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La phase d’expansion la plus rapide du cycle mondial a été enregistrée de mi-2003 à mi-2004. La croissance en 2005, estimée à 3,5%, sera moins forte qu’en 2004, mais le redressement des indicateurs avancés (Etats-Unis, zone euro) laisse présager un meilleur 2S05. Les pressions inflationnistes devraient se modérer, au détriment des marges des entreprises. Les conditions monétaires ne sont pas restrictives, mais la liquidité dans la zone dollar va se resserrer. Le Fed veut normaliser les taux courts et revenir à des niveaux réels positifs. La BCE resserrera beaucoup plus tard. Les opérations de portage vont se reporter sur l’euro. Les déséquilibres des Etats-Unis font courir un risque à la conjoncture mondiale car le consommateur américain reste le seul moteur de la croissance.
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