AGEFI Luxembourg - septembre 2025

Septembre 2025 17 AGEFI Luxembourg Economie Opinion – by Prof. Dr. Bruno COLMANT, Member of the RoyalAcademy of Belgium M y latest essay, “Donald Trump: le spectre d’un fascismnumérique” delves deeply andhistorically, weaving inmy ownAmericannarra- tive, into the immense fractures across the nation. Indeed, Trumpismis not a superficial phenomenon but the striking expression of profounddivisions that fis- sure the country’s society, am- plifiedbymajor tech companies and threatening a drift toward authoritarianism. I would even dare to use the word “proto fas- cism”. I’maware that the label “proto fascism”might bejarring,asthistermreferstotheinitialstagesoffas- cism. However, it would be amistake to seek the ex- planation for this phenomenon in a simple rehash of whataffectedGermanyinthe1930s.Whilethecultof personality, the targeting of internal enemies, or the exaltation of a mythical past find unsettling echoes with European regimes of that era, Donald Trump’s popularity won’t be understood through the history of fascism, but through themuchmore intimate and unique history of theUnitedStates. Violence as a means of conflict resolution, the tradi- tionofmilitiasimposinganeworder,thecultofmas- culinity rooted in the conquest of the West, and racism as an original, foundational fracture are not imports;theyaredeepAmericantraditionsthatDon- aldTrumpmerelyreactivatesbystrippingawaytheir inhibitions.Whatwe arewitnessing, therefore, is not the graftingof a foreign ideology, but the resurgence of a uniquely American monster, fueled by its own myths anddemons. Threemajor ruptures formits fertile ground. Firstly, demographic upheaval is redefining the nation’s face. The perceived loss of centrality for a once-majority population segment, declining fromanoverwhelmingproportiontoamererel- ativemajority in a fewdecades, sparks a cultural and identity-basedwar.Acampaignslogan, evok- ing the restoration of past greatness, embodies this nostalgia for a bygone social and iden- tity hierarchy, mobilizing a base seeking revenge where eco- nomic anxiety often masks a more profound resentment. Secondly, the failure of the national dream of pros- perity reveals a wrench- ing socio-economic and cultural fracture.Stagnantwages,unafford- ablehousing,aterriblepublichealthcrisisinvolving addictivesubstances(causinghundredsofthousands of deaths and devastating former industrial regions), the growing precarity of independent work models, andtheproliferationoffirearms(reachinganunprece- dentedlevelofmorethanoneweaponperinhabitant) illustratetheunravelingofthesocialcontract.Thisre- ality creates an abyssal gap between themobilewin- ners of globalization and the sedentary, devalued losers in neglected regions, whose sense of humilia- tion transforms intopolitical fury. Thirdly, immigration isweaponizedas a catalyst for fears and frustrations. Fueled by an old ideological current opposed to newcomers, it’s perceived as an economic and cultural threat. Donald Trump ex- ploits this deep narrative—the feeling of abandon- ment among working-class people who feel left behind by the system—transforming anxiety into quasi-tribal loyalty. The dominance of major tech companies amplifies thesedynamics.Theirabilitytoanalyzeandmanipu- late collective emotions, create “reality bubbles,” and spreaddisinformation(forexample,throughconspir- acy narratives) provides populist power with un- precedentedly practical tools for social control. The politicallyengagedindividualtransformsintoadigital consumer,enslavedbyconsumptionandanxiousso- cial atomization, where algorithmic governance erodes public interest and social cohesion, leading to violence.DonaldTrumpembodiesthisdynamic.His success rests on a charisma that answers the need for an authoritarian paternal figure among the nation’s rooted populations, transforming humiliation into proudanger.Heachievedadialecticalreversalbyper- suading the losers that they are, in fact, the legitimate winners, dispossessed by a corrupt globalist elite— thesupremeironybeingthathehimselfembodiesthe archetype of the globalizedwinner he claims tofight. This phenomenon has historical roots, aligningwith a populist lineage. As early as the beginning of the 19th century, widespread anger shook the country, expressing a fierce rejection of urban and financial elites, who were perceived as corrupt and discon- nectedfromtherealitiesofordinarypeople,including farmersandartisans.Theseangerstookrootinagen- eralized feeling of economic and political disposses- sion, exacerbated by financial crises and the convictionthatpowerwasconcentratedinthehands of a privileged aristocracy. President Andrew emerged then, embodying the voice of a more au- thenticnation,foundedonindividualism,autonomy, and a visceral suspicion of any centralized power. Thisagrarianpopulismfosteredferventnationalism, whereidentitywasrootedinthevaluesofhardwork, simplicity,andintegrity,incontrasttothecomplexity and corruption of urban centers. Today, these tensions reveal a recurring dynamic in thenation’shistory,where economicdisillusionment andculturalresentmentscancrystallizearoundDon- ald Trump, who promises to restore greatness to a people feeling forgotten andbetrayed. The assault on the legislative seat in January 2021, incitedby the leader andhis unfounded allegations of electoral fraud, and themassivepardons granted to rioters later, represent a pivotal moment when democracy faltered. This turning point signals a fragile democracy, threatened by post-truth and a “normalizationof catastrophe,”where the repetition of the unacceptablemakes it acceptable. Themedia landscape is dominatedbya small num- ber of billionaires and powerful tech platforms, which exacerbate polarization. Instead of a factual basis for everyday public debate, there is a “balka- nization of information,” where segmented audi- ences consume content that reinforces their existing beliefs. This environment fosters theproliferationof alternative realities,whereobjective facts are rejected and conspiracy theories flourish. Donald Trump’s rhetoric constantly attacks the very notion of verifi- able truth, replacing it with an emotional “straight talk” that resonates with his base. This deliberate erosion of reality is the ultimate authoritarian pro- ject: not only making people doubt what they see but making them forget who they once were. A significant conservative religious movement plays a major political role, aligning with Donald Trump. Despite apersonal past that contradicts tra- ditional values, he secures their support byadopting their priorities, such as appointing ideologically aligned judges and defending conservative social values. This includes a firm stance against progres- sive socialmovements, presentedas adefenseof tra- ditional national identity and a challenge to evolvinggender roles. This alliance transforms apo- litical party into a more ideologically rigid entity, further deepening societal divisions. In conclusion, this political phenomenon is not the cause of these fractures, but their most effective amplifier. It has offered a sense of decline and dis- possession, a powerful political narrative, trans- forming anxiety into an identity quest that is currently redefining the contours of a democracy confronting its authoritarian drift and the erasure of its own history. Trumpism: the digital-authoritarian descent L e ministre des Finances Gilles Roth (photo) a été reçu par les membres des commissions de l’Exécution bud- gétaire et des Finances pour un point sur la situation budgétaire. Les chiffres des recettes et des dé- penses du 1 er janvier au 30 juin 2025 ont été comparés à ceux de la même période en 2024. En 2025, les recettes de l’Administration centraleprogressent de 2,5%par rapport à 2024, pour s’établir à 14,83 milliards d’euros au 30 juin. Les dépenses augmentent quant à elles de 6.9% et atteignent 14,94 milliards d’euros. Le solde de l’Administration centrale passe d’un solde positif de 487 millions d’euros au 30 juin 2024 à un solde négatif de 111 millions d’euros au 30 juin 2025. Le ministre des Finances a parlé d’une situation stable, malgré une conjoncture globale plus difficile et des incertitudes liées aux dépenses militaires à venir. Gilles Roth a encore affirmé espérer pouvoir ramener l’augmentation des dépenses à moins de 5% avant la fin de l’exercice budgétaire 2025. Concernant les recettes courantes de l’État, elles progressent de 2,8 % sur la même période pour un total des recettes de 12,91 milliards d’euros. Les contribu- tions directes progressent de 3,1% (7,51 milliards d’euros), les Douanes et accises de 9,5% (1,16 milliard d’euros) et l’Enregistrement &domaines affiche un recul de 1,1% (1,68 milliard d’euros) entre 2024 et 2025. Concernant ce recul de 1,1%, lesmesures enmatière de logement auraient mené à des diminutions dans les revenus, avec des droits d’enregistrement en baisse (- 35,3%), liées à la réduction de moitié de la base imposable en matière de droits d'enregistrement et de transcription. Ces aides montreraient cependant des véri- tables résultats, selon Gilles Roth, avec un grand nombre de compromis de vente établis sur la période concernée ainsi qu’un grand nombre de ventes en état futur d’achèvement. Le secteur financier reste central Le secteur financier resterait quant à lui unmoteuréconomiqueduLuxembourg, avecunimpôtsurlescollectivitésquipro- gresse de 14,8 % sur la période observée pour s’établir à 2,01milliards d’euros. En réponseauxquestionsdesdéputés,Gilles Roth a précisé que les banques et les SOPARFI étaient les activités qui stimu- lent largement le secteur. Les recettes des salaires et traitements stagnent à moins d’1%. Cela est lié selon le ministre aux modifications à la classe d’imposition 1a, mais aussi à la masse salariale qui « n’augmente plus de façon aussi dynamique ». Les dépu- tés se sont encore intéressés aux droits d’accises sur les tabacs, qui progressent également largement (23%) pour attein- dre 647 millions d’euros. Le ministre a expliqué un effet double liée à la pro- gression des ventes mais aussi à l’aug- mentation des accises. Source : Chambre des Députés L’Administration centrale affiche un solde négatif de 111 millions d’euros ©Chambredesdéputés(archive) L e mercredi 10 septembre 2025, la Trésorerie de l'État a placé avec succès une émission obligataire de 2,5 mil- liards d'euros, pour renforcer son coussin de liquidités. L'em- prunt a une maturité de 10 ans et un coupon de 2,9%. La dette publique s'élèvera, après cet em- prunt, à environ 24,4 milliards d'euros, soit 27,2% du PIB. Le livre de souscription a été ouvert vers 9 heures. Les marchés ont réagi positivement, avec une demande lar- gement excédentaire à l'offre (over- subscription), de manière qu'il a pu être refermé à 12 heures. Ce fort inté- rêt des investisseurs souligne l'attrac- tivité du Luxembourg en tant qu'émetteur souverain bénéficiant d'un AAA. Bank of America, BCEE, Crédit Agricole, Deutsche Bank et Société Générale ont contribué à l'opération en tant que chefs de file (joint lead managers). L'emprunt sera coté à la Bourse de Luxembourg. Les investisseurs, tous de haute qualité, sont principalement des acteurs institutionnels européens (banques, gestionnaires d'actifs, assu- rances, institutions européennes). Source : ministère des Finances Le Luxembourg emprunte 2,5 milliards KirchbergLuxembourg @PhilippeSchroeder