Agefi Luxembourg - décembre 2024

PRIX DU NUMÉRO : EUR 5,50 Le Journal Financier de Luxembourg NUMERO 11/395 ISSN1561-8366 www.agefi.lu 41, Zone Industrielle, L-8287 Kehlen - Tel: +352 305757 1 - Fax: +352 24611564 - Email: agefi@agefi.lu DECEMBRE 2024 valuepartners.lu Comprehensive solutions for the alternative investment funds industry Sommaire t Economie / Banques How Luxembourg Private Banks Embrace Digital Transformation (Survey KPMG andABBL) p.8 Perspectives d’avenir du secteur d’assurance au Luxembourg (ACA Insurance Day 2024) p.9 En 2025, réinventons la gestion diversifiée ! (Vincent JUVYNS, J.P. MorganAM) p.11 t Fonds d’investissement CSSF’s first sanction in the context of ESG: Key lessons for fund managers (CatherineMARTOUGIN, SophieARVIEUX, Baker & McKenzie) p.18 Luxembourg Private Credit Funds: Market Analysis and Outlook (Marcel BARTNIK, Vandenbulke) p.20 Key Takeaways from EY Luxembourg’s Asset Servicers Roundtable (Dan ZANDONA, EY) p.21 t Droit / Emploi LeTribunal d’arrondissement deLuxembourg confirme que les administrateurs de SA ne sont pas assujettis à la TVA (MichelLAMBION,EricREOLON,Deloitte) p.35 L’incapacité de travail constitue-t-elle une protection absolue ? (Eva CHRISTOPHE, Castegnaro) p.36 Le fossé des compétences en IA se creuse (Etude Randstad) p.40 t Informatique financière CryptoFinance et DeFi : les enjeux pour la place financière (Fabrice CROISEAUX, InTech) p.44 MiCAR and Grandfathering : Stuck between a Rock and a hard Place (Vincent WELLENS, OttavioCOVOLO,NautaDutilhAvocats) p.45 Technology through time and beyond (TNT Symposium 2024) p.46 Sommaire détaillé en page 2 5(*8/$725< &203/Ζ$1&( 6(17Ζ1(/ www.deloitte.lu Détailenpage9 Vilret & Partners Avocats www.vilret-partners.lu NEW Par Alain SCHOCKERT, Senior Advisor Degroof Petercam Luxembourg L a crise financière interna- tionale de 2008-2009 avait déclenché un krach bour- sier d’une rare violence. De l’été 2007 au printemps 2009, soit en 20 mois, les places finan- cières mondiales avaient perdu la moitié de leur capitalisation boursière (et donc du prix des so- ciétés, cotées ou pas). Au cours de la décennie qui a suivi, la tendance des marchés boursiers a été fondamentalement orienté à la hausse, en réponse à une baisse prononcée des taux d’intérêt. Après l’effondrement brutal des marchés à la mi- février 2020, sous l’effet de la pandémie du co- ronavirus, ceux-ci se sont redressés tout aussi vivement en 2021 sous l’impulsion d’un apaise- ment sur le marché obligataire. Changement radical de décor en 2022. Le ressac boursier a reflété des incertitudes géopolitiques croissantes résultant du conflit en Ukraine. S’en- suivirent un déclin de la conjoncture mondiale, des velléités inflationnistes alimentées par un renchérissement du coût de l’énergie et des ma- tières premières et, partant, une hausse du coût des capitaux. Le lent déclin des taux d’intérêt amorcé l’an dernier, en réponse à une désinflation et à une activité économique sans excès, s’est poursuivi cette année et constitue un ter- reau vivifiant pour les marchés financiers et, partant, pour les fusions et acquisitions. Perspectives économiques et inflation Le tableau ci-après consigne l’évo- lution de deux indicateurs macro-économiques clés dans les principales zones géographiques du monde. Dans l’eurozone, la lente reprise économique, couplée à une in- flation de plus en plus maîtrisée, devrait inciter la Banque centrale européenne (BCE) à poursuivre sa politique de baisse des taux d’intérêt, stimulant les capacités de financement des entreprises. En effet, l’investisseur financier sera particulièrement favorable aux placements obli- gataires dans ce contexte, car il connaît la corré- lation positive élevée entre la duration d’une obligation et le cours de celle-ci en cas de baisse des taux d’intérêt. Ce contexte laisse augurer des marchés financiers encore enthousiastes mais qui restent sourds aux conflits en Ukraine et au Proche-Orient. Lemarché des capitaux Les graphiques ci-après illustrent l’évolution des taux d’intérêt à long terme (fonds d’État à 10 ans) aux États-Unis et dans l’eurozone (EZ), de- puis 2010. Fusions et acquisitions (M&A) : l’horizon s’éclaircit 9HRLFQB*idgaab+[B\C .54 .01 .61 .81 .52 26 20 noitalnfI DPG 4202 rebmeceD–e pdat Ucimno coEbal olG–marcetPeforog De : ceuroS 74. 0.5 .26 .06 .56 aindI .80 .50 .04 .54 8.4 nahiC 2.2 .52 .80 11. )30.( npaaJ .81 .32 .01 01. .80 eonozruE 52. .92 .91 .12 .82 AUS 25 20 24 20 26 20 25 20 24 20 n %E Suite en page 4 Source : LSEGDatastream,DegroofPetercam Source :Degro etercam-GlobalEconomi Update-Decemb r2024 ͗ ͗ ͗ ͗ ͗ ͗ ͗ ͗ 0'0'0 vvVIj tÂvvV»ÙvvVΆj vVt 0'0 VÙ§0¯Â0¦V§1 valuepartners.lu ONE MISSION. YOURS. Point de vue de David PAGE, Head of Macro Research, AXA IM D eux grandes incertitudes de politique économique sont au cœur des perspec- tives mondiales pour 2025 et 2026. La première concerne la mesure avec laquelle le président élu des Etats-Unis, Donald Trump, traduira ses pro- messes de campagne en actes. Nous pensons qu’il ne réali- sera pas entièrement ce qu’il a proposé en matière d’aug- mentation des droits de douane, d’expulsion des migrants ou d’assouplissement budgétaire. Toutefois, nous prévoyons qu’il en fera suffi- samment pour avoir un impact significatif sur la croissance américaine lorsque ces politiques produiront leur plein effet en 2026. La deuxième question est de savoir si la Chine parviendra à stimuler la demande intérieure, en particulier celle des ménages, alors que l’écono- mie semble au bord d’un piège déflationiste par la dette en raison de l’effondrement de son mar- ché immobilier, qui a des répercussions sur les gouvernements locaux et le système bancaire. Notre hypothèse est celle d’un soutien continu, suffisant pour permettre une décélération maî- trisée de la croissance au cours des deux pro- chaines années. Ces hypothèses pour les deux plus grandes éco- nomies régiront la dynamique du reste de l’éco- nomie mondiale, à mesure que les politiques domestiques s’adapteront pour faire face à ces développements extérieurs incertains, et en grande partie négatifs. Le ralentissement de la croissance aux Etats-Unis et en Chine dominera La réélection de Trump a remplacé l’in- certitude politique par l’incertitude de po- litique économique. Les marchés ont réagi comme si cette réélection était po- sitive pour la croissance, mais nous estimons que les me- sures budgétaires seront probablement coûteuses, et qu’elles ne donneront que peu d’impulsion. La déréglementation pour- rait donner un coup de pouce notable à la production de com- bustibles fossiles, mais il est proba- ble que ses fruits soient moins évidents pour d’au- tres secteurs, au mieux retardant les regains d‘ef- ficacité attendus de l’administration publique. Nous pensons qu’il est complaisant de supposer une mise en œuvre limitée des chocs d’offre, à savoir les politiques d’immigration et de tarifs douaniers. Trump a pour mandat de mettre en œuvre ces politiques et les choix des ministres suggèrent une mise en œuvre plus déterminée que lors de son premier mandat. Nous prévoyons une croissance solide en 2025, à 2,3% (contre 2,8% attendus cette année), mais un ralentissement à 1,5% en 2026, chiffre infé- rieur au consensus, tandis que l’inflation de- vrait rester à 3,2% en 2026, ce qui réduira la marge de manœuvre de la Fed pour assouplir sa politique. Suite en page 6 Key Takeaways: - The PwC Business Barometer dropped by 5 points in November, reflecting declining consu- mer confidence and ongoing struggles in the construction sector. - Consumer confidence in Luxembourg experien- ced a significant decline in November, driven by heightened concerns over the future economic outlook and anticipated unemployment growth in the coming years. - The EuroArea economy fell into contraction ter- ritory in November, amid slowing business acti- vity and rising political uncertainty. - Uncertainty in the Middle East has grown fol- lowing the collapses of Syria’s brutal regime and the delicate Israel-Lebanon ceasefire, as well as Israel’s ground incursion into the Golan region. Confidence in Luxembourg drops as consumer prospects fade Read more on page 13 Trump : la clé de voûte des perspectives www.pwc.lu The Monthly PwC Barometer (FRQRPLF &RQILGHQFH LQGLFDWRU LQ FROODERUDWLRQ ZLWK $*(), /X[HPERXUJ