Agefi Luxembourg - décembre 2024

Décembre 2024 11 AGEFI Luxembourg Economie / Banques Par Vincent JUVYNS, Global Market Strategist, J.P. Morgan Asset Management A l’heure où la plupart des éco- nomistes et des stratégistes préparent leurs perspectives pour 2025, une chose semble quasi certaine : c’est que l’environnement géopolitique devrait vraisemblable- ment rester incertain. En effet, l'arrivée deDonaldTrump à laMaison- Blanche pourrait intensifier les tensions commerciales internationales, tandis que les conflits enUkraine et au Proche-Orient non seule- ment perdurent,maismena- cent également de s'étendre. Bien que ce contexte difficile n'ait pas empêchélesboursesmondialesd'attein- dre de nouveaux records en 2024, le niveau élevé des valorisations actuelles, combiné à ces incer- titudes,pourraitnéanmoinsentraînerunregaindevo- latilité en 2025. Pour y faire face, les investisseurs ont deux choix : rester investit en cash ou diversifier da- vantageleurportefeuille.Comptetenudelaperspec- tive de nouvelles baisses de taux par les banques centrales, notamment en Europe où la BCE pour- rait abaisser son taux de dépôt à 2%d'ici la fin 2025, la deuxième option nous semble au- jourd'hui préférable. L'histoire, dans la mesure où elle peut offrir une indication sur l'avenir, renforce notre conviction. En effet, lors des 12 derniers grands chocs de marché (1) , un portefeuille di- versifié composé de 60% d'actions et de 40% d'obligationsasurpassélecashdans75%des cas au cours de l'année suivante, et dans 100%des cas sur une période de trois ans. En moyenne, un porte- feuille 60/40 a ainsi surper- formélecashde8%aprèsun an et de 19%après trois ans. Dans ce contexte, il nous sem- ble opportun, en 2025, de pri- vilégier une gestion diversifiée avec une pondération plus éle- vée en actions qu'en obligations. Bien que cette configuration de porte- feuille puisse offrir une bonne protection en cas de regain de volatilité et de ralentissement de la croissanceéconomique,ilestimportantdereconnaître queladiversification60/40estmoinsefficacedansun contexte de choc inflationniste. Cela a été observé en 2022,lorsquelesmarchésd'actionsetd'obligationsont chuté simultanément. En 2025, nous estimons que le risque d'une inflation plusvolatileetsupérieureàl'objectifdesbanquescen- tralesrestesignificatif,notammentenraisondelapo- litiquederelanceauxÉtats-Unisetdestensionssurles marchésdel'énergie.Parconséquent,pourseprotéger contre ce risque inflationniste, il est impératif de réin- venter le portefeuille 60/40 en y intégrant une alloca- tiond'actifs alternatifs. Ces classes d’actifs alternatifs, telles que l’immobilier ou les infrastructures, ont effet historiquement bien performé dans les périodes d’inflation plus élevée et volatile, dans la mesure où les flux de trésorerie gé- nérésparcesdernièressontsouventin- dexéssurl’inflation.Ainsi,enintégrant, 30% d’alternatifs dans un portefeuille diversifié et en faisant passer les pon- dérationsdesactionsetdesobligations à respectivement 40% et 30%, on peut augmenter significativement le rende- ment ajusté du risque de celui-ci. En effet, selon nos estimations, réalisées dans le cadre de nos «Hypothèses de marchés à long terme», cela permet d’augmenter le ratiode sharpe (rende- ment ajusté du risque) de 50%. Enfin,l’accèsàcesclassesd’actifs,autre- fois réservées aux grands patrimoines, sedémocratiseaujourd’huipuisqu’ilest désormais possible pour les investis- seursparticuliersdes’yexposer,grâcenotammentau développement des fonds européens d'investisse- ment à long terme (ELTIF). Dans ce contexte, les investisseurs diversifiés qui ont puréinventerleurportefeuille,entirantpartideladé- mocratisation des classes d’actifs alternatives, ont toutes les raisons d’aborder 2025 sereinement. 1)PremièreguerreduGolfe,DéfautdepaiementdelaRussie,Criseban- caireenAsie,11Septembre,SecondeGuerreduGolfe,FaillitedeLehman Brothers,CrisedeladetteenEurope,BaissedelanotationcréditdesEtats- Unis, Brexit, Election de Donald Trump, Pandémie Covid-19, Guerre enUkraine En 2025, réinventons la gestion diversifiée ! Unportefeuille60/40superformegénéralement lecashaprèsdeschocsdemarchés Source :Bloomberg,NBER,JPMorganAssetManagement,Caldara,Dario,etMatteoIacoviello(2021),«MeasuringGeopoliticalRisk»,documentdetravail, BoardofGovernorsoftheFederalReserveBoard,novembre2021.Donnéesà jourenseptembre2024. ÉDITORIAL parAdelinREMY, Éditeur L e 17 novembre, Guillaume Pley, animateur de Legend (influx group à Paris), a inter- viewé l’ancien président français Nicolas Sarkozy. L’entretien a duré 1h30 et a obtenu 25 millions de vues et 17 millions de visiteurs uniques, ce qui est remarquable. Sur YouTube, Spotify et ailleurs. Comment interpréter ce succès ? Invité par Pascal Praud chez Eu- rope 1 , Guillaume Pley a donné sa recette : « Je ne suis pas là pour le piéger…Bienveilllant avec tout le monde … J’essaie de ne pas faire de militantisme. » Depuis 2023, Guillaume Pley s’est entretenu sur Legend avecprèsdetroispersonnalitésparsemainede toushorizons:Audrey(maquilleusefrançaisedespré- sidentsClinton,TrumpetBidenàlaMaison-Blanche), un Black-Bloc, Dany Boon (acteur, humoriste), Phi- lippe Boxho (médecin légiste belge), Dieudonné (hu- moriste et militant politique), Franck Dubosc (alias PatrickChiracdans Camping ),CathyGuetta(ancienne épousedeDavidGuetta),JeanLassalle(anciendéputé français),laLégionétrangère,desgagnantsde20mil- lions au Lotto, Christophe Michalak (le pâtis- sier),ClaraMorgane(l’actriceX),DidierRaoult (microbiologiste), Sandrine Rousseau (dépu- tée écolo française), François Rufin (député écolo français), Marlène Schiappa (ancienne ministre française), Dominique Tapie, etc. Dans mon exposé le 20 octobre 2023 au sémi- naire « Information, désinformation, « Fake News », un état des lieux » organisé par Pétrusse a.s.b.l., (1) j’ai dit : « Il semble que 58% (France) à 80% (Alle- magne) préfèrent lire et regar- der des nouvelles objectives. (1) Beaucoup de lecteurs de jour- naux, de visiteurs de médias sont peu satisfaits de n’entendre que le«pour »ouque le« contre» et, s’ils ne veulent pas être récon- fortés dans leur opinion de base, ils se sentent frustrés et vont rechercher leur vérité ailleurs ». Les chiffres montrent que, comme sources de nou- velles enAllemagne entre 2013 et 2020, la télévision a décliné de 13%, le papier a décliné de 37%, tout ce qui est en ligne a augmenté de 6% dont les ré- seaux sociaux qui ont augmenté de 21%. (2) Il y a beaucoupde journalistes dont les lecteurs devinent avant de commencer ce qu’ils vont écrire, si c’est ce qu’ils attendent, tantmieux, sinon, il y apeude sur- prise. C’est ce qui explique le succès incroyable de ces nouveaux médias. Informer, ne pas prendre parti E ndate du 22 novembre 2024, l'agence de notation FitchRatings a confirmé la notation «AAA» avec perspectives sta- bles duLuxembourg. Cette notation reflète les fondamentaux solides des finances pu- bliques luxembourgeoises avec un faible ni- veaud'endettement public et des soldes budgétairesmaîtrisés. D'après Fitch Ratings, la croissance économique en 2024 est tirée par le renforcement continu de la consommation privée, soutenue entre autres par les nouvellesmesures gouvernementales et l'indexation des salaires. Uneaméliorationdel'environnementextérieuretune nouvelle reprise des services d'exportation liés aux fonds d'investissement et à un volume plus élevé de transactions dans le secteur financier devraient sti- mulerlacroissanceen2025.L'agencedenotations'at- tend à présent à de meilleurs résultats budgétaires dans un contexte économique qui reste volatile. Source : ministère des Finances Fitch Ratings confirme le «AAA» du Luxembourg KirchbergLuxembourg @PhilippeSchroeder (1) Agefi Luxembourg , novembre 2023 (2) Reuters InstituteDigitalNews Report 2020