Agefi Luxembourg - juillet août 2026

AGEFI Luxembourg 2 Juillet / Août 2026 Économie SOMMAIRE t Économie « Ce n’est pas l’électricité qui nous sauve, mais la manière dont nous la produisons » (Roland GILLET, Professeur d’économie financière à la Sorbonne et à l’ULB) p.1 et 3 The Proposed DAC Recast: Too Little, Too Late (Oliver R. HOOR, Marie BENTLEY, ATOZ Tax Advisers) p.1 et 4 L’économie mondiale à la mitemps : le match reste ouvert (Philippe LEDENT, ING) p.2 Le Luxembourg, troisième centre financier mondial (International Financial Centres, New Financial, Luxembourg for Finance) p.3 Le Luxembourg renforce ses liens financiers avec le RoyaumeUni (ministère des Finances) p.4 Confiance sous pression, réformes en attente (Baromètre de l’Économie du 1 er semestre 2026 de la Chambre de Commerce) p.5 Une année 2025 charnière pour la Maison du GrandDuc p.5 Des finances publiques solides duLuxembourg (Gilles ROTH, ministère des Finances) p.6 Pologne : un modèle de croissance équilibré (Andrei RADULESCU, Macroéconomiste) p.6 Le Luxembourg défend une finance européenne plus compétitive (Réunions Eurogroupe et Ecofin) p.6 GCEU decision regarding the VAT exemption of credit management: Another hit for the financial sector? (AntonioMERINO, BakerMcKenzie) p.7 The monthly PwC Batometer (Kenny PANJANADEN, Osama Al SABBAGH, PwC) p.7 Le cheval de Troie de la Commission européenne : Comment la Directive Omnibus Fiscal mettrait fin à la souveraineté fiscale (Oliver R. HOOR, ATOZ TaxAdvisers) p.8 EU Forced Labour Regulation: new EC guidance explained (Sara GARCIA, Caroline Fort, Dino SERAFINI, Arendt &Medernach) p.9 Le Pays du Centre (Philippe JOTTARD, Ambassadeur honoraire de Belgique) p.10 Regulatory Compliance Sentinel (Deloitte Luxembourg) p.10 Le Luxembourg affirme son rôle au sommet de l’OTAN (ministère d’État) p.11 Conversation au seuil du chaos (BrunoCOLMANT,AcadémieroyaledeBelgique) p.11 Pourquoi le sort de l’Espagne se jouera en 2027 (Entretien avec José María AZNAR, Président du gouvernement de l’Espagne par Matthieu de TAILLAC) p.12 et 13 Une dette commune pour l’Europe ? Pour quoi faire ? (Jean MARSIA, Société européenne de défense AISBL S€D) p.14 EY inaugure un nouveau bâtiment àHowald p.14 t Banques & Assurances Secteur bancaire : consolidation & adaptation (Pierre PINCEMAILLE, DNCAInvestments) p.15 What if money became obsolete? (BrunoCOLMANT,RoyalAcademyofBelgium) p.15 L’IAdans l’assurance : lorsque lagouvernancedevient un (véritable) avantage concurrentiel (Brice BULTOT, Malik YAYA, EY) p.16 Investirdansl’avenirdesentreprisesluxembourgeoises (Rapport annuel de la SNCI) p.16 Les banques européennes, plus solides que perçu par les investisseurs (Julian McMANUS, Chris O’MALLEY, Janus Henderson) p.17 Et si la BCE n’allait pas plus loin dans le relèvement de ses taux ? (Guillaume DERRIEN, BNP Paribas) p.18 Transfer pricing of captive reinsurance entities: A methodological perspective (Iva GYUROVA, Luca DERQUI, Deloitte) p.18 Les disparités entre les différentes régions et les différents secteurs d’activité persistent (Guy WAGNER, BLI) p.19 Lesmarchésémergents,nouveauxpiliersderésilience (Paulo SALAZAR, Candriam) p.19 Gouvernance familiale : rôle et attraits de la société holding (Julien BELLONY, Guillaume ROUX, Edmond de Rothschild) p.20 Courbes de taux : le grand écart transatlantique (Guillaume RIGEADE, Carmignac) p.20 Les investisseurs luxembourgeoismisent davantage sur l’IA(Étude Swissquote Bank Europe) p.21 Les banques centrales ont durci le ton, pour combien de temps ? (Alvin JUVET, UBP) p.21 Lesbanquesluxembourgeoisesfaceaudéficlimatique (EtudeABBL et EY) p.21 Dumomentum à la sélection (LFDE) p.22 La prochaine révolution de la conformité : Pourquoi l’intelligence artificielle transforme la gouvernance bancaire (Julien BRIOTHADAR) p.22 t Fonds & Marchés Le Luxembourg, pilier de la croissance des fonds européens (Étude PwC) p.23 Europe’s ELTIF Market Comes of Age: Record Growth in 2025 andWhat Comes Next (LaurentCAPOLAGHI,AndreiSENCHUK,EY) p.24 LuxSE signe une année record en 2025 p.24 LuxembourgPrivateFundsOrganizedasCompanies: How to Make Them Fit for Purpose? (Frank van KUljK, Andy LI, Veronique SWAY, Daryna IVANIUTA, Loyens & Loeff) p.25 La Chine renforce sa présence à la Bourse de Luxembourg p.25 Les gagnants cachés du marché baissier (ChristopherDEMBIK,PictetAM) p.26 SFDRdans l’univers desmarchés privés : aperçu des obstacles pratiques (Mike Van KAUVENBERGH, ATOZ ESG Solutions) p.26 MiCAR in full force: key considerations for CASP applications and notifications in Luxembourg (Adrien PIERRE, Elena MOUZAKI, Loyens & Loeff) p.27 La BCE voit une amélioration pour les fonds d’in­ vestissement p.27 Les ManCos affichent une forte croissance au Luxembourg (Laurent BUTTICE, PwC) p.28 Crypto Funds, DeFi Funds: Legal, Operational and Tax Considerations (Marceau VISANO, DLA Piper, Robin LEDOUX, LPEA) p.28 Le private equity luxembourgeois poursuit sa croissance (AG annuelle de LPEA) p.28 Les enjeux de la souveraineté : opportunités d’investissement dans un monde fragmenté (Ulrik FUGMANN, Lazare HOUNHOUAYENOU, Edward LEES, BNP Paribas AM) p.29 Indirect CryptoAsset Exposure inUCITS: Navigat­ ing the CSSF’s New Framework (Quentin WERLÉ, 6 Monks, JeanPierre GOMEZ, SGSS, Samuel BORALEVIMERLE,Arendt) p.30 Les fonds luxembourgeois en fortehausse (CSSF) p.30 La Chine estelle le Japon des années 70 ? (Vincent JUVYNS, ING) p.31 Closing the Climate Financing Gap: The Case for Private Capital in Emerging Markets (Leïla KAMARA, KamaraAdvisory) p.31 Investre accélère la tokenisation des fonds p.32 Structure before selection: the decision that drives most of your returns (Tim VANVAERENBERGH, Shelter Investment Management) p.32 Strategic autonomy: a new engine for European economic growth (Allianz Global Investors) p.32 Private markets go evergreen: The rise of semi­ liquid funds and the discipline they demand (Muhammad Salman FAROOQUI, Gvantsa TSUTSKIRIDZE, Francis GODDARD, EY) p.33 Les fonds européens sous surveillance renforcée (ESMA) p.33 RedemptionConstraints in Fund Structures: Distin­ guishing Redemption Caps fromGates (SebastiaanHOOGHIEMSTRA,Loyens&Loeff) p.34 Les family officesmisent sur la résilience (UBS) p.34 t Droit & Emploi Le modPay transparency in the EU: New rules for equal pay in the workplace (VanessaMÜLLER,Anna ILLARIONOVA, EY) p.35 Les entrepreneurs luxembourgeois résistent à l’incertitude mondiale (STATEC) p.35 Métaux stratégiques : l’Occident face à la Chine (Arnaud LANOE & Raphaël DUARTE, Foyer à l’Ecofin Club Luxembourg) p.36 Le microcrédit, un tremplin vers l’entrepreneuriat (10 ans de microlux) p.36 Le salaire reste décisif pour attirer les talents au Luxembourg (EtudeEmployerBrandResearch2026,Randstad) p.36 Les angles morts des organisations performantes (Renaud BARBIER, Osons) p.37 Le Luxembourg simplifie le droit d’établissement (ministère de l’Économie) p.37 Les boards ne cherchent plus des gestionnaires, mais des architectes (Caroline LAMBOLEY) p.38 Impact pour leLuxembourg LeParlement européen clarifie les droits des frontaliers p.38 Judgment on a US branch and the applicability of a tax ruling regarding the existence of a PE (Emilien LEBAS, SylvainRABOUINE, KPMG) p.39 World Franchise Day: Why Luxembourg’s next growth story may already be in motion (Ljiljana KUKEC, LuxFA) p.40 Précis de droit constitutionnel , une lecture à recom­ mander (Légitech) p.40 Luxembourg substance: what SC Lowy shows and what Coupole Finance still warns against (João RODRIGUES, Liliana PIEDADE) p.41 Le Luxembourg, plateforme clé pour financer la résilience européenne (ConférenceDLAPiper) p.41 « Home office », travail à distance, télétravail, etc. : Le changement de lieu de travail ne se présume pas (Amena NEELUM, Castegnaro) p.42 Le Business Club FranceLuxembourg fête ses dix ans (ministère de l’Économie) p.43 t Innovation La transition énergétique à la portée de tous (Luxinnovation) p.42 t IA & Tech La fin de l’euphorie, le début de la dette ? (Sitraka FORLER) p.45 AI will redefine treasury management for Europe’s SMEs (Derek RUSSELL, iBanFirst) p.45 Les marchés tiquent sur la tech (MaximeDUPUIS, ODDOBHF Banque Privée) p.46 We Don’t Know What We Don’t Know. Neither Does AI (PascalHERNALSTEEN,MargauxHERNALSTEEN­ LECLERCQ) p.46 For Luxembourg Finance, AI Adoption Is No Longer Enough (Alexandra FOSTER, Fujitsu) p.47 Europe’sAIStrategyNeedsMoreThanOneChampion (Lorenzo SERRATOSA GALLARDO, José Ivan GARCIA, SubgenAI) p.47 TheDigital Omnibus: what changed, what survived and what remains open (Vincent WELLENS, Ottavio COVOLO, Aline BLEICHER, NautaDutilh Avocats) p.48 IA : où se situent les vraies opportunités d’inves­ tissement ? (JoranMAMBIR, J. Safra Sarasin) p.48 t Leadership, Influence p.43 t Nominations p.44 L ’été est à l’activité économique ce que lamitemps est à unmatchde football. Or, à la pause de cette année 2026, l’économiemondiale donne l’impressiond’une équipe qui regagne les vestiaires après une première période éprouvante. Le jeu a été saccadé, les fautes nombreuses et les oc­ casionsmanquées. Pourtant, contrairement à ce que pour­ raient laisser croire les inquié­ tudes géopolitiques ou les soubresauts desmarchés, le score n’est pas définitivement scellé : la secondemitemps pourrait réserver quelques bonnes surprises. L’énergie aupremier plan, encore et toujours… Le principal fait marquant des dernières semaines est sans doute l’évolution du marché pétrolier. Après l’escalade des tensions auMoyenOrient, les prix du brut avaient fortement augmenté avant de retomber de manière spectacu­ laire. Cette détente s’est toutefois révélée fragile. Les négociations entre les ÉtatsUnis et l’Iran demeurent incertaines et la sécurité dudétroit d’Ormuz continue de représenter un risquemajeur pour l’approvisionnement énergétique mondial. Les marchés avaient probablement intégré un scénario trop optimiste. Pour les banques centrales, cette volatilité pétrolière com­ plique la lecture de l’inflation. Aux ÉtatsUnis, la baisse récente des prix de l’énergie apporte un soulagement aux ménages et renforce l’idée que le pic inflation­ niste est peutêtre derrière nous. Dans la zone euro également, la décrue des prix du pétrole allège certaines pressions, même si les tensions sousjacentes sur les prix restent suffi­ samment fortes pour empêcher tout relâchement prématuré de la vigilance monétaire. A la recherche d’unemeilleure croissance enEurope Audelà de l’énergie, le véritable enjeu pour la deuxième partie de l’année sera celui de la crois­ sance. L’économie américaine continue d’afficher une remarquable capacité de résistance. La consommation ralentit sans s’effondrer, tandis que les progrès technologiques et les investisse­ ments liés à l’intelligence artificielle soutiennent encore l’activité. En Europe, le bilan apparaît plus mitigé. La région a bénéficié d’un répit grâce à l’accalmie temporaire au MoyenOrient, mais les perspec­ tives restent vulnérables aux chocs extérieurs et aux incertitudes politiques. La Chine, quant à elle, demeure l’une des prin­ cipales interrogations du paysage économique mondial. Les exportations résistent mieux qu’attendu, mais la demande intérieure peine toujours à prendre le relais. Cette faiblesse pourrait conduire les autorités monétaires chi­ noises à de nouvelles mesures de soutien durant les prochains mois. Endeuxièmemitemps, il faudra garder le contrôle duballon et enfin…marquer ! Le paradoxe de cette miannée est finalement le suivant : les risques restent nombreux, mais les scénarios catastrophes qui dominaient encore les discussions il y a quelques mois semblent moins probables. L’économiemondiale n’est ni en pleine forme ni véritablement en crise. Elle avance à un rythme modéré, freinée par les tensions géopoli­ tiques, mais soutenue par des fondamentaux qui demeurent relativement solides. Comme dans un grand tournoi, les matchs se gagnent rarement en première période. Les inves­ tisseurs, les entreprises et les décideurs publics seraient donc bien inspirés d’éviter les conclusions hâtives. À la mitemps de 2026, le tableau d’affi­ chage reste vierge. Dès lors, le résultat final dépen­ dra de la capacité des grandes économies à gérer les chocs énergétiques, l’inflation et les tensions géopolitiques qui continuent de peser sur le ter­ rain de jeu mondial. Philippe LEDENT, Senior Economist, ING BelgiqueLuxembourg L’économie mondiale à la mi-temps : le match reste ouvert