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Un risque extrême (tail risk) est l’exposition à évènement improbable qui, s’il survenait, conduirait à la perte quasi totale du portefeuille. En termes statistiques, «tail risk» réfère à la probabilité que le return d’un investissement se situe au-delà de 3 écarts type du return moyen. Plus spécialement, nous sommes concernés par le «mauvais risque», c’est-à-dire avec la probabilité que le return soit inférieur de plus de 3 écarts type de la moyenne de la distribution. Si l’on accepte l’hypothèse d’une distribution normale des returns, cette probabilité est de 0.135%. Gérer ces risques extrêmes est spécialement important, parce que beaucoup de return de stratégies de hedge funds suivent une distribution qui n’est pas normale (skewness et excess kurtosis) et les évènements de queue de...
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