickedoffwithan in- troduction by Dan Zandona, Tax Partner and Asset Servicing TaxLeader, andwas followedbya se- ries of sessions addressing key tax issues. This roundtable saw participation from members of large and medium-sized asset servicers, as well as newmembers, fosteringadiverse and inclusivedis- cussion environment. Transfer Pricing and Public Country-by-Country Reporting (CbCR) Eduardo Medina, Partner specializing in transfer pricing, emphasized the critical importance of ad- hering to the new Public CbCR regulations. These regulations mandate that multinational enterprises (MNEs) with consolidated revenues of EUR 750 million or more disclose specific tax-related infor- mation, including income taxes paid, inpublic busi- ness registers andon theirwebsites. Eduardo highlighted the complexities and risks asso- ciatedwithCbCR implementation, such as potential misinterpretations and the need for significant process changes. He also noted the increased scrutiny on transfer pricing audits in Luxembourg, with a rise inqueries on transfer pricingdocumentation fromtheLuxembourgTaxAuthorities (LTA). Engagingwith clients on these topics is essential to navigate the potential impacts and risks posed tobusi- nesses. Participants openly shared their experiences, fos- tering a collaborative envi- ronment for tackling these challenges. Recent Court Cases and Tax LawUpdates Hélène Crepin, Tax Partner and Tax ControversyLeader, providedvaluable updates on recent court cases and tax law changes. She under- scored the personal liability of legal representatives for fulfilling tax obligations and the severe conse- quences of non-compliance. Hélène focusedon issues related to the failure tode- clare andpaywithholding tax on salaries, late filing of tax returns, non-payment of Corporate Income Tax (CIT), Municipal Business Tax (MBT), and Net WealthTax (NWT), andhiddendistributions due to private expenses paid by companies. Her insights highlighted the importance of diligent tax compli- ance and thepotential legal ramifications of neglect- ing tax obligations. The discussionunderscored the need for businesses to stayvigilant andproactive in their tax practices to avoid legal pitfalls. Operational Taxes, Pillar Two, Investment TaxCredit (ITC) andAEOI Marie-SophieHélier, TaxPartner, alongwithNicolas Volfart, Senior Manager, Operational Tax, and Dan Zandona,ledthe“FastandCurious”session,covering updates onoperational taxes and the Investment Tax Credit(ITC).Thediscussionincludedastatusupdate on the Pillar Two Law and the compliance require- mentsdueby June 2026. These requirements encom- pass registration/notification, global information return, and minimum tax returns and payments by Luxembourg in-scope entities under this regulation. On the automatic exchange of information (AEOI), three topicswere discussed: - The new process of GIIN registration from the IRS portal: A pragmatic approach to managing the new processwashighlighted,alongwithitsprosandcons. - FATCA/CRS audits andon-site visits fromtax au- thorities: Participants discussed the practical chal- lenges and solutions for meeting compliance requirements, emphasizing the need for robust sys- tems andprocesses tomanage operational taxes ef- fectively. - Post-reporting season: Key challenges related to the reporting for FY2023, the CRS notification, and the treatment of late reportingwere discussed. Artificial IntelligenceGovernance In a departure from traditional tax topics, Abdelhay Toudma,PartnerinTechnologyConsulting,andspe- cialistinCyberandDigitalRisk,presentedonAIGov- ernance and the EUAIAct. Findings fromEY’s CEO Outlook Pulse survey revealed that while 65% of CEOs viewAI as apositive force andplan significant investments, 67% expressed concerns about ethical implications, misuse, and unintended consequences ofAI.AbdelhayoutlinedthevariousAIrisks,theben- efitsofAIgovernance,andtheimportanceofaligning AI strategy with business strategy. He emphasized the need for ethical AI deployment and compliance with the EUAI Act tomitigate risks and harness the full potential of AI technologies. Although AI is not traditionallyatax-relatedtopic,itsinclusionwaswell- received, highlighting the role AI has to play in tax transformation and the broader business landscape. Conclusion The asset servicing sector encompasses a range of servicesaimedatmanagingandadministeringinvest- ment portfolios. These services are crucial for the effi- cientoperationandmanagementofinvestmentassets andincludefundadministration,transferagency,per- formance measurement and analytics, compliance and regulatory reporting, and tax services. The asset servicing sector plays a vital role in the financial in- dustry by providing the infrastructure and support needed for the effective management of investment assets. This allows institutional investors to focus on their core investment strategies while ensuring that their portfolios are managed efficiently and in com- pliancewith regulatory requirements. TheAsset ServicersTaxRoundtableheldbyEYLux- embourgprovidedacomprehensiveoverviewofthe current tax landscape, emphasizing the importance ofcompliance,riskmanagement,andstrategicalign- ment.As tax regulations continue to evolve, staying informed andproactive is essential for businesses to navigate complexities and ensure sustainable growth. Theevent highlighted theneed for asset ser- vicers and their clients to understand and adapt to regulatory changes, ultimately contributing to a morerobustandcompliantmarketenvironment.On a quarterly basis, industry members and experts from the asset servicing sector convene for these tax roundtables, ensuring continuous engagement and up-to-date knowledge sharing. Key Takeaways from EY Luxembourg’s Asset Servicers Roundtable Essential Tax Insights Take your portfolio to the next level with Active ETFs Active ETFs allow investors to enjoy all the benefits of the ETF structure, while also offering the chance to enhance performance, achieve regular income or total return. Visit: https://www.jpmorgan.com/ActiveETFsLuxembourg Your capital may be at risk. LV–JPM55920 | 12/24 | 09tt242011155957